【债市周观察】不惧波动 择优配置

市场概况：

本周，公开市场连续迎来大额央行逆回购到期。央行虽少量对冲，全周净回笼达7370亿元。而市场资金面总体平稳，主要由于月初扰动因素稀少，银行间流动性供给相对充裕。公开数据显示，10月央行释放“酸辣粉”（SLF，常备借贷便利）16.47亿元，“麻辣粉”（MLF，中期借贷便利）5000亿元；隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.85%、3.00%、3.35%。央行认为，常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。

现券方面，近期债市弱势震荡，各期限信用债收益率多数小幅上行，跌幅居前的仍多数为地产债。11月1日，交易商协会、中房协联合中债增进公司召集21家民营房企召开座谈会，明确中债增进公司将继续加大对民营房企发债的支持力度，目前正在推进十余家房企的增信发债，涉及金额约200亿元。

基本面与政策：

李克强近期表示，今年以来，中国经济运行一度面临超预期下行压力。我们及时果断出台稳经济一揽子政策和接续措施，着力保市场主体稳就业稳物价。经过努力，中国经济呈现回稳向上的态势。我们将继续推动稳经济“一揽子”政策举措全面落地、充分显效，有力促进经济平稳健康可持续发展，保持经济运行在合理区间，力争实现更好结果。

央行行长易纲撰文指出，要完善货币政策体系，维护币值稳定和经济增长。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，中央银行要管好货币总闸门。未来，我国经济潜在增速有望维持在合理区间，有条件尽量长时间保持正常的货币政策，保持正的利率，保持正常的、斜率向上的收益率曲线形态。

银保监会主席郭树清发表署名文章表示，问题机构要做好“自救安排”，自救失败必须依法重整或破产关闭。要有效抑制金融机构盲目扩张，推动法人机构业务牌照分类分级管理。要加快出台金融稳定法，明确金融风险处置的触发标准、程序机制、资金来源和法律责任。金融稳定保障基金、存款保险基金及其他行业保障基金不能成为“发款箱”。

国家统计局10月31日公布PMI数据，10月制造业PMI为49.2，较9月下降0.9个百分点，低于市场一致预期（50）。10月财新中国制造业PMI录得49.2，较9月回升1.1个百分点，连续第三个月处于收缩区间，表明制造业景气度持续下降。

央行公布数据显示，10月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1543亿元，期末抵押补充贷款余额为28024亿元，9月数值分别为1082亿元、26481亿元。统计显示，这是2020年2月以来，抵押补充贷款余额首次出现净增长，意味着这一工具已被重新激活。

国家发改委印发《新发展阶段浙江嘉善县域高质量发展示范点建设方案》。相关负责人表示，支持浙江嘉善县针对全国县域高质量发展的共性问题和突出难题，以可复制、能推广为目标，结合本地发展实际，聚焦重点领域和关键环节，大胆试、大胆闯、自主改，探索出一套行之有效的县域高质量发展“嘉善方案”。

北京时间11月3日凌晨，美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75％至4％之间，符合市场预期。这是美联储今年以来第六次加息，也是连续第四次加息75个基点，创自1981年以来的最大密集加息幅度。美联储主席鲍威尔承认12月会议可能放慢加息，又称考虑暂停加息操之过急。

后市展望：

近期国内经济数据表现偏弱，银行体系流动性尚可，且美联储加息预期逐渐消化，债市利多因素仍存，无风险利率波动程度料有限。最新基金三季报显示，机构多数增配利率债与金融债，信用债则多以高等级央国企为底仓，预计年内“择优配置”的格局都难以打破。后续可结合三季报数据，进一步优化信用品种的持仓结构。

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