港股市场回暖，后续走势如何判断？

11月以来，受海外流动性、国内经济政策等多方面因素的影响，恒生指数探底回升，截至11月23日，恒生指数月内涨幅超19%，恒生科技指数月内涨幅超24%。

伴随港股市场的这一轮回暖，市场寒冬是否已经过去？后续港股走势有何判断？结合嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王鑫晨的最新分享，我们为您进行解析。

海外流动性收紧预期缓解，国内疫情防控政策调整、经济复苏预期调整是触发市场回暖的重要因素。

11月初公布的美国10月CPI数据显示，其10月CPI同比上涨7.7%，低于预期的7.9%，全面好于预期的CPI数据让市场认为美国通胀拐点初现，美联储大概率将放慢加息节奏。

而据媒体报道，在美联储23日发布的11月货币政策会议纪要显示，多数美联储官员倾向于尽快放缓加息步伐，以降低过度紧缩的风险。他们认为“很快放缓加息速度将是合适的”。这也意味着，美联储有可能在12月货币政策会议上将加息幅度下调至50个基点。

国内方面，11月11日，国务院联防联控机制公布了“进一步优化疫情防控的二十条措施”。

国家发展改革委新闻发言人孟玮在11月例行新闻发布会上表示，国务院联防联控机制发布优化疫情防控20条措施，指导各地更加科学精准做好疫情防控工作，高效统筹疫情防控和经济社会发展，这有利于进一步畅通经济循环、促进市场需求恢复。

在重点行业方面，11月23日，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，该文件提出，保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房企风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策和加大住房租赁金融支持力度的六大方面十六条措施。

此外，互联网等平台经济的发展目标更加明确，10月28日，国常会上发布的关于数字经济发展情况的报告明确指出，将支持和引导平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。支持消费、创新及其他经济活动的投资领域，将成为政府鼓励的领域。

嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王鑫晨认为，疫情、港股互联网政策、中概股审计、海外通胀等压制反转的因素正在向好。因此我们较看好本轮反弹的持续性，特别是那些与疫情修复更为相关的行业机会。

对于当下市场波动，王鑫晨认为，近期反弹的催化剂主要来自于市场对疫情修复的乐观，叠加港股市场做空仓位较多，导致本轮反弹比较快。尽管近期受到最近疫情蔓延影响，港股短期波动。但未来疫情与经济会逐渐平衡，对于当前波动不必过度悲观。

从估值来看，恒生指数的近十年市盈率分位数已经来到了1.85%，来到了近十年的低点。恒生国企指数近十年市盈率分位数也来到了11.98%，处于历史相对低位。

股债性价比是具有市场平均风险的股票或组合的收益率，减去无风险资产收益率的差值，差值越高，说明给予的风险补偿越高，股票类资产的吸引力就越大，股债性价比也称为风险溢价。

从股债性价比来看，以恒生指数为例（下图），当前风险溢价为9.59%，历史分位为97.76%，也可从侧面反映当前市场的低位情况。

面对大幅下跌的股价，不少公司用真金白银回购自家公司股票，向投资者展现对公司未来发展的信心。作为全球资本市场的价值洼地，截至11月2日，Wind数据显示，今年以来共有219家在港股上市的公司耗资近800亿港元回购股票，其中资讯科技业、金融业、非必须性消费以及医疗保健业公司回购股票金额居前。

数据来源：Wind，截至2022-11-2

海通证券研报称，港股自2005年以来共经历过五轮回购潮。历史上看，回购潮之后港股往往企稳回升。中长期看，回购潮结束后恒生指数和恒生科技指数均带来较好的投资回报，而其中又以资讯科技板块在回购潮之后表现最好。

从投资的角度看，港股估值逻辑与A股不同，没有涨跌停限制。另外港股还可以做空，有时波动较大，投资者专业度较高。当前港股仍偏向于全球定价，当自身基本面较差时，可能受到美联储操作影响。适合中高风险承受力的朋友选择。

嘉实港股互联网产业核心资产基金经理王鑫晨认为，电商、半导体、信创是他看好的三个投资方向。

首先，电商是当前品牌销售渠道里面的重要部分。同时电商内部也在变化，包括直播带货、短视频、闪送等都在抢占市场份额。国内未来新的业态会不断出现，但对上一代完全颠覆还需要时间。未来我们看好这些企业向海外输出的变化与机会。

其次，当前半导体仍处于下行周期，主要原因终端需求较疲软，市场预计明年二至三季度可能遇见拐点。长期来看伴随数字化需求增加，生产制造对半导体的需求还是非常高的。

未来从国家安全角度出发，软硬件发展都要自主可控。未来我们除了要关注消费者端的互联网经济，企业端的ToB经济同样重要。另外行业消化估值已经两年了，本轮信创行情中会带出不少长期优质公司。