南方基金杨小松：构建中国版ESG，助力中国式现代化

以下内容转载自

首届国家“双碳”战略与ESG高峰论坛

构建中国版ESG

助力中国式现代化

南方基金管理股份有限公司

总经理 杨小松

前不久，二十大胜利闭幕，开启全面建设社会主义现代化国家新征程。二十大报告深刻阐述了中国式现代化的内涵，强调了高质量发展是首要任务。

中国式现代化追求的不仅仅是经济领域的现代化，更是多维度、整体性、以人民为中心的全面现代化，是可持续发展的现代化。

中国式现代化将决定今后相当长时间内，宏观经济和产业变革趋势，也将成为资本市场资源配置的价值引导，逐步改变传统投资的底层逻辑。

中国式现代化将推动中国ESG实现新的发展。ESG 投资是体现价值观的投资策略，中西方在商业伦理、法律法规、文化认知上既有共性，也有差异。基于此，共同探索构建有中国特色的ESG评价体系，充分考量我国经济发展现状，企业的治理结构、承担的社会责任与使命，将具有中国特色的ESG因素，如双碳战略、共同富裕、乡村振兴等特色因子纳入评价标准，是非常必要的举措。中国作为世界上最大的发展中经济体，在可持续发展方面的实践探索，对于全球ESG体系的完善也可以产生巨大的推动作用。

我谈三点思考，欢迎关注ESG投资的朋友们一起探讨：

首先，立足高质量发展的时代背景，从ESG视角有效识别组合风险，提升组合韧性

二十大报告强调积极稳妥推进碳达峰碳中和，并倡导绿色发展、人与自然和谐共生的理念。一方面，高碳排放企业面临着较大的环境转型风险；另一方面，在减少化石能源消费，向清洁能源转型过程中，要平衡考虑各方因素，不影响经济和民生。在ESG投资中，我们不会对高碳排行业简单“一刀切”，而将密切关注企业在应对环境政策标准下可能产生的成本，例如高排放企业应对转型和技术优化过程中的资本支出对其基本面的影响，为达成转型目标可能进行的融资方案等。对于资管机构来说，提升环境风险意识、建设完善的环境风险指标体系以及加强环境风险分析能力，可以有效地管理组合中的环境风险。

共同富裕是中国特色社会主义的本质要求，同时也是ESG投资中具有本土化特色的社会层面指标。企业作为财富创造的主体，是共同富裕中的关键一环。特别是针对医疗、教育、地产、食品饮料等直接关系到人民生活利益的民生产业投资时，企业的不当盈利行为将面临政策风险。在ESG投资中，我们以民生福祉和政策导向为考量，判断企业所带来的正向或负向的社会价值，衡量利益相关者利益分配与政策边界对投资组合的风险影响，以及随着社会发展消费者需求转变对企业长期基本面的影响。

二十大报告指出，要完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神。与此同时，二十大报告强调将坚决与腐败问题作斗争。公司治理是企业立足之本，考量范围包括企业权责利分配有效性、控制权与管理层稳定性等，有效的公司治理机制可以确保管理层与股东利益一致化，降低代理人风险。我们在ESG研究中发现，公司治理的失范及管理层谋私利、管理层短视与公司重大风险事件呈显著的正相关。在投资过程中，我们特别关注权力集中、资金密集、资源富集等行业的腐败问题，并且深入研判其对企业可持续经营的风险系数与影响程度。与此同时，我们相信在完成对相关行业与公司的规范治理之后，伴随着公司治理的实质性改善，企业发展将被重新注入新动能。

第二、深度解析中国式现代化的目标与路径，从ESG角度前瞻挖掘行业的发展机遇

“创新、协调、绿色、开放、共享”新发展理念回答了中国式现代化的目标、动力、路径等问题，正引导政府政策、企业经营和消费者偏好，因此环境友好型、正外部性强、治理机制更透明的公司具备了竞争优势。

二十大明确了“创新”在中国现代化建设全局中的核心位置，要求“健全新型举国体制”。因此，高端制造、新能源、半导体等新兴成长领域，医疗设备、关键元器件、大飞机制造、量子信息、载人航天、基础材料等核心技术领域的攻关将会加大力度。ESG投资需要重点关注研发投入、专利数量、高新技术产品收入等指标，将科学技术水平与科技成果产业化作为主要评价要素，实现对企业创新能力的有效评估。

二十大报告强调推动绿色发展以及积极稳妥推进双碳行动。环保行业以及水电、光伏、核电、风电、储能等有望成为绿色高质量成长性赛道。

二十大把安全提升到了“民族复兴根基”的地位。随着数字经济的快速发展，数据安全的重要性日益凸显。利益相关方信息和数据安全保护是ESG评级体系中重要的指标，信创、网络安全等行业以及坚决履行内容生产责任、数据安全责任的互联网企业将具备可持续的高质量发展潜力。

第三，践行积极股东策略，引导企业变革，助推中国经济在新旧动能转化中的公平转型

在新旧行业之间，还存在着处于中间地带的待转型企业，比如制造加工业、能源化工业等等，他们是托底中国经济的“基本盘”,对于吸纳就业，保障社会稳定运行具有不可替代的重要作用。在发展逻辑变化的背景下，重塑发展动能是这些企业的必选项。

资管公司通过践行积极股东策略，积极参与被投企业公司治理，一方面有助于维护基金客户和中小投资者利益，另一方面引导被投企业改善公司治理、加强风险管理、拓宽战略空间，助力传统企业完成质量变革、效率变革、动力变革。举例来说，“3060双碳”目标下，煤炭企业一方面要加快向清洁能源转型，一方面要保障能源供给的安全。如何在转型进程中平衡考虑各方面因素，实现气候治理中的公正转型是非常迫切的课题。南方基金基于气候转型方面的研究，经过历时一年多、数轮沟通后，牵头推动某煤炭龙头央企完善气候变化管理工作机制与人员配置，并公开披露了双碳目标的承诺和实施路径。该公司的“转型路径倡议”气候变化风险管理评级于2021年度提升一级。

中国版ESG投资是ESG投资在中国的实践，是推动人类社会可持续发展的中国力量，南方基金愿与志同道合的合作伙伴们携手，持续探索，不懈努力，为中国经济的高质量发展，为人类社会的可持续发展贡献力量！

风险提示

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