投资中坚持大概率，不漠视小概率
小睿 2022-10-21 17:48
在概率论中，我们常常把发生的概率接近于0的，或者大量重复实验中出现概率很低的事件称之为小概率事件。相应的，大概率事件是指发生概率较大或者超过50%的，被称为大概率事件。小概率事件理论上因为发生的概率很低，很难成为决策的主要依据。不过，现实生活中人们在对一件事情做决策时，受制于主观因素的影响，内心评估的概率往往不等于其实际发生的概率，导致非理性决策。比较典型的是小概率事件的高估化，即内心评估的概率远远高于实际发生的概率。比如买彩票，亦或押注某个小概率投资希望搏得高收益。小概率事件的高估化很多时候来自于人性，人们的恐惧和贪婪会因为特殊事件或者市场表现而被激发，进而提高内心评估的概率。2020年3月份的全球疫情，人们对未来充满了恐惧，放大了疫情对经济和市场的影响，资本市场巨幅调整，纽约WTI原油跌至最低6.5美元/每桶。然而，实际上的经济负面影响并没有人们想象的那么大，2020年美国GDP也仅下滑3.5%。也正因为如此，市场在随后的几个月迅速修复，甚至冲破了前期高点。小概率事件也会因为媒体的渲染而高估化。即使是非常罕见的事件，过度宣传后也会增加人们对未来的判断和决策。近期的俄乌冲突，显著增加了人们对于未来的焦虑，存在一定合理性，但认为发生全面战争或者大规模核战争的概率很高，并据此来主导投资操作，可能犯了小概率高估化的错误。从理性的角度看，全面战争或者大规模核战不符合各方的利益，也承担不起相应的成本，逻辑上应该是小概率事件，不建议成为投资的主要依据。投资面临的是不确定性的市场，基于大概率事件做投资，不漠视小概率事件，做好相应的风险控制。但如果基于小概率事件指导投资操作，要不绝对悲观，要不绝对乐观，操作上就会完全空仓或者杠杆操作，是一种非理性操作。从现有历史数据看，投资中的大概率事件是权益市场长期向上，长期不悲观才是市场获胜的基础。即使经历本世纪初的全球金融危机，回过头来看，也是本世纪的最低点。橡树资本的霍华德·马克思说：“在高位买入并下跌并不是世界上最糟糕的事情，在低位卖出而错过上涨才是最糟糕的。”保持乐观，坚信投资中的大概率趋势，不被短期事件或者情绪左右而追求小概率事件，这可能是投资的基础。投资中的大概率事件还体现在均值回归。股价是围绕价值上下波动的，回归到均值的趋势是很难改变的。如果涨多了，那可能会跌，如果跌多了，那可能会涨，单边上涨或者下跌的趋势不可能永远下去，十八层地狱后很难再有十八层，大树也不可能长到天上去。否极泰来、物极必反是社会的规律，美股140多年的均值回归宛如和春夏秋冬的自然规律一样，具有极高的确定性，是大概率事件。相信均值回归的力量，在市场破位下跌中保持一份乐观，在市场上涨过程中保持一份谨慎。Excess CAPE yield（股权风险溢价 = 1/CAPE – r)虽然投资也围绕大概率事件展开，但不意味着要忽视小概率事件。如果样本量足够大，即使再小的概率也会有足够大的可能性被观测到。我们要做的是在小概率事件发生，天上掉铁锤时，自己不在铁锤落地的区域内。合理的防范小概率事件的方法是多元化配置。在资产组合上有一定的资产类别和风格上的分散，均衡风格，避免过度集中的下注。今年以来，海内外市场巨幅调整，如果单纯做多权益市场很难独善其身。如果能够在权益、固收、商品等不同资产之间进行分散配置，是能够平滑波动，降低回撤，也能够对冲小概率事件带来的冲击。
数据来源：wind 统计区间：2022年1月1日至2022年10月18日不论我们是个人投资者，还是专业投资者，合理的资产配置决策对我们的投资收益来说都至关重要，也更有可能获得符合自己风险承受能力和合理预期范围内的长期回报。风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。本文观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议。基金投资有风险，请审慎选择。
