【债市周观察】强预期与弱现实的碰撞

一、市场概况

上周（12.5-12.9)公开市场到期3170亿，央行公开市场投放100亿，公开市场净回笼3070亿。此外，12月5日降准落地，月内资金非常宽松，但由于跨年和市场预期的变化，银行对长期负债的需求大幅攀升，各期限存单价格仍处于持续提价过程中。受强政策预期、理财赎回负反馈和跨年资金利率中枢抬升推动，债市情绪偏弱，收益率曲线整体上行。具体来看，十年国债上行2BP左右至2.885%，十年国开上行3BP左右至3.02%。

二、财经信息

1、据海关总署统计，今年前11个月，我国进出口总值38.34万亿元人民币，同比增长8.6%。其中，出口21.84万亿元，增长11.9%；进口16.5万亿元，增长4.6%。11月当月，我国出口同比增0.9%，进口同比降1.1%。

2、12月9日，国家统计局公布数据显示，11月份，CPI同比上涨1.6%，较上月2.1%的涨幅，回落0.5个百分点；CPI环比由上月上涨0.1%转为下降0.2%；PPI同比下降1.3%，降幅与上月相同，为连续两个月下降；受煤炭、石油、有色金属等行业价格上涨影响，PPI环比微涨0.1%，上月涨幅为0.2%。

3、 国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施。其中提出，除医疗机构、中小学等特殊场所外，其他公共场所不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码。不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展“落地检”。

4、中共中央政治局召开会议，分析研究2023年经济工作。会议强调，做好明年经济工作，更好统筹疫情防控和经济社会发展，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。

三、后市展望

当前债市的表现属于强预期弱现实，11月以来的情绪急剧释放后债市情绪缺乏稳定性，虽然短期资金非常宽松央行又有降准操作，但是债市交易结构发生恶化，在强预期引导下尤其是明年1季度较强的经济金融数据预期使债市还会承压，债市短期内仍有向上牵引的动力；但是在宽信用和经济增长未有显著起色之前，央行大概率维持货币政策相对宽松的基调。因此债市经过短期调整后，中短久期品种已具备一定的配置价值，中长久期品种因预期和债市投资者结构问题还存在较大的不确定性。未来重点关注疫情政策、地产政策、货币政策和宽信用效果，密切跟踪通胀演变。

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