壹周 | 债市政策与事件

1、李克强11月22日主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础。会议指出，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，保障电商、快递网络畅通。

2、中国11月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.65%，上月为3.65%；5年期以上LPR报4.3%，上月为4.3%。

3、央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。会议指出，全国性商业银行要增强责任担当，发挥“头雁”作用，主动靠前发力。要用好政策性开发性金融工具，扩大中长期贷款投放，推动加快形成更多实物工作量，更好发挥有效投资的关键作用。要全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策，支持刚性和改善性住房需求。保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期。用好民营企业债券融资支持工具支持民营房企发债融资。

4、央行行长易纲在2022年金融街论坛年会上发表讲话称，我国货币政策对宏观经济支持比较有力。在加大对实体经济支持力度同时，近年来央行资产负债表规模保持相对稳定。截至今年9月末，央行资产负债表总规模为40万亿元左右，过去5年平均增长率为2.6%，近年来，央行创设科技创新、交通物流、设备更新改造等专项再贷款支持工具，这些都是阶段性工具，目前余额约3万亿元，这些工具有明确的实施期限或退出安排，在达到预期目标后可以有序退出，实现“有进有退”。当前房地产市场出现一些调整，央行配合有关部门和地方政府，“一城一策”用好政策工具箱。

5、人力资源社会保障部11月25日宣布，个人养老金制度启动实施。在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区，可通过国家社会保险公共服务平台、全国人社政务服务平台、电子社保卡“掌上12333APP”等全国统一线上服务入口，或商业银行等渠道建立个人养老金账户，通过商业银行开立个人养老金资金账户。两个账户开立后就可向资金账户缴费、购买个人养老金产品，年缴纳上限12000元，缴费即可享受税费优惠。

1、11月22日，中国石油化工集团有限公司与卡塔尔能源公司签署了为期27年的LNG长期购销协议，卡塔尔能源公司将每年向中石化供应400万吨LNG。

2、11月24日，国家统计局公布，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2022年11月中旬与11月上旬相比，24种产品价格上涨，24种下降，2种持平。其中，生猪（外三元）价格报24.3元/千克，环比下跌5.1%。

3、11月25日，国家外汇管理局统计数据显示，2022年10月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交15.34万亿元人民币（等值2.15万亿美元）。其中，银行对客户市场成交2.59万亿元人民币（等值0.36万亿美元），银行间市场成交12.75万亿元人民币（等值1.79万亿美元）；即期市场累计成交6.01万亿元人民币（等值0.84万亿美元），衍生品市场累计成交9.33万亿元人民币（等值1.31万亿美元）。2022年1-10月，中国外汇市场累计成交195.61万亿元人民币（等值29.44万亿美元）。

4、2022年10月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模38,470亿元，同比增长5%。其中，货物贸易出口19,190亿元，进口15,102亿元，顺差4,088亿元；服务贸易出口1,806亿元，进口2,373亿元，逆差567亿元。服务贸易主要项目为：运输服务进出口规模1,599亿元，其他商业服务进出口规模744亿元，旅行服务进出口规模658亿元，电信、计算机和信息服务进出口规模472亿元。按美元计值，2022年10月，我国国际收支货物和服务贸易出口2,945亿美元，进口2,451亿美元，顺差494亿美元。

5、11月25日，央行数据显示，10月份，债券市场共发行各类债券45,832.2亿元。国债发行8,271.8亿元，地方政府债券发行6,687.3亿元，金融债券发行7,660.9亿元，公司信用类债券1发行10,983.2亿元，信贷资产支持证券发行375.1亿元，同业存单发行11,722.1亿元。截至2022年10月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.5万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为2.4%。其中，境外机构在银行间债券市场的托管余额为3.4万亿元；分券种看，境外机构持有国债2.3万亿元、占比67.6%，政策性金融债0.8万亿元、占比22.8%。

6、国家统计局数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69,768.2亿元，同比下降3.0%。1-10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额22,648.9亿元，同比增长1.1%；股份制企业实现利润总额50,877.4亿元，下降2.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额16,617.2亿元，下降7.6%；私营企业实现利润总额19,641.2亿元，下降8.1%。

1、俄乌冲突依然没有明显缓和迹象。前线战事胶着，俄对乌后方基础设施的打击在加大力度，造成乌国内断电严重。美国中期选举后对乌政策是否有变化需要关注。后续俄乌冲突的不确定性依然随时牵引市场交易的情绪。

2、台湾是中国内政问题，但台海始终是国际地缘政治美国牵制中国的重要棋子。台湾地区基层公职人员“九合一”选举于11月26日进行投票，选举产生县市长、议员以及乡镇长、村里长等。据台湾当局选务主管机关的票数统计，除嘉义市市长选举因故延期外，在已选举产生的21个县市长中，中国国民党获13席，民进党获5席，民众党获1席，另有2席为无党籍。虽然蓝营获得大胜，但不会从根本上改变美国介入台海博弈的野心。

1、11月21日周一，挪威能源部表示，将签署协议协助乌克兰采购天然气。

2、据美国媒体11月21日周一最初报道称，沙特阿拉伯和其他欧佩克产油国正在讨论在12月4日的维也纳会议上将日产量增加至多50万桶。在这则消息出炉后，布伦特原油和美国WTI原油盘中跌幅一度高达6%，跌至今年1月以来的最低水平。然而，OPEC实际上的领导者沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹很快出面否认了有关增产的报道。本周晚些时候，伊拉克石油部长表示，伊拉克支持欧佩克+的决定，因为其目的是实现供需之间的稳定，增强全球石油市场的稳定性。

3、11月22日周二，欧盟委员会建议对天然气价格设置一个紧急刹车以防气价涨势过头。经过持续数月的争论和谈判，欧盟委员会提出将价格上限定在275欧元/兆瓦时，只有满足几个条件后，才会触发这个上限。该价格远高于当前约120欧元的水平，但低于今年夏季达到的高点。如果荷兰天然气交易中心(TTF)的天然气期货连续两周超过275欧元，且和LNG的价差有10个交易日大于58欧元，则该价格上限工具将启动。该提议仍需得到各国政府的批准。11月25日消息，欧盟暂停了就天然气价格飙升问题推出一揽子紧急措施的努力，因成员国之间对天然气价格上限计划存在严重分歧。欧盟负责能源事务的最高官员Kadri Simson表示，在布鲁塞尔的能源部长会议上，与会者就几项紧急措施的内容达成了一致，但是正式表决时间被推迟到了12月中旬。

4、围绕七国集团对俄罗斯原油的价格上限应该设置在什么水平，欧盟各国之间的谈判在11月23日周三晚间陷入僵局。欧盟委员会的提议是每桶65美元，但波兰和波罗的海国家对此表示反对。但是，包括希腊和马耳他在内的一些拥有较大规模航运业的国家不希望价格上限低于70美元，也就是欧盟周三早些时候提出的价格区间的高端。知情人士们表示，外交官们原本预计能在周五晚上达成协议，但波兰和波罗的海国家难以对较高的价格上限妥协。除此以外，媒体透露，波兰方面要求对俄追加实施额外的制裁，并建立审查机制。最新消息是，欧盟关于俄罗斯石油出口价格限制水平的谈判，被推迟到下周一11月28日。

5、11月26日，据媒体透露，克里姆林宫正在起草总统令，将禁止俄罗斯公司和任何购买该国石油的交易商向任一参与实施俄罗斯油价上限的国家出售石油。该法令将禁止同参与价格上限机制的公司和国家进行交易，同时将禁止任何购买俄罗斯原油或成品油的合同中提及价格上限，并禁止向任何实施该上限的国家输送石油。

6、俄罗斯联邦国家统计局11月23日周三公布的数据显示，今年前10个月俄石油产量同比增长2.4%，天然气产量同比下降13%。据国际文传电讯社报道，今年前10个月俄石油及凝析气产量为4.43亿吨；天然气产量为4740亿立方米，同比降幅为13%。同期，液化天然气产量达2690万吨，同比增长10.6%。

7、美东时间11月26日周六，美国第二大石油公司雪佛龙获得了美国许可证，可以扩大在委内瑞拉的生产业务并恢复石油贸易，将委内瑞拉的原油输送到美国。

（1）近日，经济合作与发展组织（OECD）发布报告称，初步数据显示，OECD 2022年第三季度GDP环比增长0.4%，季度增长率在过去三个季度一直保持疲软状态。报告中表示，2022年第三季度，经合组织地区GDP增长水平比新冠疫情全球大流行前（2019年第四季度）的增长水平高出3.7%，但英国的增长水平比新冠疫情前低0.4%。经合组织预测2023年全球经济增速将从2022年的3.1%放缓至2.2%。

（2）美国上周首次申领失业救济人数为24万人，为2022年8月13日当周以来最大增幅，预估为22.5万人，前值为22.2万人。

（3）美国10月耐用品订单环比初值增长1%，预估为0.4%，前值为0.4%。美国11月里奇蒙德联储制造业指数为-9，预期-8，前值-10。美国10月新屋销售总数年化为63.2万户，预期57万户，前值60.3万户。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值为56.8，预期55，前值54.7。11月美国商业活动连续第五个月收缩。11月标准普尔全球综合采购经理人指数估值下滑至46.3，低于50，表明商业活动收缩。本月，美国制造业采购经理人指数下降近3点至47.6。除去疫情暴发后的头几个月，生产和订单指数双双出现2009年以来最大幅度的减少。

（4）美国11月Markit制造业PMI初值为47.6，创2020年5月份以来新低，预期50，前值50.4。

（5）月服务业PMI持平于48.6，预估为48。欧元区11月消费者信心指数初值为-23.9，预估为-26.0，前月为-27.6。

（6）德国第三季度经济经调整同比增长1.3%，预估为1.2%；第三季度经济环比增长0.4%，预估为0.3%。

（7）11月24日，韩国央行预计2023年GDP增速为1.7％，8月的预测为2.1％。将2023年CPI预期下调至3.6％，8月预期为3.7％。

（8）新西兰第三季度零售销售年率增长4.9%，前值下降3.7%；第三季度零售销售季率增长0.4%，前值下降2.30%。

（9）泰国第三季度GDP同比增长4.5%，预估为4.5%。泰国11月21日发布的官方数据显示，受旅游业复苏和消费增加的推动，泰国经济以一年多来最快的速度增长。

（10）新加坡第三季度GDP同比增长4.1%，预估4.3%。

（11）墨西哥第三季度GDP同比增长4.28%，预期4.1%。

（12）11月25日，哥伦比亚财长Ocampo表示，随着通胀有所缓和，哥伦比亚2023年实际薪资将出现增长；预计2023年GDP增速将达到近2%。

（13）阿根廷经济部长Massa表示，即使会出现干旱，仍预计阿根廷2023年经济增速将超过2％。

（1）德国10月PPI月率-4.2%，预期0.9%，前值2.30%。

（1）金融科技巨头FIS将裁员数千人，致力于降低成本。惠普四季度净收入低于预期，未来三年计划裁员4000-6000人。由于股东要求缩减规模和削减成本，谷歌的母公司Alphabet计划从2023年初开始裁减近1万名员工。

9月19日，10Y美债利率自2011年以来首次在盘中突破了3.5%关口，之后一路走高，在10月14日报收突破4.0%的心路关口。10月24日，美国10Y国债收益率报收本轮高点4.25%，创出2008年6月16日以来的14年高点，但之后有所回落在4.0%之上震荡。

当美国通胀数据超预期回落到8%以下后，美债收益率大幅回落，本周五11月25日报收3.68%，环比上周五11月18日，下跌14BP，回到10月初的水平。11月22日，高盛预计美国10年期国债收益率到2024年将涨至4.0%，甚至更高水平。

在其他期限收益率方面，10月24日，美国30年期国债收益率也飙升至4.40%，为2011年4月以来的最高水平，11月25日已回落至3.72%。美国20年期国债收益率也在10月24日飙升至4.59%，为2010年4月以来的最高水平，11月25日已回落至3.97%。

在曲线短端，美国2Y期国债收益率在10月20日报收4.62%，刷新2007年8月以来的高位，但之后有所回落。11月3日，美国2Y期国债收益率异动暴涨，一度迅速走高50BP升破5.1%,收于4.71%，再创2007年7月以来的15年高点。

11月7日，报收4.72续创新高。截止11月25日周五,相比11月18日上周五，下行9BP，报收4.42%。美国10Y-2Y国债收益率继续倒挂中，11月25日本周五倒挂大幅收窄倒挂至-74BP（11月18日为-69BP），11月24日本周四倒挂-75BP，续创1981年10月8日以来的四十一年倒挂新低（当日-79BP）。

海外方面，维持之前观点，地缘政治方面，俄乌冲突暂时无解，欧洲通胀高企、能源、粮食、电力等核心问题，短期内没有有效解决方案，叠加欧洲的冬季的情况，都是外部的重大不确定性所在。今年以来，美国债券市场在交易通胀和交易衰退中摇摆。一度美债以交易通胀为主，美债收益率大幅反弹，10年期收益率重回4.0%以上，创出2008年6月16日以来的14年高点；10Y-2Y收益率倒挂有所走阔，创40多年来的新高。

美国经济基本面依然较为强劲，欧央行和美联储政策及官员喊话依然较为“鹰派”，10年美债收益率在短时间暴涨到4.25%后，伴随着10月美国通胀数据超预期回落，交易衰退的情绪上升，10年美债收益率连续回落，本周继续回落至3.70%的10月初水平。接下来市场如何交易引发关注。

当然，美债市场对国内利率债市场的影响是间接的，也相对有限。