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最近一周，A股市场的C位非医药板块莫属。上周五医药板块出现反弹，进入本周，板块表现依然表现活跃。这让许多持有医药基金的投资者在收获短线“吃药”行情的同时，也看到了希望。
说起医药板块，可谓“红了樱桃，绿了芭蕉“。“长坡厚雪”一直是医药行业的代表性标签，从行业指数来看，中证医药指数近10年涨幅227.59%，近5年涨幅38.06%，近3年涨幅11.11%，但近1年涨幅为-39.51%。设想投资者在近一年内买入医药主题基金，持有体验可想而知地“蕉绿”。
回顾过去几年医药板块的表现，2019年是医药板块新价值发现的一年。在集采政策影响下，特色原料药、CXO等赛道受到市场关注，估值提升和企业盈利的双重催动下，医药行情开始启动。叠加2020年新冠疫情和市场流动性充裕的利好，医药板块随后逐渐上行，尤其是疫苗、CXO、医疗服务等核心赛道的估值持续扩张。2021年，医药板块在经历年初调整后继续向上冲高，直到当年6月，由于受到美国加息等一系列海内外政策预期的影响，同时医药高景气细分赛道拥挤程度较高，导致市场资金从医药板块流出。以此为风水岭，医药板块此后逐渐疲弱，自2021年7月1日至2022年9月30日，中证医药指数下跌50.28%，虽然今年6月曾有过小幅反弹，但并未掀起大的波澜。
因此，医药板块在经历了“起起伏伏”之后，近一周的反弹可谓振奋人心。然而，此次看似有众多利好因素的催化，板块复苏的基本面是否“稳了”？政策暖风是否能推动四季度新一轮上涨周期的开启？不妨听一听专业人士的解读。
在财通基金基金经理张胤分析看来，触发上周五的反弹，或主要来自几方面的因素：
1. 国家部委出台贴息贷款政策，或有望促进医院端设备采购和院区建设需求。
9月15日，国家卫健委发布《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，我们预计全国范围内新增需求或有望快速提升。
2. 医药集采政策出现松动，一定程度上扭转了市场前期对价格下杀的过度担忧。
近期，22省生化试剂集采和27省电生理省际集采征求意见稿陆续出台，对价格门槛的制定相对温和合理，或为企业留出了市场和学术工作的空间，一定程度上对市场预期修正起到了积极作用。
3. 医药板块经历前期持续调整，估值水平或已处于历史较低水平。
前期医药板块经历了一年多的调整，而目前陆续发出的三季报预告显示，A股近九成上市药企实现盈利。业绩表现靓丽，或为市场注入的强心剂。
4. 贸易摩擦加强国产自主可控与进口替代逻辑。
随着中美贸易战愈发激烈，医药板块的国产自主可控逻辑加强，我们预计后续招标中或会更多倾向于国产产品，进口替代逻辑加强。
可以看出，以上几点原因都不是一天内突然发生的，那么为何会在短时间内出现连涨行情呢？在张胤眼中，近期刷屏的医药连续上涨或可以理解为是长期积累之下的一次超跌反弹，就像弹簧一样，被压缩到一定程度，可能就会产生较为强烈反弹的动能。至于第四季度是否能出现大家预期的强势反转，进而打开下一轮增长的空间，他认为还需要观察医药板块是否有政策的持续刺激和增长逻辑的持续改善。
不可否认，随着风险的逐步释放，不少医药标的估值回落到比较具备吸引力的水平线。拉长到更长的维度看，中国在需求增长（老龄化）、支付能力提升（医保增长+消费升级）的背景下，无论是刚性治疗需求还是行业政策支持，大逻辑下，医药板块长坡厚雪的属性和增长空间的长期确定性可能没有发生根本变化。
事实上，医药作为“真正的刚需”，需求弹性较小，与宏观经济的相关度较低，行业周期性较弱。在药品领域，创新仍将是未来不变的主题，健全体系、补齐短板将成为未来发展的方向。因此我们认为，长期来看，医药有望成为"新基建"的重要一环，相关产业链有望迎来长期投入和建设。
根据国家统计局在2021年5月13日发表的《我国人口发展呈现新特点与新趋势》，从趋势角度看，中国老龄化趋势是在加速的，医药行业的进口替代逻辑也在持续，消费升级的推动下，人均医疗卫生支出也将快速增长。从这几方面来看，医药板块有着坚实的需求基础，我们应当有信心和耐心。
小编认为，从历史经验看，反弹的路径不一定会是扶摇直上，但是投资者在当前时点对医药板块适当定投，可能是性价比较高的选择。
此外，选择优秀的主动管理型产品，也是可选项之一。在这里，建议大家可以关注下小编自家的基金经理张胤，他拥有10年证券从业经验，出身医药研究员，拥有丰富的医药行业研究经验，目前管理着财通基金首只医药主题基金——财通医药鑫选。
在行业配置上，他擅长用“放大镜”，通过理清行业发展的脉络抓住主要矛盾，进而横向比较力求甄选出现阶段性价比更高的行业并重点配置；在个股配置上，他则擅长用“显微镜”，强调对个股的深度研究和跟踪，看重个股在所在行业的成长空间及横向突破的潜力和空间，力争从个股配置中赚到市场认知差的超额收益。
下周二，张胤将连线猫头鹰研究院，进一步解读当前医药板块的表现，并分享他个人的投资框架和行业洞见，敬请期待。
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