了如指涨｜指数基金双周报：政策暖风频吹，大金融、低估值价值股或值得关注

2022-12-02 18:09

近期市场表现


过去两周，主题指数中，中证基建工程指数（399995）与中证800金融指数（H30086）受益于短期低估值价值股风格偏好，表现较好。

随着市场反弹，基金成交量波动较大，并逐步缩量。宽基指数基金中，中证500指数基金缩量，沪深300指数基金放量；主题类基金中，仅基建工程逐步放量，其余主题基金均呈现缩量的走势。

本期关注：中证800金融、中证基建工程、中证信息安全、中证800有色。


板块机会


      中证800金融：
本期地产政策持续发力，地产风险边际改善明显：11月8日，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）；11月23日，“金融十六条”正式出台；11月28日，证监会出台调整优化房企股权融资五项措施（“第三支箭”），拓宽了房企的融资渠道。
从银行的角度看，近两年房地产风险持续暴露，对公地产不良率持续走高，是压制银行估值的主要原因。而经过前期深度回调，银行板块估值较低，安全边际相对较高。地产风险的边际改善有望提振市场对于银行板块的信心，带来估值修复行情。板块内或可关注估值性价比较高、经营基本面优秀、前期受到地产拖累的优质股份行；以及区域经济发达业绩有一定支撑的优质城农商行。
券商板块，从基本面角度来看，其财富管理业务正持续增长，对于大财富管理业务重新定价的市场预期正逐步形成，中长期或利好券商板块。估值角度，券商板块估值已经回到三年内较低区间，三季报板块业绩降速明显，考虑到去年四季度业绩基数较低，行业基本面或有边际修复的可能性。上周五降准落地，或将提振市场交投情绪，交易层面利好券商。
保险板块今年前三季度表现承压，未来可关注开门红节奏；从估值的角度看仍然处于边际较低点，已反映未来几年相对悲观的盈利预期，现在的位置相对安全，具有一定的配置性价比。地产政策的密集出台也利好保险股资产质量修复。
总体而言，大金融板块的估值修复行情值得关注。
中证基建工程：
10月基建投资延续增长态势，增速连续六个月回升。2022年1-10月，狭义、广义基建投资累计分别同增8.7%、11.4%，环比增加0.1pct、0.2pct，其中电力、水利投资保持较高增速（数据来源：国家统计局）。基建稳增长持续兑现，年内开工的重大项目继续得到政策和资金支持，在建项目有望在四季度形成更多的实物工作量。近期各地上报明年专项债项目，明年基建投资在项目端的准备或将更加充分，基建投资明年仍有发力空间。
11月21日金融街论坛上，证监会主席易会满指出，“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。据中国证券报报道，专家认为当前国企上市公司估值偏低，需加快完善契合各类型企业特别是国有企业特点的估值方法，扭转当前国有企业在资本市场大幅“折价”的趋势。目前建筑央国企估值整体尚处于历史相对低位。涉房融资放开后，地产链风险有望收窄，同时建筑央国企市值管理意愿和动力有望增强。明年“一带一路”高峰论坛召开，对建筑板块的估值催化值得重视。大型建筑央国企市场份额仍在持续提升，在“探索建立具有中国特色的估值体系”过程中，有竞争优势的低估值央国企的修复机会值得关注。
中证信息安全：
面对当前大国之间高科技竞合态势、日益复杂的网络空间环境，国家统筹兼顾安全与发展的平衡，需要加快建设科技强国，实现全产业链的科技自立自强。信息安全/信创板块是维护国家安全、数字经济持续健康发展的重要保障，战略地位极高。
估值角度信息安全已处于近五年来较低区间，具有左侧布局价值。业绩角度今年上半年是信创基本面低点，当前在安全相关政策加持下，板块招投标持续推进，基本面有望边际好转。美国升级对华芯片出口限制，或将推动信创发展，催生新一轮国产化需求。近期需密切关注台账预期进度，消息真空期板块行情或将反复波动。
中证800有色：
宏观角度，美国11月制造业PMI低于荣枯线，申请失业金人数仍在上升，同时美国进口增速滑落显示内需不足，进一步佐证美国经济或见顶回落的观点。本期美元指数持续回调，十年期美债收益率持续下行。近期宏观因素对于金属整体利多，未来需密切关注美国经济态势及通胀粘性，以及交易层面对于宏观预期的Price In幅度。
工业金属方面：铜铝本期价格大幅波动下行，主要受博弈面影响较多。海外方面铜供给端产能修复，但库存总量仍在低位；海外高电价导致铝厂减产，供给仍然受限，电解铝库存总量维持低位。海外工业金属基本面整体仍有支撑。国内铜供给相对稳定，需求端受消费淡季利空，也受基建、保交楼预期偏多，库存仍维持低位；国内铝供需双弱，供给端复产与减产并行，需求端订单减少，但对地产和基建未来的乐观预期或将给需求一定支撑，库存方面仍然维持低位。整体而言，短期基本面角度铜铝皆有弱支撑，宏观方面利多因素已有所消化，目前或以震荡为主。
稀有金属方面：锂盐价格本期表现平稳。电车终端需求持续高景气，锂价短期维持平稳运行；但其未来需求或将边际放缓，中游环节减产对锂价支撑或将边际减弱。锂已被多国列为关键矿产资源，其战略价值有望被重估。当前股价方面受市场风格偏好的影响，暂时呈现弱势震荡。
贵金属方面：黄金近期震荡下行。后续看海外衰退预期加大，随着实际利率见顶回落，以及美元筑顶（美国相对非美国家走弱），中长期角度看黄金价格中枢有望抬升；短期交易层面以震荡为主，需密切关注通胀粘性及美国经济衰退程度，警惕经济高韧性及通胀高粘性带来的金价反复。
中证800医药：
本期医药板块跑输市场。未来可关注医药板块相对市场的超额收益，自去年以来的高位下挫，医药行业平均估值降至低位，政策集采三季度开始出现边际放松，机构医药持仓环比下降，截至Q3达到过去13年新低，在行业基本面向好的状态下，医药板块估值、政策、市场均处于相对低位区间，给可能出现的反弹行情提供了基础。
短期来看，主要关注疫情防控方向，防疫政策边际放松将持续利好相关板块。政策上来看，四类药管控趋松；药店/医院逐步复客；“挤兑”担忧下的药物、家用医疗器械储备性消费预期增涨；政策相关的预防类、治疗类药品（疫苗、中药等）存在一定增量预期。
长期来看，行业投资逻辑不变。国产替代、创新、老龄化、优质品类竞争出海等以需求为导向、以供给侧优化为驱动力的核心逻辑不变。
中证TMT/智能家居：
本期电子板块走势持续回调，整体估值回调已达到2018年底水平。受美国芯片法案影响，半导体前期经历大幅回调，后受益于“大安全”主线反弹幅度较大，部分科创板次新股走出独立行情，后续主要关注国产替代、自主可控的逻辑线，以及FPGA、IGBT、EDA等细分板块的反弹行情。从长期投资的角度，政策层面“十四五”规划明确提出“强化国家战略科技力量”的方针，集成电路产业发展一直是我国“卡脖子”问题之一，未来或将通过更多政策和科研专项基金等方式支持产业链发展，板块整体或具有长期配置价值。
消费电子板块整体估值较低，受全球智能手机销量下滑影响，其景气度承压，2023Q2可能出现拐点，提前布局或有助于困境反转。长期角度，可关注未来长逻辑有一定需求增量相关公司，如VR/AR、AIOT、国产自动化等产业，逢低或布局。
整体而言，半导体方面关注国产替代的情绪性交易机会；消费电子方面关注未来事件驱动的波段交易机会（经济下行以及消费承压或难以有长趋势）；面板正在经历产能出清，未来可能有周期性行情，目前处于左侧且受市场整体情绪压制，当前位置较好，或可关注逢低布局。相对而言，当前板块内困境反转的赚钱效应要好于业绩高增。

中信保诚基金指数团队


韩依凌

量化二部副总监

指数业务负责人

基金经理


•澳大利亚国立大学信息技术学硕士、计算机学硕士，同济大学电气工程及自动化学士。

•9年证券基金从业经验，5年投资管理经验。

•曾任职于澳大利亚国立信息通信技术研究院，担任研究员；于中信保诚基金管理有限公司，担任量化投资部金融工程师；于华宝兴业基金管理有限公司，担任量化部投资经理。2016年6月重新加入中信保诚基金管理有限公司，历任投资经理、基金经理助理。

•现任量化二部副总监、指数业务负责人、基金经理。



黄稚

基金经理


•北京大学金融数学硕士，北京大学数学与应用数学学士。

•11年证券基金从业经验，4年投资管理经验。

•曾任职于中国国际金融有限公司资产管理部、平安证券有限责任公司股权事业部。2015年6月加入中信保诚基金管理有限公司，历任金融工程师、基金经理助理。

•现任中信保诚中证500指数型（LOF）、中信保诚中证800医药指数型（LOF）、中信保诚中证800有色指数型（LOF）、信诚中证基建工程指数型证券投资基金（LOF）、中信保诚中证TMT产业主题指数型（LOF）、中信保诚中证智能家居指数型（LOF）、中信保诚中证信息安全指数型（LOF）等基金的基金经理。




胡颖

策略分析师


•清华大学硕士、美国康奈尔大学硕士。复旦大学学士。

•12年证券基金从业经验。

•于2010年4月加入中信保诚基金管理有限公司。

•现任量化部策略分析师，重点致力于指数产品的设计与开发，以及医药等行业的增强投资与研究。




倪若虹

助理金融工程分析师


•伦敦大学学院计算机金融硕士，滑铁卢大学数学学士。

•2年证券基金从业经验。

•于2020年5月加入中信保诚基金管理有限公司。

•任助理金融工程师。重点致力于因子研究、指数增强策略的开发，以及TMT类行业的投资研究。

（基金管理人对提及的板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。）
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三、 您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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