香江水暖“港”先知?

小景 2022-12-05 23:51

防疫政策优化的新闻在近几日持续传来。周一,恒指大涨4.51%,恒生科技指数上涨9.27%。至此,11月1日开启的这一轮反弹,恒指涨幅已达到32.89%,恒生科技指数涨幅48.57%。(数据来源:Wind,截至2022.12.05)


(数据来源:Wind,截至2022.12.05)


长达20个月,约50%的下跌后,港股成为反弹“急先锋”。不过,此前漫长而惨烈的下跌带给投资者的余悸似乎仍在。这一次,港股真的要迎来反转了吗?


景顺长城四季度投资策略报告将港股视为三大配置方向之一。经历近期反弹后展望后市,景顺长城投研团队认为,近期国内的房地产和疫情防控优化方面的政策支持超预期,未来若得到经济数据的验证港股市场有望继续上涨。


景顺长城大中华基金基金经理周寒颖认为,此前压制港股的诸多因素都在向好发展,预计港股仍有较大机会,或将在明年一季度末迎来反转。机会来自于互联网、医药、上游周期股、高股息等方向。


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转机渐现,港股有望继续上涨


海外加息预期回落,市场继续走高。上周,国内A股市场在疫情和地产政策进一步加强的背景下受到提振,而海外继10月通胀低于预期后,11月FOMC会议纪要进一步强化了12月加息步伐放缓的预期,周三美联储主席鲍威尔讲话基本证实,美联储将放缓其激进的加息步伐,提振了投资者的乐观情绪,港股市场全周大幅上涨,展现出比A股更强的弹性,偏成长风格的资讯科技业、受益于疫情后复苏的消费行业均录得10%以上涨幅。全周,恒生指数/恒生综指分别上涨6.6%6.4%,恒生资讯科技业指数上涨10.4%,非必需消费和必需消费以12.7%/11.2%领涨市场,电讯、能源行业落后。


景顺长城投研团队认为,近期国内的房地产和疫情防控优化方面的政策支持超预期,未来若得到经济数据的验证港股市场有望继续上涨。


海外方面,联储主席鲍威尔讲话基本证实,美联储将放缓其激进的加息步伐。美国加息周期进入后半场,市场的博弈点由加息放缓转向加息终点的持续时间。此外, 美国中期选举已经基本尘埃落定,在选举后利用地缘政治问题造势的政治价值减小。海外风险的不确定性将逐渐收束,利于港股市场的持续复苏。 


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周寒颖:诸多因素都向好发展,港股有较大机会


景顺长城国际投资部基金经理周寒颖认为,当前港股分子分母端流动性及基本面等方面均有改善,港股明年机会不输A股。

第一是估值水平还是很低的。

第二就是我们的产业结构里面很多都是跟疫情受损的比较多,对于港股来讲,疫情影响弱化、美元指数下行后,外资入场意愿较强。

第三互联网、医药等行业政策环境出现反转趋势,这对于吸引外资回流具有较强吸引力。


从分母端来看,美联储现12月加息口径是偏鸽,带动美股反弹。港股的调整相较美股更早,而且时间长达20个月,这个过程其实反映的是估值和盈利的双杀,还有包括行业监管的影响。从分母端流动性的影响来看,周寒颖认为觉得还会持续到明年的一季度。暂且按照不加息来预期的话,判断明年一季度末将会是港股流动性的一个拐点。


分子端,预计12月基本面的修复相较于11月会更好。不过,参考海外市场,除了美国、越南的数据比较好以外,其他国家的数据也不是那么好,至少前三个月大家的行为是趋于保守的。因此当前的组合还需要观察经济数据的变化还及时调整。整体思路上,既要考虑弹性也要控制好回撤,通过配置更多行业的标的来应对不同场景的出现。


总体来看,各个方面因素都在往好的方向去发展,不过变量是疫情节奏。短期我们看很多公司的估值基本上对应到明年比较合理的位置,盈利有上行空间,估值还能消化。但是从表观来看,部分互联网龙头公司可能还是被低估的。明年一季度末有望迎来反转。


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港股明年机会来自互联网及医药等板块


周寒颖认为,港股明年机会来自于以下板块。

第一个是互联网+医药,此前受到打压很严重,今年已经反映出来政策面反转的趋势;

第二个是港股上游的资源股。港股上游资源股估值下杀时会非常猛烈,然后往上走的时候,这些股票的估值是由全球投资人定价的,具有非常广阔的全球估值框架,非常稳定且长期有效。因此,如果未来中游制造修复,拉动上游的有色、煤炭、原油等行业,港股是一个非常好的配置选择;

第三个是高股息,其实就是一种类债资产。在市场不好的时候,光降仓位可能失去未来上行空间。所以在组合里面,我们会添加类债的资产,以前主要是银行、地产,这几年像油、电信运营商,还有一些房地产产业链里面的一些个股。配置港股,一手做成长,一手做高股息,能够更好地平衡整个组合的波动和收益,争取做好夏普比率。


景顺长城投研团队认为,配置方向上,可考虑关注业绩底部的龙头公司,部分港股互联网公司二季度已经到业绩底部,看好经济回暖后的股价弹性。港股互联网跟随整体消费环境,收入改善幅度有限,主要依靠费用优化、新业务减亏提供盈利弹性。


展望明年,随着经济和消费的复苏,互联网有望在低基数上恢复增长,叠加明年上半年可能的美元美债回落,流动性能看到边际改善,维持长期投资者配置时点的判断。


此外,医药板块处于估值相对底部,行业相对消费而言,具备更明显的需求刚性,加上国产替代需求拉动,集采政策价格下行趋于缓和,细分行业机会较多。


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