【盛·视点】长盛基金周思聪：医药行情反转来了？

其实医药行业的基本面从来都没有什么问题。

第一，它是最刚需的一个行业，它涉及到每个人的生命和生活质量，比如新产品出来了，有没有需求不用担心，因为它永远是满足未满足的需求，所以从需求层面来讲，这个行业最具刚性。

第二，从供给端来讲它是个天生的利基行业，任何一款新药、新的医疗器械、任何一种治疗手段的上市都要经过层层审批，所以它在供给端天生具有利基属性，因此这个行业是个非常好的行业。可以说在全市场上面，我们找不到比医药更稳定的基本面了。

我们知道情绪的见底和基本面往往不是完全匹配的。

其实今年四五月份的时候，创新药的医保续约，包括简易续约、北京推行DRG和DIP的增补方案，可以看到整个医药行业的基本面、政策面已经开始回暖，但是情绪面并没有完全跟上，直到9月底的时候突然发生了几件大事：

第一、医疗设备贴息贷款；

第二、电生理的集采方案；

第三、IVD的集采方案；

第四、再次强调创新医疗器械不集采；

第五、种植牙方案的出台。

突然间几个利好一同出现，大家对于医药的情绪迅速发生扭转，加上医药基本面没有问题，政策面带来了情绪面的扭转。同时也可以看到其实从今年年初开始，医药行业的估值与自己相比，已经是在历史上面0%的位置。也就是说医药行业和自己比从来没有这么便宜过，还在零上面持续了半年，就是说还跌了半年，所以整个医药的估值非常低。

在几种因素的触发之下，整个医药行业终于迎来了一波比较好的反弹。

在这个时间点怎么往后看？同样基于前面的几点，我们认为医药本身具有很好的基本面，我们可以看到医药公司的季报其实几乎没有miss，业绩都是非常好的，除了个别可能受到原材料价格、疫情的影响，有些阶段性的扰动之外，基本面是没有发生什么变化的。

第一、业绩还是很好的，是高增长的一个行业；第二、情绪面在回暖；第三、估值面非常低，所以我们认为这一轮的医药行情，是困境已久、期待反转，是很有可能会走出一轮反转行情的。

我们可以看到从2004年有医药指数到现在，医药指数从来没有两年收阴的，其实历史上遇到过很多次大的政策的影响，比如当年的医改、“4+7”，但医药行业从来没有出现过连续两年收阴的情况，我们知道去年医药就是绿的，假如今年还是一个收阴的年份的话，也就是非常唯一的一次两年的收阴线的行情，现在我们还不知道只能说有这种可能性，所以我们觉得真的是困境已久了，真的跌了太长的时间了，这是第一点。

第二点，就是我们提到的医药行业，80%的时候和大盘走势没有什么关系，它是与自己的政策周期高度相关的。

所以说我们可以看到从去年年底开始，国家层面这种王炸性的大牌已经打完了，医药整个政策大的背景和格局其实已经定下来了，那么就是企业在里面各自找到自己的发展方向的问题了，所以我们觉得从政策面来讲，政策对情绪的影响肯定已经是在由谷底往上升的过程当中了，所以我们认为医药的基本面是很稳定的，也很扎实的，很多时候它主要是围绕着政策的影响带来的情绪面的变化周期在波动。

第三点就是我们前面提到的，因为现在和2020年不同，2020年当时很多赛道都给到100倍，现在医药的估值非常低，甚至很多比2017年还要低。那么现在，一个很低的估值水平又叠加上一个很好的业绩增速，所以我们认为整个行业的性价比还是很高的，这一轮医药反弹，是有演化成反转的可能性的。