一、市场情况

1. 交投行情

本周转债市场上涨，涨幅小于中证全指、大于上证指数。中证转债指数上涨2.09%，涨幅小于中证全指（2.81%），大于上证指数（1.57%）。

• 分类别来看，本周超高平价券涨幅均值为7.49%，表现强于高平价券（5.35%）、中平价券（4.24%）、低平价券（2.86%）。

Ø 从转债规模看，本周大规模转债的涨幅均值为1.35%，表现弱于中规模券（3.51%）、小规模券（4.86%）。

从行业来看，本周电气设备（6.04%）、化工（4.66%）、汽车（4.64%）板块转债表现较好，银行（0.36%）、采掘（0.59%）、钢铁（0.72%）板块转债表现较差。

本周市场成交量回升；转股溢价率位于历史高位，本周小幅回落。

2. 行业走势

钢铁：本周高炉开工率环比提升0.49%,螺纹钢产量上升0.87%，需求整体偏弱，成本端支撑钢材价格，螺纹钢均价下降-0.15%，铁矿石均价上涨0.46%。

煤炭：部分焦企第二轮提涨，焦化利润有所修复，焦煤现货价上涨3.60%，焦炭主流价持平%。受冷空气影响，市场需求放缓，本周南华动力煤指数回落-4.68%。

水泥：本周水泥价格环比上涨0.18%，短期来看，水泥市场需求环比有所上升，同比较弱，延续弱势复苏态势。

有色：9月美国CPI略高于市场预期，美联储将维持快节奏加息，美元指数维持偏强势，但低库存效应放大，铜价上涨3.74%，铝价上涨1.96%，其他有色品种均震荡整理。

化工：美国释放战略储备原油以及全球经济被下调，油价下跌，WTI原油报85.61美元/桶，布伦特原油报91.63美元/桶。需求压力释放后，化工整体表现偏弱。

猪肉：猪价继续上涨，价格支撑以中大猪猪源缺少为主，养殖端出栏意愿减弱，目前全国猪肉价格平均27.8元/kg。

二、机构观点

（一）中金固收

1、近期的反弹存在技术上的意义，破坏了此前流畅的下跌走势和主要压制线——即便并不能确认站稳，未来也可能重回该均线下，但至少做到一次，指数就存在“企稳”的条件。结合本就较低的情绪值，我们可以认为来自股市的风险在减小，期待一段反弹走势也并不为过。

2、更有意义的是成长风格的压力缓解，投资者的选择空间将好于过去2个月，短期内也应更重视这一风格的机会。我们也可以稍作外延，近期向上突破了60分钟的55均线的行业有：计算机、通信、电新、环保以及医疗等。

3、但转债的估值压力仍在甚至更大，这一点仍大大制约着操作级别，对于能选择仓位的投资者，我们仍建议轻仓对待——毕竟目前变化发生的级别也并不够大。

（二）东吴固收

在外部环境复杂多变的情况下，我国国内的经济恢复和发展情况对我国权益、转债市场更具有关键性，9月金融、物价数据的公布一定程度上增强了市场信心，压制市场的利空因素也将被市场逐步消化，随着稳增长政策加快出台、落实，预计短期内我国权益市场将逐步企稳，但难有趋势性行情，而在震荡市中可适当增配抗跌性相对较强的转债。

仍建议以安全性定择券思路。能源赛道具有可持续性，可长期关注，关注高景气的电力新能源板块，选择在大幅调整后、正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券；积极布局稳增长的相关板块，包括前期调整充分、估值相对合理的泛消费板块，以及银行、交运等防守性较强的板块；抓住短期供需错配带来的结构性机会，可参与煤炭、燃气、生猪养殖等板块的投资机会；此外，对于长期逻辑成立、短期表现呈现相对韧性的军工等板块，可以积极挖掘其中个券的机会。券商板块行业政策仍有一定不确定性，但是考虑到当下的估值水平，仍有积极配置意义。

（三）开源固收

近期市场震荡调整，从价格来看转债估值已经具有一定的性价比，目前转债平均价格已经处于2021年以来48.40%分位数；溢价率仍较高但符合当前市场特征，一是随着转债市场发展壮大，越来越多资金流入，转债溢价率中枢已经系统性抬升，二是正股跌幅大于转债导致溢价率被动抬升，随着权益市场回暖，溢价率会逐步下降。分平价来看，平价在80-100、110-120元的转债溢价率相对较低，可多关注相关基本面不差、估值具有性价比的个券。当前正股市场和转债市场成交额和换手率都已开始触底回升，市场情绪转好。随着权益市场的转好，可能会更多转债触发赎回，接近赎回转债在赎回预期下溢价率压缩较快，投资者应及早跟踪，做出判断。

三、未来观点

本周权益市场底部反弹，转债涨幅略小于正股，成交量回升，溢价率小幅压降，本周市场平均转股溢价率48.54，仍处于历史绝对高位。其中本周成长板块转债及高平价小票涨幅相对更高。当前绝对价格中位数回到120附近，接近85%分位数。

本周各行业接近普涨，电气设备、化工、汽车以及医药生物等板块涨幅靠前，各地申请医疗器械贴息贷款的消息刺激了周五医药板块全线大涨，但由于相关医疗转债溢价率较高，涨幅小于正股；而成长板块超预期的业绩预告也推动了相关品种的行情。银行、采掘、钢铁等板块转债本周表现相对偏弱。

由于当前纯债收益率整体偏低，同时优质且高息资产相对缺乏，难以满足配置需求，债券市场投资者对转债的配置需求依旧旺盛。当前海外形势存在一定的不确定性，高频数据显示地产修复进程仍然偏缓，疫情反复也对生产造成持续扰动，目前转债估值处于历史绝对高位，可主要配置中低价位转债适当降低组合波动。同时国内稳增长政策也在不断出台对冲经济下行周期，9月金融数据超预期，经济有较强的复苏动能，前期的市场底具有一定的支撑性，权益市场再度大跌的可能性较小，因此也可以适当关注近期超跌且绝对价格合适的成长品种。

近期新券供应节奏明显加快，且上市价格相对合适，可关注高性价比新券。

四、转债发行日历

1. 近期待上市

2. 近期待发行

五、转债条款跟踪

风险提示：

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