今年4月,市场遭遇“倒春寒”连续下跌,投资者情绪跌到冰点。4月27号,我们举办了“至暗将过,静待回归”的线上机构策略会,在市场的底部用专业的观点帮助投资者重新塑造了信心。随后市场也是迎来了一波较大幅度的反弹。这是整个国泰的主动权益团队,“不慕高峰而来,不弃低谷而去”的真实写照。
半年之后大盘再次回到了3000点关口,这一次国泰基金的季度策略会上,“穿越牛熊的投资匠人”程洲有哪些最新的观点呢?
以下是策略会的回顾~
谈对三季度整个权益市场调整的看法
程洲:今年市场波动幅度较大,4月份出现了较大调整,5、6月份出现了较快反弹。三季度,市场又重新进入调整状态,我认为调整的原因主要来自两方面:
1、市场本身,今年5、6月份市场的反弹幅度较高,很多股票创历史新高,很多前期下跌较多的行业,都有比较好的反弹。因此从市场本身来看,两个月的快速反弹之后,面临一定的调整的压力,所以三季度市场出现了一定的回落。
2、海外,由于美国的通胀居高不下,使得美联储三季度的加息高于之前的预期,由此引发了海外股市的大范围波动,也对国内产生了一定的影响。
谈后续操作
程洲:目前市场处于构筑底部的状态,市场短期内出现V型反转的概率较低,在这种情况下,可以保持相对比较均衡的仓位,同时在行业风格上保持相对的均衡。在筑底过程中,市场需要一定的时间去消化调整,市场、行业、公司的波动会较快。未来可能会面临不同的行业导向,不同的行业属性可能会有不同的市场环境。比如说和全球经济相关的行业,未来会面临较大的业绩压力。国内内循环相关公司,或者是国家政策扶持的行业,相对来说,机会或业绩的确定性会更高一些。因此,保持一个行业和风格的相对均衡,是比较重要的。
谈未来行业观点
程洲:在结构方面我们看好几个方向:
1、对全球经济下滑相对免疫的行业
未来以美国经济为代表的全球经济进入衰退的风险是较高的,这个风险可能会进一步放大。在这种情况下,对全球经济下滑相对免疫的一些行业,我觉得是比较有机会的,尤其是业绩确定性较高的公司,或是过去几年中不受市场风格青睐的低估值方向。例如,农产品的产业链、养殖、种植跟全球经济脱钩较明显。中国对粮食安全问题较为重视,国家鼓励政策会不断释放。因此农产品相关的产业链的业绩确定性是较高的,而且会受到政策支持,存在机会。
2、特色原料药、仿制药企业
从行业监管看,最差的时候已经过去。过去的一两周,整个医药行业表现不错。但从更长的时间维度看,过去两年,整个医药行业都在调整。受到国内监管政策,医保谈判、集采的影响,医药价格出现了60%-70%的调整,很多上市公司的业绩因此出现波动,市场也给了较低的预期。
在这个时点,我们觉得医药,作为一个相对庞大稳定的行业,是值得关注的。因为在人口老龄化的大方向下,医药行业是一个直接受益的行业。从统计数据看,人的一生中,95%的吃药量都发生在最后五年,随着人口老龄化的推进,预期药品的使用量会有较大的增加。
3、必选消费
必选消费包括像一些肉制品、乳制品总体来说还是和居民的消费相关,所以他们的业绩波动性是较小的,而且行业的竞争格局也相对较好,没有特别多的新的进入者,所以这个行业是值得关注的。
4、热门赛道中的光伏行业
光伏已经进入到一个平价时代,中国光伏的产业链是最全的,而且是最具备全球竞争力的。在地缘政治的背景下,很多地区都要加强对可再生能源的配置,因此光伏存在较大的市场空间。中国的公司在光伏行业的竞争力是比较强的,所以光伏行业是我们在热门赛道里面相对看好的。
5、稳增长方向
从过往每个月的宏观数据来看,基建和制造业投资是成为拉动经济回升的主要的力量。尤其是基建,未来的盈利确定性是比较高的。因为这些项目一旦启动,它的周期还是比较长,有两到三年的建设周期。也就意味着现在启动的很多项目,利润和收入会体现在在明年、后年。具体来看主要是政府加杠杆相关的一些基建,既包括老基建如:铁路、城市管网,也包括新基建如:东数西算、数字政府。
稳增长还有一个方向——促消费方向。随着疫情管控的政策更加的灵活、科学,以及更强的疫苗、治疗药物的出现,消费的热情还是会慢慢会形成,政府也会在这方面会有一些刺激。
6、国家安全、自主可控方面
未来的五年,国家安全和自主可控的方向,可能是比较重要的一个投资的线索。因为国家会有大量的这些自主可控相关的举措会推出,包括一些硬件设备、软件设备甚至包括一些政府开支,都会有这方面的考虑。具体来看,有这两天比较热门的信创、政府采购的硬件和软件、半导体材料、半导体设备相关的国产替代等。同时军工也是国家安全的很重要的方向,训练量上来之后,会增加军工未来的采购量。
7、“专精特新”方面
从这次国家的政策里面也可以看到,制造业强国和硬科技在很重要的位置,这里面有很多的所谓的“专精特新”的方向是值得期待的。如果一些“专精特新”的公司,在细分行业里面具有足够强的竞争力,能够通过技术的研发,构筑新的竞争优势或护城河,来获得一个更快的增长,来穿越整个经济的波动,或者说抵御住全球的经济的下行压力,或者能在国家的扶持的政策下,能够有更大市场空间,我们觉得是比较值得关注的。
Q&A
Q1:投资“专精特新”的标的的时候,使用什么样的方法去挑选?和传统领域的投资有什么差异?
程洲:主要从以下几个维度去挑选。1)财务数据,例如,销售净利率指标,如果公司能够产生较高的销售净利率,相对来说具备“专精特新”特质的概率就会较高。2)事件驱动,当公司出现一些事件,例如,定增、发行转债、收购、股权激励、回购等事件,会引起我们的关注。3)估值角度,我们一直相信,比较好的价格是比较重要的。
Q2:您怎么看待行业轮动,或热点轮动的投资策略,我们在组合管理中,是不是会应用到这样的一些投资的策略呢?
程洲:行业轮动从一个客观现象来说是一直存在的,包括风格轮动。但是作为一个投资人来说,想利用这个方面去做其实比较难的。更多的要理解这种现象,然后在这种发生的时候,要保持清醒。既然是轮动,有上就会有下,它会有均值回归的概念。
总体来说我们的投资还是基于公司的基本面的情况,我觉得我们很难从轮动中去获益,但是理解这种现象之后会给操作提供一些参考。尤其是当市场比较热的时候要冷静,当市场特别冷的时候,也要有一些信心。核心还是要这个行业的基本面是有改善的这种趋势,或者是基本面向上的情况下,这才是更重要的维度。
风险提示
市场观点将随各因素变化而动态调整,不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险,投资需谨慎。
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