鹏扬市场收评：股市已充分定价降准（2022/11/28）

今日股市早盘大幅低开，午后跌幅收窄。今天中证100、A50等大盘指数领跌，表明短期经济基本面预期依然偏弱。线下活动相关的社会服务、美容护理、交通运输等板块逆市收红，反映出市场经过周末的预期发酵，对未来疫情仍持有偏正面的愿景，而这些板块经历了长期的调整后对利空消息也已经不再敏感。

宏观与中观基本面方面，工业企业经营效益数据显示四季度以来企业盈利在走弱。工业企业收入10月同比为2% (前值6.5%) ，量价均有所回落。疫情在生产端导致10月规模以上工业增加值同比增速回落，而大宗商品及原材料价格调整带来PPI的持续回落，也对上游企业营收产生不利影响。

进一步看工业企业效益结构，企业利润10月同比为-9% (前值-4.2%) ，同比降幅扩大；累计利润率环比基本走平，同比降幅扩大；企业成本方面的压力依然较大；企业库存增速自5月开始已经连续6个月放缓，企业继续主动去库存将会是未来几个月需求端的拖累因素。分不同行业的利润的景气特征来看，资源行业利润依然亮眼，制造业内部结构持续优化，随着上游价格压力缓解，中下游利润占比有望持续改善，但利润增速能否延续改善将取决于工业品整体需求。工业企业效益如果继续走弱，还意味着年底对工业企业利润上缴给财政收入的贡献将会有限。

流动性方面，央行上周宣布降准0.25个百分点，将释放长期资金约5000亿。本次降准符合预期，未来货币政策可能会更注重使用再贷款等结构性货币政策工具，投放基础货币的同时定向支持实体经济。上周尽管央行公开市场净回笼，但流动性保持宽松，DR001下降至1%附近，DR007在1.8%附近，存单利率上行压力不再。展望年底，流动性仍大概率保持宽裕，但资本市场微观流动性能否宽松，不仅仅取决于货币政策，很大程度上还取决于投资者情绪能否转为乐观带来增量资金。随着人民币汇率和北向资金逐渐企稳，银行信贷投放的政策动力在加强，资本市场微观流动性改善的条件也在逐渐具备。

重点行业方面，部分区域民营房企和二线国有房企今天大涨，反映出对行业的救助政策深化落实态度积极。政策控制系统性风险的发生，会盘活资质最好的民营房企。不过，大盘龙头地产公司今天表现一般，反映出市场对房地产板块的高层态度以及上周五央行降准措施已经很大程度上提前有所反映，而地产销售继续走弱也是短期基本面的不利因素。

展望未来，短期来看，由于民营企业融资“第二支箭”和保房企金融政策力度进一步加码，房地产及建材、家电、家居、银行有望在调整后继续反弹。消费等疫情受损板块虽然短期基本面承压，但估值已充分反映了利空，看明年的预期较好。扩大内需和打造安全可靠的产业链供应链并不冲突，短期经济增长矛盾过去后，中期依旧是布局的主线。