走到今天，艰难的2022年终于只馀最后的十二分之一，这一年的A股有多难？概括为四个字：两次探底。

内外风险因素交织下，A股开年就经历了小型的“戴维斯双杀”，到了4月底，沪指已经跌到了2864点，后强势反弹；走进三季度，宏观面愈显复杂，沪指二次探底至10月31日的2893点，后有所回升，至此日线级别的W型底算是初步构建完成。（数据来源：Wind）

（数据来源：Wind）

10月31日至今，沪指上涨8%，其间23个交易日中，收出15根阳线、7根阴线，摇摇晃晃地走出底部，虽然牛市尚未到来，但是坊间传言：依稀闻到‘小牛’身上淡淡的味道，依稀看到‘小牛’朦胧的身影。（数据来源：Wind，截至2022.11.29）

那么从底部低点探明到牛市确认，中间隔着什么？那些年大A从底部刚起来的几个月，都发生过什么？又能给我们什么启发？随挖掘基坐上时光机，一起来看看~

“底部刚起来”，这个词听起来就充满憧憬。挖掘基本文要探讨的“底部刚起来”，指的是底部低点探明到牛市确认之间的阶段。

因而先明确两个概念，什么是底部低点探明？什么又是牛市确认？其实，无论是底部还是牛市，都是感性的认识和模糊的概念，并无金融学上的严格定义，很多时候往往需要借助后视镜才能最终确认。

但是为了能够映照当下，让大家对“底部刚起来”这个阶段的市场特征有一定的认知，挖掘基进行了如下的界定：

回顾2008年以来，以上证指数为例，A股市场大致有5段这样较为典型的“底部刚起来”的阶段。

图：上证指数走势图

（数据来源：Wind）

那么这样的阶段都有什么市场特征呢？挖掘基从四方面入手做了一个初步的统计。

这样的时间段除了2013年-2014年那次较为特殊之外，其余大概为1、2个月左右的时间，期间沪指平均大概会有8%左右的涨跌幅。但是并非持续上涨，或是一天红、一天绿，一周涨、一周跌，上涨和下跌的天数不相上下，让人捉摸不定。

（数据来源：Wind）

再来看看市场情绪，下图是wind全A在上述五个阶段的日成交额，就会发现，市场情绪往往并不稳定，在牛市确认之前，可能并无过多增量资金的流入。

（数据来源：Wind）

基本面不稳是这段时间市场阴晴不定的核心因素之一。复盘过去发现，底部低点探明与基本面的关系不大，此时多是货币与地产政策基调转松带来的情绪好转，其他经济领先指标未必改善，不过随着牛市行情的逐步确认，一般会看到其他经济领先指标的逐步改善。

来源：Wind、中信建投证券

其中红色代表领先市场最低点，蓝色代表滞后市场最低点

此外，这一阶段市场的结构主线，也是在一个摸索的过程中，市场较为混沌，不断预演、试探和博弈，呈现出板块轮动快速的特点。

挖掘基统计发现，这一阶段涨幅排名前五的行业与牛市确认后一年内涨幅前五的行业重叠度不高，后来者居上的情况并不少见。

来源：Wind，行业为申万一级行业

（数据来源：Wind）

2008年最后两个月，在“四万亿”政策刺激下，市场走出至暗，开始慢慢出现行情了。最低点确认和牛市确认之间，除了11月10日出炉的“四万亿”之外，还包括央行降准降息及国务院的“金融十三条”等利好。

从结构上看，“四万亿”计划出台后，由于“保增长”的经济目标非常明确，扩大固定资产投资是必然选择，所以从当年11月开始，相关的行业板块典型的比如电气设备行业，开始出现了大幅的超额收益。

②2016年2月29日-2016年3月31日

图：上证指数走势图

（数据来源：Wind）

经历了前期的熊市及2016年的“开门黑”后，监管层开始出台各项维稳措施，政策面也更加宽松。1月7日紧急暂停熔断机制，2月29日央行宣布降准，沪指此轮最低点在当天确认。

3月12日，时任证监会主席在十二届全国人大四次会议记者会上表示注册制不可以单兵突进，意味着股票发行注册制改革将暂缓施行；3月18日证金公司宣布恢复转融资业务同时下调费率。

更加重要的是，1月至2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长4.8%，结束了此前连续7个月的下滑态势，PMI及PMI 新订单环比数据出现小幅回升，基本面的好转为情绪反转提供了动力，3月底此轮牛市基本确立。

③2019年1月4日-2019年1月31日

图：上证指数走势图

（数据来源：Wind）

刚进入2019年，市场便彻底扭转2018年的颓势，进入到上涨轨道，刚开年没几天1月4日央行全面降准，确立了此轮沪指的最低点。

政策的宽松让股市如沐春风，随后科创板相关政策陆续出台，股市在一系列的政策利好下不断前行，1月底基本确认牛市，春季行情来得很早且猛烈。

当时的市场或许有所预知，将于2月15日盘后公布的1月份社融数据大超预期，此后市场做多的热情被完全点燃，演绎得更加如火如荼。

④2020年3月19日-2020年4月30日

图：上证指数走势图

（数据来源：Wind）

来到2020年，新冠疫情席卷全球，在海外市场全面暴跌的冲击下，国内股市也出现了二次探底，3月19 日，上证综指最低跌至2646 点，击穿2月3日暴跌时的低点。

不过在积极防控之下，国内疫情形势率先好转，3月19日，我国首次实现新增本土确诊病例和疑似病例零报告，确认了当时沪指的最低点。

3月23日，美联储宣布开启无限量化宽松模式，并将采取六大措施拯救经济。次日全球股市迎来了向上熔断式大涨，A股开始见底回升。

3月27日，中央提出适当提高财政赤字率，发行特别国债；4月3日，央行宣布定向降准。A股在全球货币宽松和财政刺激中上行，至四月底基本确认牛市到来，“疫后复苏”成为当时的博弈主线。

注：部分历史资料参考来自：燕翔、战迪《追寻价值之路》

投资大师查理·芒格说过：

复盘过去我们发现，走过暗夜，市场刚刚开始从底部起来的时候，场面注定是充满艰难而混沌的。这个阶段基本面可能并不强，难有增量资金大幅流入，情绪也往往不稳定，风险偏好时强时弱，会因为乐观的预期而火速抢跑，也会因为悲观的传闻而突然大跌。

一会大家仿佛能够嗅到了牛市的气息，一会又开始担忧大盘是否会再创新低，市场的表现恰如谚语中所说的“春天孩儿面”，初春的天气就像小孩的面部表情一样多变，一会儿哭，一会儿笑，阴晴风雨，说变就变，没个定准。

这样的阶段往往是折磨的，期待的心理会被意料之外的大涨所唤醒，失望的情绪又很快会被突如其来的下跌所扩散，在反复中身心俱疲。

但是过后再往回看，就会发现市场已经向上走出了一大段路。因而，越是这样的时刻，越应该跳出短期的混沌，关注更大更远的格局。

随着疫情防控措施的优化、地产销售数据改善、经济数据或将底部回升和海外风险的边际缓和，我们并不怀疑未来牛市已在酝酿，对于明年的行情保持乐观，因而在静待变化的同时也建议部分投资者积极布局。

挖掘基统计过去五轮底部刚起来这个阶段，在市场底部探明的低点及牛市得到确认的时点分别买入偏股混合型基金，测算发现持有半年的平均收益率分别是30%和22%，也就是说，未必需要等到牛市确认的底部探明区域，已经迎来更优的权益布局时点。（数据来源：Wind，过往业绩不预示未来表现）

（数据来源：Wind  偏股混合型基金指数代码为885001.WI 过往业绩不预示未来表现）

农谚云：“一九二九不出手，三九四九冰上走，五九六九沿河看柳，七九花开，八九燕来，九九加一九，耕牛遍地走”，挖掘基觉得颇有哲理。

岁月奔驰，挨过了冬季，便迎来了春天。农人顺天时，春种夏长，秋收冬藏。走过艰难，当下时点，敬颂冬日里的小阳春，坚信来年风调雨顺。

好啦~今天就先说到这，祝大家投资理财顺利~