悟空月报丨预期势先行，景气兴可待

此前市场弱势，主要受前期防疫政策和低迷的经济预期影响，外资在此前大幅流出。但本月开始，随着二十大之后政策的加速修正，防疫政策和房地产政策同时出现积极的信号，外资重新加大了买入力度，国内的风险偏好也得到了修复。现阶段经济虽然仍处于寻底阶段，但预期驱动已经体现，尤其是防疫政策的积极变化主导着市场的情绪。“二十条”政策的发布，代表着大面积的封控将逐步结束，社会面将进入有序的放开，市场对此的反应积极，对相关资产迅速做出了乐观定价。同时地产救助政策也在持续加码，通过允许开发商股权融资，增加离岸信贷投放，解决海外美元债的兑付风险，使得供给端的流动性风险基本得以控制。我们认为随着疫情问题的逐步解决，叠加政策对需求侧的进一步刺激，地产的企稳将有利于对经济的托底。

从悟空视角观察，政策层面的刺激，虽然提振了市场对经济企稳迈向复苏的信心，但在预期主导下，市场情绪也起伏较大。其中既有坚定看好疫后全面复苏的乐观，也有对逐步放开后短期冲击的疑虑，因此我们认为“指数企稳+结构轮动”将是大概率，从我们的经验来看，指数在预期先行的企稳后，将进入业绩验证的轮动中，投资者不宜在此时迷失于市场的涨跌，对于优质标的，我们认为要有坚定的信心。

预期先行的市场，政策敏感的低位板块活跃度会提升，本月低位的蓝筹价值大幅上涨，但从历史经验来看，该板块要持续领涨的条件是经济大幅改善，若条件满足也意味着市场很可能确认反转，行情演绎到增量资金阶段。复盘过往，指数级别的反转与增量资金的回流时刻，景气定价并不会缺席，且大概率修复的弹性力度更大，只是时间节奏有所错位而已，因此当下我们仍然会以景气作为我们的底层选择逻辑。

具体配置上，除了预期大幅改善的消费、医药侧，我们重点关注“能源革命、军工、科技、互联网和制造升级”等方向。我们认为在逆全球化的时代特征中，随着二十大之后政策的加速跟进，产业的发展将更紧密围绕着“国家安全、能源安全、科技创新”等高质量发展的特征。当下无论是从配置的胜率与空间而言，我们都坚定看好相关板块的历史机遇。本月虽然由于市场的跷跷板效应，该结构有所拖累，但以中期视角来看，并不需要担忧其走势。同时我们也会在此阶段做好策略的适配，平衡好组合的整体波动。

总体而言，因为市场的高熵态特征，悟空将始终以高维度、系统性、平衡性作为投资之道。追求绝对正收益与长期复利，是我们坚定的投资目标。“聚焦景气行业、优选可靠企业”是我们遵从的投资理念。“景气为锚、平衡为基”是我们坚持的投资框架。“镏金岁月、躬身为善”是我们践行的社会责任。行者在路上！我们始终致力于做靠谱的私募基金管理人！最后感谢各位朋友对我们的信任与支持！