球场与市场：唯一不变的是变化

12月2日凌晨，一场戏剧性结局诞生于卡塔尔世界杯E组。日本队复刻了几天前战胜德国队的逆转剧情，又以三分钟2球逆转西班牙队再创奇迹，至此，积分达6分的日本队以小组排名第一的成绩打败曾经的世界冠军晋级淘汰赛。

世界杯的跌宕起伏和出乎意料从不让人失望，地狱到天堂的两极反转也总让球迷们感到兴奋不已，正如德国“足球之父”赫尔贝格所言：“足球是圆的，什么结果都能踢出来”，比分胜负的随机性正是足球的魅力所在。

一如球赛输赢的不可预测，股票市场的涨跌变化也总是充满未知且无规律可循。如果说世界杯的两级反转总是让人始料不及，那么港股市场的跌宕起伏则让投资者见识到了什么是惊心动魄。

纵观港股市场这几十年来的历史，跌宕起伏不过是常态，而在每次经历巨大危机之后，港股总能迎来翻盘时刻。

2000年，互联网泡沫破灭导致港股市场遭遇大幅下跌，又叠加美联储加息以及2003年非典的影响，港股迎来了三年熊市，恒生指数跌幅一度超过50%。

不过，在这次大跌之后，得益于香港与内地经济的高速发展，港股市场迎来了四年大牛市，涨幅达百倍的股票比比皆是。

数据来源：Wind，统计区间为2000/3/28-2007/10/30。

诸如此类，“逆风翻盘”在港股市场并不是偶然：

2008年全球金融危机，港股恒生指数最大回撤达66.59%，而后，随着四万亿计划的投入、美国量化宽松政策的实施，全球股市回暖，港股市场也逐步迎来修复；2011年受欧债危机的影响，港股迅速下跌，却又在年底随着欧盟援助计划的实施，迅速收复失地，迎来了此后三年多的大幅上涨。

数据来源：Wind，统计区间为2007/10/30-2015/4/27。

毫无疑问，港股市场的波动是剧烈的，涨跌是无常的，你以为能一直持续下去的牛市，会遭遇猝不及防的下跌，而当你对市场心灰意冷之时，却又看到突如其来的逆转曙光。变化总比我们想象中来得更快，足球赛场如是，港股市场亦如是。

一直以来，“波动性大”都是港股市场最显著的特征，无论是历次危机中港股的下跌幅度之大，或是行情好转之后的反弹力度之强，总是让身在其中的投资者措手不及。

这主要是因为港股作为一个离岸市场，它的资金是全球性的，外资在港股市场上的流入流出都十分便捷，而这些被称为“聪明钱”的机构投资者资金流入流出速度极快，再加上港股市场上可以使用的对冲交易工具也非常多，当交易过于集中或者进入市场的资金过多，涨幅可能就会很大，所以港股市场波动性非常大。

再者，由于港股市场没有10%涨跌幅限制，所以港股的日内涨跌幅度比A股更大。所以，尽管港股市场是一个机构投资者定价的市场，但其波动相比A股更为剧烈。

不过，回顾历史可以发现，每当港股市场下跌到一个极端低估值的点位时，后续弹性相对较大，获得了较高回报率的可能性也较大。换言之，港股市场这种波动大的特性，往往隐含着可能更好的预期回报率。

值得一提的是，要想在一个波动性较大的市场获得较好的回报率，投资难度可能非常大，因为这样的市场对投资者应对波动性与管理风险的要求会更高。由于港股市场没有涨跌幅限制，也没有足够的缓冲垫，一旦出错或踩雷，出现绝对亏损的幅度会很大，所以在波动性较大和流动性较差的基础上，投资中的风险管理是很大的挑战。

对于普通投资者而言，如果不具备较为科学的投资管理方法和较为完善的风险管理体系，在对港股投资信息掌握不够充分的情况下贸然参与选股，可能会面临比投资A股更大的风险。

所以，如果普通投资者想要把握港股投资机会，更好的方式则是通过购买港股相关基金来参与，在专业投资团队的帮助下，或许能让我们面对复杂多变的市场时多一份从容。

在通过基金投资港股市场时，选择有效的投资策略和专业的投资团队十分重要。

对于港股这种波动较大的市场，有效的投资策略应当对风险尤为关注。以中庚基金低估值价值投资策略为例，它强调投资要关注资产本身的盈利和现金流，超额回报应该建立在基本面的低风险、以及完整的生命周期的低估值上，更希望通过构建“基本面低风险、完整周期下的低估值、可持续的高成长”的高性价比组合，来获得较好的风险调整后收益，所以低估值价值投资策略不太依赖于市场表现，而在于资产本身的“内在价值”，在价格相对低估的时候买入优质资产，以期获得可持续的超额收益。

除此之外， 能否投资好港股很重要的一点是要有强大的投研力量和丰富的投研资源。

过去两年里，中庚基金在布局港股市场上做了充分的投研力量的储备，比如配置了优秀的港股研究员进行深度研究，以提升在港股市场上的研究深度和竞争力。

由此可见，虽然港股市场充满变化，但投资者并不是无计可施。

通过选择有效的投资策略和专业的投资团队，一定程度上能够帮助我们去应对港股市场的不确定性，以及挖掘港股市场的投资机会，提升盈利体验，从而获得较好的长期回报。

风险提示：基金投资有风险。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时需仔细阅读基金相关法律文件，充分了解基金的风险收益特征，审慎做出投资决定。本材料涉及到的市场解读及观点相关内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。