【股市周观察】全面修复行情或将持续

2022年11月第1周（10月31日-11月04日）5个交易日市场整体估值快速修复，各指数均有不同程度上涨。日均成交额9766亿元，市场热度连续三周回升。涨跌幅方面，万得全A涨6.75%，上证指数涨5.31%，沪深300指数涨6.38%，创业板指涨8.92%，中小板指涨8.27%，中证500指数涨6.08%，中证1000涨7.53%，科创50涨7.96%。北上资金净流出50.11亿元，流出额较上周明显减少。中信一级行业分类中，消费者服务和食品饮料板块本周分别上涨14.01%和11.12%，或因市场对防疫政策调整预期上升。汽车和新能源板块前期调整较多，在市场估值修复和10月新能源车销量超市场预期的背景下，分别上涨19.05%和9.62%。受此带动，基础化工、有色金属板块分别上涨8.87%、8.70%。银行和地产板块表现相对较弱，均跑输各主要指数，或因政府未进一步出台稳增长政策，市场对政策预期有所下降。

11月美联储议息会议如期加息75bps，会议声明提及未来可能调整加息幅度。尽管声明措辞出现鸽派迹象，但鲍威尔讲话坚定鹰派立场，淡化加息幅度的重要性和过度加息的风险。首先，鲍威尔延续了声明中的表述，表示最快在12月和明年2月的会议上讨论缩小加息幅度的问题，但是他明确表示当前比加息幅度更重要的是利率的终点水平和利率维持高位的时间，同时强调考虑暂停加息还为时过早。其次，面对近期市场以及部分联储官员担心的过度紧缩风险，鲍威尔表示并不认为已经过度紧缩，相反，相比过度紧缩，美联储更担心紧缩不够或过早退出紧缩的风险，而且强调如果加息过多，美联储有工具来应对。再次，他强调尽管长期通胀预期稳定，但短期通胀预期的上升令人担忧，可能令通胀变得根深蒂固。最后，面对市场对于金融稳定和房地产市场风险的担忧，鲍威尔表示房地产市场并没有明显的金融稳定风险。我们预计12月加息放缓至50bps的概率较大，本轮加息终点高度可能在5%以上，而在美国经济不出现危机性衰退或失业率不出现超美联储容忍程度飙升的情况下，预计明年大多数时间利率都将维持在这一水平。

德国总理朔尔茨率领高级商业领袖代表团访问中国，此次访问是其就任德国总理后首次访问中国，也是疫情发生三年来西方国家领导人首次访华。朔尔茨能够克服各方阻力最终得以顺利访华，一定程度上还是体现了其领导的德国政府对于中德关系的重视程度，也为当前中德，及中欧关系的发展释放了非常积极的信号。相信访问将增进双方了解和互信，深化各领域务实合作，为下阶段中德关系发展做好谋划。

受国内疫情散点多发影响，10月制造业景气下降到49.2%，再次回到收缩区间，与近三年季节性平均水平的差距扩大到0.8个百分点。综合来看，供需指标均有回落。生产指数为49.6%，较上月下降1.9个百分点，和过去五年季节性平均水平的差距扩大到2.1个百分点，表明制造业生产端的复苏有所减弱；新订单指数为48.1%，较前值回落了1.7个百分点，和过去五年的季节性平均水平的差距扩大到2.9个百分点，表明制造业市场需求继续减少。非制造业方面，10月份非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点，在连续四个月高于临界点之后再次回到收缩区间。10月26日召开的国常会部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，加快释放扩消费政策效应，推动经济进一步回稳向上，并要求深入落实制造业增量留抵税额即申即退，支持企业纾困和发展。我们预计后续制造业PMI和非制造业PMI会有所回升，并重新回到扩张区间。

工业和信息化部、公安部印发《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，对搭载L3、L4级别智能驾驶功能的车辆进行准入管理和城市限定公共道路上路试点工作，并对试点内容和目标、试点申报条件、组织实施及保障措施做出详细规定。通过开展试点工作，一方面促进相关法律政策体系逐步完善；另一方面树立行业质量标准，并通过路测推动高阶智能驾驶快速发展。这是继深圳推出L3级法规之后，我国首次推出全国性高阶智能驾驶相关管理办法。目前我国的L2智能化渗透率正快速提升，预计22年整体L2级渗透率将达到30%以上，而L3及以上渗透率仅为3.4%。我们认为政策推动下L3/L4级智能驾驶渗透率有望实现从0到1突破。

重点关注：

1）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全。

2）基建投资。

3）消费修复。

后续跟踪：

1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。

2）美联储货币政策和海外经济衰退预期。

3）俄乌局势变化。

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