一路书香|成长股教父费雪关注哪些行业?

2022-10-21 17:21

中信保诚基金《一路书香》栏目
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在《费雪论成长股获利》的第五章,费雪推荐了未来值得投资的行业。虽然这份1960年的“财富密码”对现在的读者来说直接抄作业价值寥寥,但其寻找“财富密码”的思路却值得借鉴——在成长型行业里更容易选中成长股。
展开而言,费雪认为成长股投资需要注意两点:1)成长股一般具有很高的市盈率,对这些成长类公司费雪也坦言很难估值,比起看盈利的增速,观察增速可以维持多长时间更为重要;2)股票市盈率的高低与股价的高估或低估根本没有关系。在企业的现有实力与未来期望之间,往往存在着巨大差异,这自然会导致估价出现如此之大的差别。最重要的问题在于:事实是否支持这种高市盈率或低市盈率。
不同行业的成长性不尽相同,让我们从费雪关注的三个行业里,了解下这些行业与其他行业有什么不同之处,进而最大可能地发现由此带来的投资机会。
化工行业的特点是需要投入大量的固定资产,加上生产技术和周期,这让很多企业不愿投资这个行业,而这也成为了化工行业的护城河。费雪认为投资者买明显就能看得出优秀的化工公司或可拥有一个稳赚不赔的投资机会。而对于买入的时点,费雪推荐两个时点:1)在经济衰退造成的熊市期间买入;2)新建工厂或新产品研发的阶段,因为这个阶段会造成公司成本的增加,利润大幅下降,当然这需要投资者具备判断企业发展的能力。
而在电子行业中,费雪直言考虑四个因素:1)企业是否拥有一个研发组织,能在某个特殊领域保持领先,而不仅是在某一时刻暂时领先;2)企业生产在国防业务和民用业务之间的分配比率是否合理。这里,费雪特别强调,对于真正富有吸引力的公司,不仅要求他们在军用业务和民用业务之间有某种联系,还要求管理者能找到行之有效的途径,让民用业务受益于通过军用业务所积累起来的技术和生产能力;3)企业能否让核心产品的技术优势被市场所接纳;4)企业在销售和营销能力上是否足够强大。
制药行业,虽然在技术上比较接近化工类股票,但是它在价值增长速度以及内在高风险方面体现出来的特性,更接近于电子类股票。相比于化工行业,制药业为扩大市场所需要的设备投资不仅很有效,而且安装时间也很短。因此制药业既不存在化工业中高不可攀的有形堡垒,也不存在竞争性产品投产后销售额迅速衰减的可能,因为对于医生而言,任何一种疗效强大的新药都蕴藏着巨大的危险,他们更愿意使用更保险的旧药。医药行业的扩张非常迅速,这是一个缺乏内在稳定机制的市场,随时都会出现意料之外的起伏和波动。费雪认为,针对这样特性的行业,投资者能做的就是买进优秀的大型企业股票,他们不仅能把高人一等的研发组织和超群的营销能力有机地融为一体,更在整个医学界享有崇高的威望,同时又是行业内多样化水平较高的企业,不仅能够通过自我创新实现快速增长,而且还有能力抵御其他技术突破所带来的竞争压力。医药行业受经济衰退的影响或许较小,所以熊市或不是买入的好机会。因为医药有高利润,会受到政府调控,这可能会导致某一些公司的股票大幅下跌,直到其他新药品横空出世,让整个市场为之振奋,转瞬之间,便彻底忘却过去的阴云。因此,在这个动荡起伏的领域中,如果投资者尽量在这个时刻做到波澜不惊,买进优秀企业的股票,或可收获不错的回报。
《费雪论成长股获利》中提到,大多数投资者只善于选个股,而不善于选行业,他们对所有行业平等视之,只要行业整体形势走强就买进,反之就抛出。而成功的投资者都有数个自己非常熟悉的行业,比如巴菲特对消费品行业的熟悉程度就超越了绝大多数投资者。选行业就像打井,在一个地方持续挖下去,总有一天可以见到水,如果这里挖几下,那里挖几下,则很难打出水来。而这也正是成立17年来,中信保诚基金始终不遗余力提升投研能力,深耕产业研究的根本原因。我们始终坚信在行业研究领域潜的越深,方能收获越大。
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本期内容出自书籍《费雪论成长股获利》


材料来源:《费雪论成长股获利》,作者:菲利普·A·费雪,翻译:刘寅龙。

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