【股市周观察】关注政策方向，市场或进一步修复

2022年12月第2周5个交易日市场估值进一步修复，除科创50指数外，各指数均有不同程度表现。日均成交额9766亿元，较上周小幅上行。涨跌幅方面，上证指数涨1.16%，万得全A涨1.54%，沪深300涨3.29%，创业板指涨1.57%，中小板指涨2.46%，中证500涨0.39%，科创50跌0.64%。北上资金小幅净流入65.50亿元，连续5周净流入。中信一级行业分类中，在政策的催化下，部分出行链条和房地产及其相关板块表现较好，食品饮料、消费者服务板块分别上涨7.10%和4.71%。交通运输也在航空机场子板块的带动下上涨3.86%。房地产、银行、非银行金融、建材和家电板块分别上涨3.21%、3.48%、3.73%、3.96%和7.10%。

中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。“稳增长”在政策目标中“权重”明显上升。12月政治局会议突出“稳中求进”的工作总基调，相比2022年下半年“保持经济运行在合理区间、力争实现最好结果”的表述显然更为积极。结合防疫形势的变化及防疫政策优化，政治局会议决议表示将“更好统筹疫情防控和社会发展”，“稳经济”在政策目标中的权重有所上升。预计即将召开的中央经济工作会议可能延续这一政策基调。地产政策方面，本次公告中没有明确提及相关政策，而今年4月和7月的中央政治局会议中均提到“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”。货币及财政政策方面，会议提出稳健的货币政策要精准有力、积极的财政政策要加力提效。12月政治局会议政策精神的贯彻执行，或将减缓出口需求下行的环境下总需求增长降速的压力，而在提振消费以及地产产业链需求方面的效果将尤为亮眼。随着病毒自身特点的变化，防疫政策也随之优化调整，疫情对经济活动的扰动有望逐步消退，随着复工复产推进、有望提振内需。

财政部为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，决定发行2022年特别国债，发行面值7500亿元。发行方式方面，本期国债在全国银行间债券市场面向境内有关银行定向发行，不涉及社会投资者，个人不能购买。2007年，财政部发行了15500亿元特别国债，作为中国投资有限责任公司的资本金来源。2022年12月，2007年特别国债中有7500亿元即将到期。本次发行特别国债是2007年特别国债的等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字，对市场影响较小。

11月我国美元计出口金额同比-8.7%，跌幅较10月的-0.3%显著加深，且显著低于市场一致预期的-1.6%，环比明显低于季节性波动。这一表现或主要与海外需求趋势性转弱有关，国内疫情对出口的影响并不明显。往前看，海外需求可能持续低迷，抑制中国出口增速。出口主要市场层面，除对东盟外，对主要市场的出口几乎同步下行，对美、欧、韩、对港台地区出口增速均在负两位数，或显示海外感恩节-圣诞节消费需求较为平淡。出口金额层面，电子产业链的集成电路和电脑等出口同比跌幅扩大，手机出口同比由正转负；纺织、玩具等轻工消费品同比增速总体较为低迷。集成电路同比-29.8%，前值-2.4%；电脑同比-28.3%，前值-16.6%；手机出口增速同比-33.3%，由10月的7.0%转为负值。轻工消费品中，纺织同比-14.9%，前值 -9.1%和玩具同比-21.9%，前值-17.9%；服装11月同比-14.9%，跌幅较10月的-16.9%小幅收窄；鞋靴出口同比则由10月的2.7%小幅上升至3.7%。出口量层面，集成电路和手机等电子产品出口量同比跌幅扩大；汽车出口量增速边际回升。集成电路同比-21.4%，前值-18.1%，手机同比-24.9%，前值-11.1%，出口同比跌幅较10月加深。值得注意的是，11月份出口量汽车同比增长68.2%，较10月的59.1%小幅回升。进口方面，11月我国进口金额同比增速较10月下跌9.9%至-10.6%，低于市场一致预期的-4.1%，剔除价格因素估算，进口物量同比为-21.5%左右，反映提振内需的政策组合效果还有待显现。

11月CPI从上月的2.1%继续回落至1.6%，较市场预期1.6%持平。食品价格受猪肉价格下行及高基数拖累同比下行，但非食品价格和PPI均持平，核心CPI保持低迷，显示内外需改善仍弱。CPI为1.6%，比10月下行0.5%，环比涨幅由上月的0.1%转为-0.2%；核心CPI同比持平于0.6%，终端需求仍有待改善。食品CPI同比涨幅从10月的7.0%下行至11月的3.7%，猪肉价格环比增速回落。猪肉放储进程持续，供给持续上行，11月猪肉批发价下行至32.2元/公斤，环比-8%。CPI中猪肉分项同比涨幅从上月的51.8%回落至34.4%，拉动CPI食品上涨约2.5%。此外，蔬菜供给持续恢复，鲜菜价格环比大幅下行8.3%；鲜果价格环比上行1.5%，主要受季节性影响。非食品CPI同比增速较10月的1.1%持平。油价震荡带动交通相关燃料价格上行。CPI非食品分项中，交通通信价格环比上行0.1%，但交通工具用燃料环比上行2.0%。此外， CPI分项中旅游价格环比上行2.1%。居民消费品需求仍较为疲弱，生活用品及服务价格环比较上月下行0.3%，居住价格环比下行0.0%。高基数下11月PPI同比从持平于10月的-1.3%，环比上行0.1%。能源相关行业价格环比回正，基建相关原材料价格上行势头有所放缓。11月生产资料环比持平，生活资料环比上行0.1%。国际原油价格持续震荡，石油开采、石油加工行业价格环比分别从10月的-2.2%和-0.6%转为上行2.2%和0.2%。另一方面，基建开工进程有所放缓，黑色采掘、加工等行业价格环比增速回落至2.6%和1.9%。中下游制造业需求总体仍较为疲软，汽车（0.0%）、纺织(-0.4%)等行业价格均环比小幅下行，但食品价格环比上行0.2%。往前看，我们预计猪肉价格可能边际继续走弱并继续带动食品通胀下行，近期需持续关注防疫政策优化调整后内需能否快速回升并拉动非食品CPI及基建相关工业品价格上行。

台积电创始人张忠谋在日前出席亚利桑那州移机典礼时表示，地缘政治已经彻底改变了半导体制造商面临的处境，并警告说“全球化几乎接近死亡，自由贸易也快消失了。很多人仍然希望它们能回来，但我认为它们不会回来。”张忠谋表示，这是台积电二十多年来在美国的第一家先进芯片工厂，要想取得成功，还有很多“艰苦的工作”。在台积电美国亚利桑那州晶圆厂举行的首批机台设备到厂典礼上，美国总统拜登、商务部长雷蒙多、国会议员以及当地官员，以及苹果、英伟达、AMD、应用材料、泛林、科磊、东京威力科创等半导体企业高层都出席致意。二十大报告中着重强调“安全”，其中包括产业链安全。半导体产业作为整个ICT行业的基础具有极其重要的战略意义。

重点关注：

1）地产后周期产业链；2）国产替代和自主可控主题。3）国有上市公司估值修复机会。4）受益于疫情防疫管控调整的行业。

后续跟踪：

1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。2）美联储12月议息会议，及美国近月价格指数数据；3）俄乌局势变化。

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