金融破段子 | 当基金经理被“误解”

首先要说明的是，“误解”一词未必是贬义词，有时发生在基金经理身上，会被演绎成美好的“误会”。

比如近期地产板块和银行板块都有不错的表现，有媒体、自媒体基于三季报的重仓股信息，罗列出全市场慧眼“埋伏”的基金经理名单，姜诚也位列其中。

不仅如此，也有粉丝给我们留言，怒赞姜诚这一波换仓“干得漂亮”。

能被粉丝表扬自然是令人开心的事。不过熟悉姜诚的投资者应该明白，他可不是追政策或预判行业拐点的基金经理。

我曾请教过他本人关于持仓变化的原因，他解释如下：

我买股票取决于交集的大小——基本面的置信度有多高，再结合市场先生给出的有诱惑力有安全边际的价格。如果二者有交集，我就开始涉猎，交集越大，买的也就越多。持仓中出现的新行业，也不例外。从微观层面上看到了行业格局优化的证据，且在过去一年多时间里，这样的微观证据不断出现，基本面的置信度也越来越高。

不少投资者更关切的政策以及政策带来的景气度的变化，并不是我做投资决策的初衷——我的初衷是在不需要任何政策刺激的情况下、看谁是剩下来的人（“剩者为王”逻辑）。

这就是本文标题所说的“误解”基金经理。事实上这样的误解，时有发生。

有些误解是因为选择性呈现所致，被精心选择的区间业绩，很容易让人误判一个基金经理的真实能力。但很多情况下的误解，则是因为投资者所认识的，是被标签化的基金经理。

标签是一个被高度抽象的词汇。贴标签的最大作用，是把晦涩难懂的投资术语转化成通俗的关键词，帮助形成记忆点。身处资讯碎片化的世界，我们很容易因为一两个关键词（记忆点）而关注某件事、某个人，也很容易在未经深度思考的状态下为某个人、某件事贴上标签。比如，伯克希尔·哈撒韦持仓组合中的股票会被打上“巴菲特概念股”的标签；又比如，会以成长猎手、价值老将等词语来概括基金经理。

但在概念化、被高度抽象之后的标签通常是不完整的，在断章取义的情况下甚至会失真。一如伯克希尔·哈撒韦的持仓股未必出自股神之手；被打上“价值投资”标签的基金经理，也未必不关注成长股。

我们常说，买基金就是买基金经理。“标签”只是让描述基金经理变得更简单，却未必更准确，更何况，标签是简单的、人却是复杂的。一如基金经理不能只因为“大白马”、“核心资产”等个股标签来买股票；基民也不要只因为几个被抽象的“标签”而买入基金。了解基金经理，是我们投资基金的过程中必修课。

下面这句话更重要，了解基金经理，光看过往业绩还远远不够。

除了过往业绩，至少还要看行动——持仓信息很真实，一个季度更新一次，有助于验证是否知行合一。

投资笔记（如果有）也很重要，不是看他打算买什么票，而是看他的价值观和投资框架。价值观决定了他要赚什么钱、不赚什么钱；而投资框架决定了他怎么赚钱。

以上文提到的姜诚为例，本号上有关于他个人的专栏，雪球平台上也有“就叫姜诚”和投资者分享投资感悟，如果您是这些内容的长期阅读者，就不会觉得他上个季度的调仓是提前埋伏。

再以中泰资管的另一位基金经理田瑀为例，本号上的“投资小宇宙”专栏也收录了他的投资笔记，既有细致入微的一手研究路径还原，也有方法论呈现，如果您是这些栏目的长期阅读者，也就不会惊讶三季度他的股票仓位较二季度又有提高。（点击图片，进入链接）

除此之外，本号运作时间更长久的“中泰资管天团”栏目，更是基金经理和投资经理自己撑起的一片天地——每篇文章都是由这些资金操盘手亲笔完成，希望通过文字，陪您看真切产品背后的人。（点击图片，进入链接）

“投资路上的好朋友”是我们的目标，除了希望做靠谱的投资，更希望帮助您在通过直观的标签认识基金经理后，能有机会更真切地理解基金经理和他们的产品。

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