泰达宏利11月权益观点：多空因素交织，积极因素正在酝酿积聚，重点关注两大主线

A股在持续探底和市场一片悲观情绪中进入11月，而近两日的主要股指集体大涨给了11月的A股一个亮眼的“开门红”，对于未来一个月的市场，我们应该如何应对？

我们预计将延续10月以来的震荡筑底格局。虽有疫情扰动、基本面偏弱、海外风险因素等压制当前市场风险偏好，使得A股上行阻力较大。但我们认为应该更加乐观的看待中长期的A股市场行情，可考虑在市场磨底阶段逐步增配当前估值较低的优质公司长期持有。从长期来看，公司业绩、估值水平和市场情绪都有望获得修复。

首先，当前市场处于业绩底、估值底和情绪底“三重底部”位置。未来进一步下跌空间有限。以沪深300为例，当前市盈率（TTM）仅有10.59倍，处于13.49%的历史百分位中，这一水平甚至明显低于2008年熊市期间，仅高于2014年。其市净率更是只有1.24倍，处于1.42%的极低历史百分位水平。

其次，分子端方面，11月企业盈利或将延续此前弱修复的趋势。外需压力逐步增大，内需下行周期则接近尾声。

再次，流动性方面，一些积极的信号已经显现。例如，随着全球衰退预期不断上升，美债收益率和美元指数近日有所下行。有望缓解人民币贬值压力，抑制外资流出A股的速度。事实上，北向资金里占比约80%的是以主权基金和国际养老金为代表的“长钱”，这些机构对短期市场波动、美债利率和汇率波动的敏感性较低，更看重市场长期配置价值。

最后，风险偏好方面，市场风险偏好有所提升，对于“大安全”、“自主可控”等长期战略性政策方向和“经济刺激”等中期经济政策调整的政策类主题尤为关注。11月还应重视一些其他对市场风险偏好产生影响的事件：德国总理访华，中欧关系回暖；美国中期选举结束，对全球地缘政治的冲击；美联储继续加息和美股走熊对全球市场的影响等。

因此，11月的市场多空因素交织，虽然压制市场的力量很强，但积极的因素也正在酝酿积聚。增量资金不足的背景下，市场或将先由政策类主题走出一波结构性行情，以较好的赚钱效应吸引更多资金入市。重点关注当前政策支持力度最强、市场阻力最小的“大安全”和周期底部反转、政策预期不断攀升的“内需回升”两大主线。重点关注：1、国防安全：导弹&国企改革&航发链&集成电路等；2、能源安全：看好降本路径清晰和技术成熟空间大的赛道，替代有望加速；3、供应链安全：半导体设备、零部件和材料（外部压力下国产替代加速）；4、信创（政策红利释放预期，项目招标有望加速）；5、工业母机（政策支持力度强，产业链日益完善）。同时，长期看好受益于国内内需修复的“大消费”板块，医药（医疗器械、中药）、食品饮料（白酒）等板块有望逐渐迎来较好的配置机会。