从基本面来看，通胀数据继续走弱，CPI方面，食品价格涨幅明显放缓，能源价格环比继续下跌，核心CPI仍然较为低迷，内需偏弱。社融方面，信贷大幅低于预期，居民端表现较差，居民中长期贷款同比少增近4000亿；主因是疫情反复和地产销售的疲弱；10月企业中长期贷款同比多增2433亿，信托贷款、委托贷款仍然高增，表明政策支持仍在，但力度有所退坡。

流动性和政策方面，资金利率仍然较高，存单利率上行较为明显。前期财政投放力度减弱，对流动性的支撑减少。机构行为方面，对货币基金和银行现金管理类理财的监管要求可能降低了对存单的需求。11月、12月有较大规模的MLF到期，关注后续操作方式。如果降准补充，则资金面宽松仍可延续，若单纯缩量或等额续作，资金利率则有回归政策利率的可能。

外围方面，美国CPI低于预期：10月美国CPI同比7.7%，前值8.2%。从结构上来看，住房分项同比仍然保持高位，耐用品价格回落和医疗服务价格回落是推动美国CPI低于预期的主要力量。海外市场对美联储加快紧缩的担忧消退。

整体来看，中期范围内，债券市场仍然保持震荡格局。后续来看，一是跟踪内部稳增长政策的推进落地，从8月、9月经济数据来看，基建、地产竣工在政策支撑下有脉冲性恢复，关注其持续性；二是关注央行态度，资金中枢有所抬高，关注11月MLF到期的续作方式；三是10月社融数据偏差，关注年末社融数据的进一步变化。

A股市场迎来预期反转，筑底反转行情或将持续，业绩筑底、经济复苏、海外放缓是支撑反转行情三大逻辑，而地产放松、防疫优化、美债收益率下跌是引发市场预期转强的主要催化。

从国内看，近期疫情的放开和地产放松政策的密集出台依然是基于外循环转向内循环的背景之下，对前期内需约束性政策的放松，防疫与房地产这两个最关键的问题的解决将有效扭转市场悲观预期，并加强经济复苏趋势。

从海外看，美国通胀近期出现加速下行，美债、美元、黄金集中交易加息放缓预期，基本符合前期判断。当前时点我们依然坚定看多市场反转，坚定看好顺周期消费与困境反转大金融风格领涨。