权益市场逐步完成筑底

从基本面来看，地产销售季节性回暖，一方面，开发商9月例行推盘，另一方面，成都等地疫情有所好转，地产销售有所恢复。乘用车市场明显走强，9月第三周狭义乘用车日均批发7.6万辆，同比增长41%，环比8月同期增长18%。受下游需求回暖影响，钢材价格、水泥价格有所上行。价格方面，农产品价格指数小幅下跌，猪肉价格温和上行；原油价格和铜铝价格有所回落。

流动性和政策方面，临近跨季，资金价格有所上行。后续来看，10月面临5000亿左右的新增专项债发行压力，对流动性形成挤占；此外，四季度MLF到期量较大，需要关注其续作方式。政策面上，央行和银保监发出通知，表示符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。

整体来看，节前市场出现调整，主要有内外两方面因素，一是稳增长、稳信贷政策初见成效，并将持续推进，国开行表示第二批开发性金融工具新增额度已投放1500亿元，支持项目421个；二是在美联储持续推进加息缩表的进程中，国内货币政策宽松的节奏可能受到制约。中期来看，经济基本面仍然较弱，外需下滑带来了新的不确定因素，预计货币政策仍将保持宽松方向。

权益市场逐步完成筑底，虽然宏观基本面依然偏弱，预计10月有更多复苏信号出现，但海外风险或仍持续扰动市场风险偏好。

9月经济延续弱复苏，供给约束的解除带动制造业与建筑业生产扩张，然而海外需求持续回落，内需受疫情反复扰动，经济修复基础仍不牢固，内需的支撑作用有望进一步增强，地产和疫情是核心变量，经济动能有望持续修复，国内弱复苏格局并未改变。经济弱复苏决定了流动性宽松环境，同时由于房企处于资产负债表修复初期，信用风险依然较高，宽松的流动性环境有利于防止信用风险的扩散，避免向金融体系传导，所以10月流动性难以出现趋势性收紧。

9月美国非农数据作为11月FOMC会议前最后一份非农报告，而本次较为强劲的就业数据则意味着美联储将继续实施紧缩的货币政策，11月连续第四次加息75个基点的概率不断上升。海外政策的不断收紧对人民币汇率形成较大贬值压力，但中美基本面比较劣势逐渐逆转，10月人民币汇率或继续下行但边际放缓，国内货币政策空间依然存在一定压力。

配置策略上，10月国内经济、外部环境决定了价值风格或将继续占优，宏观基本面的企稳修复、稳增长政策持续落地、全球风险偏好下降等内外部负面因素均制约成长股反弹动能。