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围绕安全和发展方向寻找结构性机会
上周市场大幅调整，创业板指跌幅略高于沪深300，计算机、军工等安全主题行业上涨，食品饮料跌幅较大。
宏观经济层面，三季度GDP好于市场预期，9月PMI重回荣枯线以上，信贷、社融脉冲高增，关注后续稳定经济大盘的相关新政策落地，以及全球衰退预期和能源供给紧张下出口放缓的速度。中美货币政策背离下，汇率贬值压力加大，北上资金集中卖出食品饮料、电力设备、金融板块，触发白酒板块快速调整。
从三季报来看，盈利增速总体放缓，养殖、能源金属、电动车、光伏、CXO等行业景气度较高，电力、养殖、造船、旅游、酒店等行业盈利环比改善明显。深化对统筹发展和安全的理解。安全方面将围绕强基补链、进口替代、军队现代化，在国防军工、电子、计算机以及相关专用设备、材料方向寻找机会，发展方面将围绕政策性金融工具寻找机会。
当前A股市场类似困境反转资产，市场对“困境因素”预期较为充分，定价处于相对低位区域，风险溢价已超出2010年以来极值。考虑到困境因素在未来大多能修复，A股资产具备较高的赔率，对后市展望偏乐观。股价在底部的行业在边际利好催化下，或具备较大的弹性。
展望后市，可考虑关注四个方向，1）光伏专用设备、光伏辅材、集中储能；2）军工、半导体设备；3）受益能源供需矛盾的资产配置，例如电解铝、工业硅、煤炭；4）增加低国产渗透率行业的研究；5）增加低估值分位数央国企的研究。
利率整体或维持震荡
利率策略：海外地缘政治不确定性上升，美国通胀粘性较强，就业市场仍有韧性，美联储抗通胀意愿仍然较强。国内前期稳增长政策逐步落地见效，地产政策不断放松，基本面仍然保持弱修复态势，政策性金融工具和专项债结存限额对社融有一定支撑。但外需回落背景下出口下滑方向确定，同时新旧动能转换过程中信用扩张力度有限，消费、地产修复进度缓慢。弱复苏背景下货币政策整体维持宽松，但出口放缓叠加海外流动性收紧对人民币汇率有一定压力，可能限制央行短期进一步宽松，利率整体或维持震荡。
信用策略：经济恢复的基础不牢固，资质方面仍保持谨慎。对一级市场投标热情不高、土地财政压力较大地区的尾部平台需要保持警惕，并继续关注稳地产政策落地效应及地方执行跟进情况、头部民企地产的融资恢复情况。杠杆和久期方面，经济弱修复下，资金面或将继续保持合理充裕，但人民币汇率压力对货币政策进一步宽松形成掣肘，四季度资金面波动压力有所加大，短端或有调整压力，但经济运行整体偏弱，调整幅度或有限，债市整体可能将延续震荡。
转债策略：转债短期或可关注转债中稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，安全主题下的农林牧渔、上游资源品，估值较低的公用事业、医药等，顺周期的计算机，以及估值相对合理的高成长板块，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏细分板块、国内装机和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩修复的锂电及电车板块。
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