重回3000点，再现万亿成交！最火的，还是它

今日（11月2日，下同），大盘第50次收复3000点。

小基快跑制表；数据来源：Wind

更让人激动的是，两市成交量再次站上万亿（10529亿元）。

距离上一次万亿成交，已过去整整两个月（8月31日，10022亿元）。

市场氛围回暖之际，两市最活跃、成交量最大的板块，是医药生物板块。

该板块今日成交1410亿元，远超第二名的电力设备板块（952亿元）。

申万细分行业成交额（排名前十）

20221102

数据来源：Wind

成交活跃，意味着“人气旺”。

近期不错的表现，为医药板块带来了“高人气”。

从10月12日大盘第49次站上3000点，到今天第50次站上3000点，申万医药一级行业指数已上涨13.68%。

不仅在31个申万一级行业中排名第二，也大幅跑赢了A股主流指数。

申万一级行业指数表现

20221012-20221102

数据来源：Wind

那么，经历了连续5个季度的熊市后，医药板块这是反转了吗？

如何看待、把握医药板块后面的机会？

东部证券指出，医药或已具备反转条件。

复盘过去二十年的医药板块，发现其阶段性特征显著，影响行情的主要因素具有一致性，具体包括政策、盈利、医疗卫生事件冲击、估值及机构持仓等四个方面。

复盘医药行业的发展历程，主要分为三大阶段，基本都是围绕行业政策展开。

（1）2006-2008年“医改”试点初见成效。

（2）2009年“医改”推动需求侧改革，医药行业需求激增，推动行情走高。

（3）2015年以来新一轮“医改”推动供给侧改革，鼓励创新升级并接轨国际、限制辅助用药、仿制药一致性评价等等。

数据来源：Wind、东北证券

需求增量以及供给侧改革带来的盈利上行，是医药板块牛市行情的基础。

医药行业历次盈利上行普遍伴随股价上行，盈利上升主要源于需求增量扩大盈利空间。

如2006-2009年和2021年盈利快速上行阶段，医药行业绝对收益和相对收益均有明显提升，分别受益于2009年“医改”政策和新冠疫情带来的需求释放。

医疗卫生突发事件发生后一年内，会对部分医药细分行业的需求形成较大推动。

如：2009年H1N1流感疫情爆发，流感主题相关个股表现突出，催生中药和生物制药行业的需求提升，营业收入同比增速分别为18.79%和9.70%；2020年初新冠疫情爆发，国内外医疗器械需求快速增长，量价齐升，营业收入逆势增长至50.81%。

（1）估值触底后，较大概率出现反转行情。

过去20年，医药行业一共经历过4次比较明显的估值探底，市盈率分位数普遍跌至10%以下。

估值探底时，触发医药反转行情开启概率较高，如2008底和2019年初估值触底后，均迅速迎来医药行业反转行情。

估值探底后大概率迎来反转行情

 数据来源：Wind、东北证券

（2）当机构对医药股的持仓市值、持仓比例快速降低时，医药反转概率较高。

如2005、2008、2012和2019年医药行情反转前，机构持股市值较上一季度分别下滑14.97%、34.55%、16.55%、11.15%；医药行业持股市值占机构持仓总市值的比例分别下滑0.58%、0.21%、0.37%、1.30%。

机构持股比例骤跌时

医药反转概率较高

 数据来源：Wind、东北证券

当前来看，医药行业底部特征较明显，或满足反转条件。

前不久结束的重要会议对医药行业的发展方向进行了明确指导，持续推进供给侧改革，推动生物技术、高端设备等新兴产业发展等等。

中泰证券指出，疫情扰动下，医药行业三季报稳健增长，四季度有望逐步迎接拐点。

2022年三季度医药板块收入同比增长8.9%，利润总额同比增长10.8%，扣非净利润同比增长10.9%，与前三季度增速基本保持一致。

考虑到2022年上半年国内外新冠相关的服务、试剂等订单量大，市场普遍预计，单三季度的常规业务或逐步迎来加速，四季度有望逐渐走出业绩拐点。

7月份以来散点疫情频发对医药需求形成支撑。

后续来看，政策强调要加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设，预计防疫相关的医疗器械、医药商业、医疗服务等需求短期有望维持高增速。

估值底附近：

2000年以来，申万医药板块整体估值（TTM法）最高99.42倍，最低20.31倍，历史均值41.22倍。

目前申万医药估值约23倍，远低于历史均值。当前估值处于历史由低到高的2.6%分位数，处于 “低估”状态，上涨空间或较充足。

数据来源：小程序“A股温度计”

持仓低：

据华西证券统计，截至2022年三季度末，公募基金重仓医药行业的比例为9.37%，如果扣除主动医药基金及指数基金，重仓比例为5.19%，医药持仓持续创新低。

数据来源：华西证券

在估值底和持仓低两大背景下，医药板块的机会或大于风险。

融通健康产业基金经理万民远分享了自己的观点：

在全球流动性收紧的大背景，不要过分期待医药行业的系统性机会，更多的或是结构性机会。

回顾2019、2020年，行业的系统性机会主要来自于构成医药指数的个股，处于业绩成长爆发期，拉动了行业指数的上行。

从现在时点看，占指数权重大的大市值公司受限于行业天花板，估值弹性下降，但是整个医药行业的个股机会很大。

具体到行业，看好具有中长期逻辑的细分赛道，具体包括：CXO、零售药房、高端器械进口替代、消费医疗以及原料药，以及中药。

医药板块的细分领域众多、专业性强、投资门槛高。

有消费属性较强的，比如医院、药房；有科技属性较强的，比如CXO、医药器械等，差异很大。

往往在同一个时间段，不同的医药子版块走势大相径庭。

对个人投资者而言，可考虑借道主动管理的医药主题基金进行投资。

主要参考资料：

1、德邦证券《22Q3基金医药持仓再创新低，医药行情正陆续展开》20221031

2、中泰证券《疫情加剧分化，期待Q4逐步恢复；继续看好行情持续》20221102

3、东北证券《计算机和医药是反转吗？》20221102

4、华西证券《低点已过，后疫情时代医药板块有望轻装上阵焕发新生》20221101