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时间沉淀 专注成长
易方达中生代
在易方达基金众多的基金经理中，“中生代”力量正在崛起。武阳、祁禾和杨宗昌三位基金经理分别于2011年、2014年、2014年加入易方达，三位都从各自擅长的行业起步耕耘，并随着时间的推移，逐步探索更多可能性，力求为投资者创造更好的投资回报。
今天我们邀请了胡云峰基金经理，希望他从专业FOF基金经理视角，解读易方达三位中生代选手的三季报，了解他们的投资共性与差异。
注：本文所涉及的基金经理“投资观点”“投资行为”均摘自2022年三季报公开数据，FOF基金经理简评不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
基金经理：武阳
武阳，11年投研经验，其中7年投资经验
特点：擅长领域广泛、回撤控制能力显著提升
擅长领域：TMT、高端制造、新医疗、新消费等
投资观点
2022 年三季度，全球商品价格持续上涨，期间又叠加了欧美发达市场货币政策收紧、国际局势变化等因素，市场出现较大回撤。大类资产中能源、金属等商品板块年初以来表现较好，权益类资产延续一季度走势，继续大幅下跌。我们认为，买入并坚持高仓位持有传统定义上的高成长行业和公司，长期来看将为组合带来较好的回报；但长期是由一个个短期构成的，在市场出现极端状况的背景下，如何尽量保护投资者的资产、减少组合净值的回撤，也是我们需要重点考虑的。
我们坚信，市场的担心是阶段性的，这些压力与担心终将过去。对于长期成长性好的核心资产，如互联网与云计算、半导体、新能源、医疗器械与服务等，我们仍将持续跟踪其基本面，理性判断后适时增加配置；对于未来拐点清晰、受益于复苏的出行及其它消费行业，我们也保持开放心态与研究力度，提前配置以提高组合的收益弹性。
投资行为
本基金报告期做了较大幅度的调仓，使其净值下跌幅度显著小于主要指数；同时维持了较高的仓位，以待市场好转时仍具有较强竞争力。长期本基金仍将以科技、高端制造、大消费和医疗健康等行业作为主要配置方向，同时不断加强对个股的精选和资金的使用效率。
无论是 A 股还是港股，我们都会以同样的高标准去进行标的选择，围绕成长空间和实现路径充分考量、精心决策，努力为投资人创造更多价值。
简评
基金经理行为与投资策略的一致性是研判基金投资价值的重要因素。阅读武阳所管基金的三季报，投资人在观察到基金回撤显著小于市场时，也会注意到基金的大幅换仓——投资行为与投资策略仍一致吗？
不妨回顾下过去5年的定期报告——
从早期“积极配置真正能够穿越周期的高成长行业和个股”（2018年年报）可以看出武阳是一位追求长期投资的风格；到“长期成长性好的核心资产，我们在持续跟踪基本面、理性判断的前提下会选择坚守，让时间去展现他们的价值；对于基本面出现明显变化、未来拐点清晰的行业，我们也会保持研究力度，阶段性配置以提高组合的收益弹性”（2021年二季报），体现基金经理开始思考长期和短期的平衡。
本次三季报中，“长期是由一个个短期构成的，在市场出现极端状况的背景下，如何尽量保护投资者的资产、减少组合净值的回撤，也是我们需要重点考虑的”，透露出武阳对长期和短期的平衡上“悟”到了答案，也能感受到基金经理对投资人的责任心。
优秀的基金经理通常需要具备持续的进化迭代能力，武阳定期报告表述的变化体现出他对投资方法和流程不断的打磨和完善，有理由相信本次持仓的变化与之相匹配。
定期报告和基金经理手记往往是基金经理内心最真实的想法，以及与投资人、甚至与世界的对话。武阳最新手记体现了其投资的内核：“投资面向未来，而未来充满不确定性，我们能做的就是努力把握不确定性中确定的部分：求真，求美，求善。”
武阳的投资之“术”在持续进化，但投资之“道”始终如一。
基金经理：祁禾
祁禾，12年投研经验，其中6年投资经验
特点：深耕制造业、研究能力形成网状覆盖、强调估值保护
擅长领域：新能源、高端制造、军工等
投资观点
国内外的宏观利空因素影响了市场，也使得个股选择的不确定性增加。中游制造行业在过去两年饱受大宗商品价格继续上涨、物流不畅等影响。此外美联储的持续加息给各地区经济体带来很大的下行压力，制造业也因此承压。
投资行为
本季度的行业配置没有发生重大改变。但为了应对宏观层面的不利因素，本基金在选股层面的标准更加苛刻，对风险的控制要更加严格，对竞争力的确定性和行业成长的确定性要求更高，对供需过剩的风险更加警惕，因此在行业配置层面没有变化的情况下，个股配置做出了一定调整。
选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择板块中竞争力强、治理优秀的企业进行配置，分享企业的成长价值。
简评
数据分析表明祁禾的选股具备胜率和超额获取能力，与其投资过程强调“企业竞争力”和严格标准有很大关系。若回归到价值创造的几大要素（现金流、成长性、ROE等），企业竞争力在其中所起作用尤为重要，譬如ROE和成长性的持续性。
对企业竞争力的分析是一件很复杂的过程，尤其在建立与股票定价这个环节。祁禾在过去的投资一直专注在该领域的打磨。
本次季报中四个“更加”尤为醒目，可以看出，祁禾通过更严格的中观和微观要求来应对宏观不确定性的挑战，同时也开始新的思考，未来他的投资框架是否会引入新的维度，值得我们重点跟踪观察。
基金经理：杨宗昌
杨宗昌，8年投研经验，其中3年投资经验
特点：对周期成长型行业理解深刻
擅长领域：周期成长型、化工、制造业、汽车等
投资观点
虽然宏观环境波动，但供给侧优化一直在进行。新产业的崛起，产业格局的优化，企业竞争力的提升等变化通常能带来一些穿越周期的投资机会。经济中这种长期变化所能带来的持续投资收益仍是我们三季度投资研究最重要的关注点之一。
虽然国内外宏观环境波动给股价带来一定扰动，但其中周期性因素带来的下跌反而为好标的提供了更好的买入机会。
投资行为
基金在三季度仓位保持基本稳定，投资策略上仍然坚持聚焦于精选个股，通过个股层面的风险收益特征比较对组合进行调整。从结果上看，增加了调整较多的化工个股的配置，并对煤炭股持仓进行了结构优化，同时加大了汽车零部件板块中轻量化相关的标的配置比例。本基金将不断优化持仓结构，力争构建风险调整后收益更优的投资组合。
简评
通常，基金经理在研究员时代所获的历练会是其投资能力的重要来源。杨宗昌是化工研究员出身，化工行业兼具周期和成长的属性使其对周期成长类资产有深入的理解，成为基金经理在对应行业挖掘投资机会和拓圈的重要基础。
杨宗昌在其擅长的化工和煤炭领域投资并不意外，与此同时我们也观察到其在三季度对煤炭做出结构性优化，体现基金经理在基于个股风险收益特征优化组合的特征，这对于在变化较快的周期成长类资产的投资尤为重要。
汽车零部件是典型的智能汽车新兴产业，杨宗昌是今年以来全市场中少有的周期研究出身却重仓汽零，并且能够获得超额收益的基金经理。这笔投资的成功，一定程度上表明基金经理已经在具有制造属性的成长类资产中实现有力拓圈。
FOF基金经理胡云峰
经济学硕士，拥有14年投资研究经验，其中5年投资经验。
深厚基金行业沉淀，投研经验丰富。曾任职于兴业全球基金、万家基金、交银施罗德基金、海富通基金等多家公司，2017 年加入易方达基金。
现任易方达基金基金经理
风险提示：以上观点仅供参考，不作为任何投资建议。本文中提及相关基金仅作为介绍示意使用，不构成任何形式的基金推荐。本专栏观点、分析及评论仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎，详阅基金法律文件。请投资者在全面了解基金产品的风险收益特征、运作特点及销售机构适当性意见的基础上，审慎作出投资决策。
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