本周上证指数下跌1.08%，沪深300下跌0.32%，创业板指下跌1.60%。9月价格数据显示经济修复动能尚不稳固，稳增长政策暖风持续。9月美国CPI再超预期，美联储收紧预期继续发酵。政策方向统筹发展与安全，自主可控概念得到明显提振，本周半导体设备指数上涨11.2%，工业母机指数上涨8.5%，先进封装指数上涨5.1%。受疫情扰动与外资流出影响，消费板块承压下跌。
▷9月CPI录得2.8%低于预期。主要原因为疲弱的核心CPI拉低了猪价上涨贡献，尽管10月猪价继续超预期上涨创下本轮新高，但同比增速的压力已在逐步缓解，反而是非食品项的通缩压力逐步显现。9月PPI录得0.9%下行略超预期，但部分国内定价品种已逐步企稳。总体来看，9月通胀数据与高频反映类似，经济复苏的起点也基本对应通缩压力，目前仍处于低位。国内CPI高点并未突破3%，有望进一步打开政策空间，以我为主下可以对政策保持积极。
▷政策暖风频频呵护市场情绪。本周中证金融宣布整体下调转融资费率40BP，并同步启动市场化转融资业务试点。根据目前转融资余额接近600亿的规模测算，每年能为证券公司减少超2亿元利息成本。历史上下调转融资费率后，短期对于A股市场情绪也有一定提振作用。地产方面，近期证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。在930新规地产政策持续发力背景下，房地产政策可能仍处于友好区间。
展望后市，随着出口回落压力加大，内需板块有望相对跑赢，一方面TMT领域自主可控重要性增强，另一方面地产销售增速潜在回升或能够提振消费，四季度关注内需方向以及外需优势领域。中期来看，产业转型进程方兴未艾，新时代下政策强调自主可控、能源安全、国防安全、信息安全等方向，先进制造领域的国产化突破加速，成为了构筑“中国优势”的重要来源，我们将在把握产业趋势同时挖掘优秀公司。考虑人民币汇率风险、地产风险尚未完全消除，因此仍需要保持对于疫情、地产、海外货币政策等因素的警惕。
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