11月，A股可以乐观一些了吗？

刚刚过去的10月，上证指数连续跌破3000点、2900点关口，当月下跌4.33%，代表A股整体的中证全指下跌2.84%，A股依旧低迷。

从月度表现看，从今年7月到10月，A股已经连续下跌了4个月。

数据来源：Wind  小基快跑制图

值得一提的是，上证指数月线4连跌，这是自2015年6月至9月后第一次出现；

而上证指数月线最近的一次5连跌，还要追溯到2004年4月到8月。

从历史表现来看，在经历了连续4个月的下跌后，大盘在11月止跌回升的可能性或不小。

至于中证全指，在2018年2月到8月期间，经历过月线7连跌……

还是刚刚过去的10月。

北向资金净流出573亿元，是2014年11月沪港通开通以来净流出第2大的月份，仅次于2020年3月（净流出678亿元）。

我们把北向资金净流出最大的5个月份标注在了A股整体走势上。

小基快跑制图，数据来源：Wind

数据区间：2014/11/17-2022/10/31

可以看到，北向资金卖在底部的时候不少。

比如2020年3月净流出678亿元，随后A股大幅反弹；再比如2020年9月，净流出327亿元，随后A股继续上涨。

此外，净流出较大的月份之后的1-2个月内，北向资金往往会恢复大幅净流入：

小基快跑制图，数据来源：Wind

数据区间：2014/11/17-2022/10/31

北向资金的再度流入，或许也将助推A股的反弹。

方正证券统计了A股历史上5次底部反转行情，发现一个巧合：这5次底部反转全部发生在当年11月到次年4月前这个时间段。

其中，2005年、2008年、2012年、2018年底部反转行情的启动时间都是在四季度，特别是12月发生的频率最高。只有2016年的底部反转发生在2月底。

这一时间上的巧合背后也存在一些解释，例如：

四季度正处于财报真空期、基本面无法证伪，

公募基金年度排名结束开始积极调仓，

中央经济工作会议明确新一年的政策方向等。

经历了一轮熊市后，现在的A股见没见底不好说，但从各种估值指标上看，或许算得上便宜了。

我们比较了各大主要指数今年4月末低点的估值和当前的估值，可以看到，多数指数的估值都已接近甚至低于4月末的低点。

数据来源：Wind小基快跑制图

再来看看衡量股市投资性价比的股债收益差（1/A股整体市盈率-10年国债收益率）。

根据小程序“A股温度计”显示，今年10月31日的股债收益差已经与2022年4月底、2020年3月底相当，而这两个时点正是当时A股反弹的起点。

此外，不论是从近3年、近5年还是2002年以来近二十年的维度来看，当前的股债收益差都接近90%或处于90%以上的分位。

一方面反映了当前市场情绪低迷、估值便宜，另一方面显示当前股市的投资性价比或较高。

数据来源：小程序A股温度计

看完上面的数据之后，再来聊聊当前压制A股的两个主要因素——美联储加息和国内疫情。

先来说说美联储加息。

之前大家普遍预期美联储将在11月和12月各加息75个基点。

目前情况似乎有了些变化：

美国最新公布的制造业PMI的10月初值已经跌破荣枯线至49.9。且美国居民的耐用品、非耐用品、服务等各项消费均整体疲软，这些数据均显示，美国经济正在逐渐走弱。

基于此，目前12月市场预期继续加息75个基点的概率已回落到50%以下。

一旦美联储放缓加息，美元及美债收益率回落，将对A股形成正面支撑。

至于国内疫情，近来又有反弹，再度冲击经济，10月PMI数据显示国内经济活动再度走弱。

从最新的病例和人流数据来看，疫情的影响仍未消退。

这或许是目前市场普遍担心的一点。

不过，国内的稳增长措施也在不断发力中，10月27号国常会部署持续落实好稳经济的一揽子政策和接续措施，努力推动四季度经济好于三季度。

预计未来2个月稳增长政策或将持续发力，支持经济企稳修复。

往前看，市场依然充满许多不确定因素，我们仍然不知道A股何时见底。

但经过了连续四个月的下跌，当前A股估值再次回到较为低估的区域，不利因素在消化，有利因素在积累。

11月的开门红，希望是个好的开始。

今日A股主要指数表现

20221101

 数据来源：Wind

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