泰周刊：多重利好叠加 悲观预期边际改善

上周表现最好的板块依次是房地产、传媒、建材，表现最差的依次是电子元器件、国防军工、电力设备；过去4周涨幅最大的依次是餐饮旅游、计算机、商贸零售，表现最差的依次是农林牧渔、食品饮料、电力及公用事业。

行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）  

数据来源：Wind，截至2022/11/11

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数据来源：银河证券；时间截至：2022/11/11。

基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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上周债市主要交易资金利率和存单利率上行，收益率曲线熊平。国务院发布优化疫情防控的二十条措施以及央行、银保监会联合发布扶持楼市的16条政策。从长端走势来看，政策层面的利空冲击无疑更大。具体而言，周一进出口数据走弱对债市影响有限，债市全天波动不大，当天十年国债活跃券下行0.5bp。周二资金面前紧后松，长端利率先上后下，午后债市情绪转向积极，当天十年国债活跃券下行2.25bp。周三，10月通胀数据弱于预期，但对债市利好有限，央行指导交易商协会加大对民营企业债券融资的支持，这对债市构成利空，当天十年国债活跃券上行1.25bp。周四，资金和存单利率走高利空债市，10月社融数据大幅弱于预期提振债市情绪，当天十年国债活跃券下行0.5bp。周五，国务院发布优化疫情防控的二十条措施，市场风险偏好大幅抬升，当天十年国债活跃券上行5bp。全周十年国债活跃券累计上行3 bp，十年国开活跃券220215累计上行3.75bp。

过去一周尽管央行逆回购操作有一定加码，但资金利率依然相较过去半年同期紧张，表明尽管央行会维护流动性合理充裕，宽松很难回到7至8月的水平。基本面对债市仍有支撑，而外贸与生产转弱。基本面并不是本阶段债市交易的核心，在政策可能发生变化的情况下，政策与预期更加重要。通胀与经济或将在疫情稳定后逐步回复，对债市形成制约。此外二万亿MLF的续做方式也较为关键，各期限利率上行后银行获取MLF的意愿上升，预计等量或增量续做，资金利率将逐步稳定，对债市风险偏好有一定提振。

截止至上周五（11月11日），伦敦现货黄金报收1,771.20美元/盎司，上周累计上涨89.84美元/盎司，涨幅5.34%；上周受美国通胀回落利好，金价持续走高，最高上行至1,771.20美元/盎司，最低下探至1,675.48美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：10月美国通胀低于预期，紧缩预期转松带来全球利率敏感资产暴动，黄金大涨、美元美债收跌；虽然通胀回落的持续性仍需观察，但经济下行趋势比较确定，对贵金属构成一定利好，紧缩的货币政策带来的压制也有所缓解。

上周美国通胀数据回落，叠加失业率拐头向上，市场普遍下调十二月加息预期，美元大跌，黄金大幅收涨。整体来看，美国公布的经济数据整体呈现经济下滑趋势，景气指数的下降趋势仍在，制造业步入萎缩周期，而服务业指数也连创新低；同时核心通胀数据回落，尤其医疗保障和住房部分增长回落超预期。虽然通胀回落的持续性仍需观察，但经济下行趋势比较确定，对贵金属构成一定利好，紧缩的货币政策带来的压制也有所缓解。下一个风险点出现之前，美元以及实际利率难以再大幅上行，贵金属有望较此前获得边际反弹动能，贵金属价格大周期的拐点或已显现；此外欧洲经济衰退、FTX破产引发币圈动荡等风险事件也对黄金价格有一定支撑，但长期仍需继续观察全球宏观经济走势及地缘政治局势发展，警惕通胀反复、美联储上调目标利率的风险。

● 疫情优化防控二十条发布

11月11日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化疫情防控的二十条措施。据这份通知，疫情防控优化主要体现在如下方面：密切接触者由“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，此外，不再判定密接的密接。高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”，风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类。高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大，连续5天未发现新增感染者降为低风险区。另取消入境航班熔断机制，将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明，调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。入境人员 “7天集中隔离+3天居家健康监测”，调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。此外，通知要求加强医疗资源建设，制定分级分类诊疗方案、不同临床严重程度感染者入院标准，做好住院床位和重症床位准备，增加救治资源。有序推进新冠病毒疫苗接种。加快新冠肺炎治疗相关药物储备。通知还要求加大“一刀切”、层层加码问题整治力度，严禁随意封校停课、停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封、随意停诊等各类层层加码行为，加大通报、公开曝光力度，对造成严重后果的严肃追责。优化校园疫情防控措施，各地各校要严格执行国家和教育部门防控措施，落实科学精准防控要求，不得加码管控。逐一排查校园随意封控、封控时间过长、长时间不开展线下教学、生活保障跟不上、师生员工家属管控要求不一致等突出问题并督促整改，整治防控不力和过度防疫问题。落实企业和工业园区防控措施，发生疫情期间，要全力保障物流通畅，不得擅自要求事关产业链全局和涉及民生保供的重点企业停工停产，落实好“白名单”制度。分类有序做好滞留人员疏解，发生疫情的地方要及时精准划定风险区域，对不在高风险区的外地人员，评估风险后允许其离开，避免发生滞留。目的地不得拒绝接受滞留人员返回，按要求落实好返回人员防控措施，既要避免疫情外溢，也不得加码管控。

● “第二支箭”率先支持房企

11月8日，银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）发文称，在央行的支持和指导下，该协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（下称“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由央行运用再贷款提供初始资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则运作，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。