经过一年多调整，目前医药行业处于业绩、政策、估值、配置四重底部，我个人认为当下是医药行业非常不错的中长期配置时点。

受集采降价、疫情反复等因素的影响，医药上半年整体业绩承压。我们观察到医院终端就诊在不断回暖；公司层面，集采对不少头部公司的最大冲击已经过去。当下是三季报披露的窗口，我们可以观察到不少医药公司的业绩预增公告，医疗器械、CXO和疫苗等细分行业，业绩仍旧保持稳定的较好增速；部分公司则出现了明显的业绩改善。随着三季报的披露完成，医药业绩的低位已经基本确定。即使四季度业绩可能略有反复，但市场关注的是未来向好的趋势。

关心医药板块的持有人应该都知道，医药行业受政策影响较大。复盘医药过往几次较大的调整，我们都能看到背后政策的影响。下半年来，我们看到无论是脊柱耗材还是生化试剂集采，政策均明显好于预期，过往让大家“闻风丧胆”的集采政策在取向温和，更加支持国产品种的发展。后续还有多个品类试剂的集采和医保谈判，大家可以多关注。政策的温和将有助于市场逐步恢复对医药投资的信心。

医药板块自2021年7月开始了深度回调。板块估值来到了历史底部：当前指数估值（PE-TTM）为23.43，近十年分位点为2.10%，低于历史上97%的时间1（数据来源：wind，截至日期2022.10.21）。医药目前正处于近十年较低分位点，具备了长期上升空间，当下或成为新一轮医药上行期的起点。

对于市场来说，公募基金等机构资金对于板块的态度同样是投资风向标。目前来看，非医药主题基金对医药的持仓已经从2020年Q2的13.7%降至2022年Q2的6.6%，创近5年新低，Q3的持仓比例即将揭晓，有可能比上半年进一步降低。从近10年来看也是相对底部的区域（数据来源：德邦证券《医药行业周报：估值底+配置底+政策改善+后疫情复苏，当前值得配置医药》，发布日期：2022.9.19）。我们认为，医药板块的机构配置或已到达洼地区间，当前正处季度资金轮动时期，医药关注度已经有所提升，配置资金或将有序流入板块。

经历一年多的充分调整，当下我们认为医药板块基本面向下空间十分有限；向好的迹象更清晰和确定。9月底以来，医药行业反弹涨幅大、速度快，已经完成了部分悲观情绪的修复。基于医药行业仍旧处于多重底部，医药慢牛行情刚刚启动。短期而言，四季度经常是医药行业估值切换的窗口，23年的估值性价比非常高。因此，医药板块四季度的表现仍然值得大家期待。

但是在这也想提醒一下大家，医药虽然属于弱周期行业，但也不可避免地受到宏观因素、市场因素的影响。近期，美联储加息、地缘政治风险抬升、欧洲能源危机等事件，造成全球不确定性在不断抬升，欧美经济下行压力在加大；国内则面临需求不足的局面，A股市场还处在震荡调整期。因此，虽然医药板块当前的投资逻辑通顺，投资性价比较为突出，但如果A股遭遇系统性风险，医药板块也很难“独善其身”。另外，医药行业不是强贝塔属性，经历短期快速的普涨行情后，需要调整和消化。面对当前医药的投资机会，我们较为推荐各位投资者以分批布局的方式参与进来。

医药行业兼具了科技成长、消费、制造等属性，其中的细分板块的属性不尽相同。所以在日常的管理中，我们会结合宏观经济环境、细分板块的景气度变化等，对各细分板块给予分析，对其中较优的板块给予更高关注度。目前中邮医药健康这只产品更倾向于选择景气度边际向好、业绩弹性高、估值匹配的细分板块，例如医疗器械、中药、化学制剂等方向。

医疗器械是我们自三季度以来非常关注的方向，在本轮医药的反弹中表现也较为亮眼。近期也有诸多利好不断提振板块信心。央行宣布设立设备更新改造专项再贷款，有效帮助医疗机构恢复对设备的采购，各地医疗机构上报需求超过2000亿元；脊柱耗材和电生理器械集采方案落地，整体温和，利于国产品牌；近期国家医保局再次明确创新器械不纳入集采，进一步为板块发展注入“强心剂”。因此，医疗器械板块无论从政策还是业绩角度，都非常确定向好。

另外，医药其他细分领域也有很好的投资机会。中药行业的政策非常友好，头部公司业绩增长稳定，国企改革催化公司经营质量不断提升；化学制剂经过多轮集采后冲击进入尾声，估值处于极低分位，其中不少公司过去几年在创新药和高仿领域的投入即将进入兑现期；CXO和科研服务链经过连续调整估值已经反映了悲观预期，订单跟踪显示业绩仍旧保持快速增长。