淳厚基金十一月观市：塑造新动能新优势，关注政策扶持高速发展行业

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10月，A股呈现震荡下行趋势。截至月底，上证指数月度下跌4.32%，创业板指月度下跌1.04%。小市值股票在10月开始反弹，月度上涨2.73%。行业板块方面，计算机、国防军工、银行等行业表现较好，家用电器、房地产、食品饮料等行业表现较弱。

三季度GDP同比增长3.9%，其中工业生产在季末加速回暖，基建和制造业投资维持高增，消费和地产持续低迷。10月经济数据较弱。受国内疫情多发、大宗商品价格波动等因素影响，10月制造业PMI指数为49.2%，较上月下降0.9个百分点，重回收缩区间。

10月，党的二十大在京胜利闭幕。二十大报告提出，未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期，要加快构建新发展格局，开辟发展新领域新赛道，不断塑造发展新动能新优势。预计未来在政策指引扶持下，相关行业将获得加速发展的机会。月末，国常会召开，部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济进一步回稳向上；听取财政金融政策工具支持重大项目建设和设备更新改造情况汇报，部署加快释放扩消费政策效应；要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。

外围市场方面，美国商务部公布的数据显示美国第三季度实际GDP年化季环比初值增长2.6%（高于预期2.4%），实现今年的首次正增长；周五公布的9月PCE物价指数显示美国9月PCE物价指数同比增长6.2%（低于市场预期的6.3%），核心PCE物价指数9月同比增长5.15%（低于预期的5.2%）。月中各国央行加息举措并不一致，显示加息预期有所分歧。在美联储加息强预期持续扰动、汇率贬值压力的影响下，外资持续大幅流出。消费医药等外资重仓品种出现显著调整。

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展望后市，美联储加息压力会随着时间逐步被市场消化。未来处于政策扶持高速发展的行业和公司将更多获得投资者的关注。上市公司所处行业增长空间和业绩确定性决定其配置价值。在投资过程中，我们将坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，选择估值合适的优秀品种做好资产配置。

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10月，资金面整体维持宽松，但税期、月末等时点的扰动有所加强，资金价格波动幅度继续上升。央行全月公开市场逆回购投放资金9590亿元，当月逆回购到期资金10170亿元，当月逆回购净回笼资金580亿元，当月MLF投放资金5000亿元，同当月MLF到期等量，MLF零净投放。中上旬，央行逐步回笼上月末投放超额流动性，资金面维持平衡。同时央行等额续作到期MLF，续作量略超市场预期，银行间质押式7天回购加权平均利率（DR007）价格中枢在1.4%-1.6%区间波动。下旬，央行公开市场恢复20亿元到期续作操作，随着税期的临近，资金价格中枢逐步上移，DR007由1.5%上升至2.0%，税期过后，资金价格有所回落，但月末跨月价格维持高位。全月银行间质押式隔夜回购加权平均利率（DR001）加权平均利率在1.33%，DR007加权平均利率在1.64%，分别较9月份上行3BP、4BP。

现券市场方面，10月地产政策扰动逐步下降，风险偏好下降带动收益率下行。中上旬，市场逐步消化9月末密集出台的地产政策，社融数据结构和总量均向好。利空带动下，现券收益率小幅上行，随后市场风险偏好下降，带动现券市场收益率下行，国开债表现明显好于国债，10年期国开收益率下行10BP，10年期国债收益率仅下行4BP。中旬MLF到期等额续作，略超预期，下旬LPR报价持平，符合预期。但在强势美元带动下，人民币汇率出现较大贬值压力，美元兑人民币突破7.3高位，带动现券市场收益率震荡上行。随后人民币汇率逐步企稳，债券市场转为震荡。月末，权益市场大幅下跌，市场风险偏好下降，债券市场收益率转为下行，其中长债表现好于短债，短债受到月末资金面波动影响加大，收益率窄幅波动，长债收益率则以下行为主。月末国债表现好于国开债，外资盘交投活跃度有所提升。全月10年期国债收益率累计下行12BP，10年期国开收益率累计下行14BP。

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基本面方面，预期海外需求回落，政策托底内需逐步企稳。10月韩国出口额同比增长-5.7%，继续低于预期，表明随着美联储加息逐步推进，全球总需求回落。前期支撑国内出口高位的量价因素后期均面临较大压力，叠加去年出口高基数，出口数据预期逐步回落。当前OECD总需求领先指数仍处于回落趋势，外需对经济的拖累或逐步加大。国内方面，金九银十的需求回升预期基本证伪。以钢铁、石化等行业为例，9月以来开工率有所提升，但对应钢厂的利润重新回落到今年的低位，部分品种也在开工率提升后出现小幅累库，印证了需求回升的疲软，总需求的回升仍需政策端继续加码。

债券市场方面，配置盘可积极把握税期等阶段性时点冲击带来的短端介入机会，长端债券则建议等待观察后期可能的各项托底政策，政策预期证伪前建议观望或者轻仓交易为主。