博时基金陈显顺：展望2023年权益市场，看好基建投资、消费和科技成长链条三条投资主线

陈显顺

博时基金首席权益策略分析师

陈显顺认为，回顾2022年，首先指数应该说是一波三折，但曙光将至。上证指数、深证指数包括创业板指等一系列指数在年初以来跌幅较大，基本上都在10个点以上。红利指数相对表现最好。

为什么会出现比较大的调整？年初以来，包括海外美国加息带来的估值端的影响，也包括国内经济增长的一些压力形成了共同作用。

陈显顺：2023年的市场，我们认为整体会比今年更有亮点，会有几个重要变量的变化。先看海外，海外货币政策流动性相比于今年会有比较大的好转，2022年流动性收紧，海外加息，可能会在2023年初、一季度左右，会看到加息终点出现。有可能到2023年末，甚至不排除降息的可能。这个也是本质上回归到美联储加息的一个核心逻辑上。

 2022年加息迅猛的原因核心是为了把基准利率往上抬，追赶通胀上行的斜率。大家担心快速加息会使2023年美国甚至全球的经济增速受到影响，伴随美国衰退预期的升温，从加息到降息预期切换，也很有可能会在2023年发生。

我认为，至少明年加息情况会比今年好很多。这也意味着美债利率和人民币汇率压力会小很多。同时像俄乌、能源等负面因素在2023年会有一些好转。而国内也能看到2022年经济增速略略显乏力，表现为社零数据乏力和投资端数据乏力，相信在2023年会迎来比较好的一个变化。

2023年作为二十大的开局之年，我们有必要对2023年及未来几年抱有比较强的经济增长信心。

Q：2023年，您比较看好哪些投资主线？

陈显顺：伴随边际改善的方向去寻找投资机会，改善比较大的是海外和国内两个因素，海外更多体现为货币政策由紧逐步到中性过渡阶段，这可能对于股票价格反映为估值端的压力，由压力比较大进入到一个松绑的过程。国内的情况的话可能会表现为企业盈利进入到改善过程之中。

所以明年投资主线可能会分为三个维度展开：

总结，2023年建议大家关注的方向有三个:基建投资链条、消费链条和科技成长链条。

Q：您刚提到基建链，主要涉及哪些细分板块？请您具体谈一下这些细分板块的投资价值？

陈显顺：对于整个基建投资链条，是自上而下的宏观逻辑，2023年整个开支的需求，经济增长的需求，可能都会使得基建链条的相关品种会有比较好的表现。具体而言，我把它分为上游、下游两个因素来看。

上游的话，包括像钢铁、建材方向，可能都是属于典型的基建品种的一个上游。钢铁和建材板块的话，从2021年以来市场调整比较明显，当前的估值水平也是处于相对历史比较低。从盈利情况来看，2021年伴随最上游的像煤炭等传统资源品的价格的上行，使得原材料价格不断上涨，而下游需求相对比较差，导致企业盈利进入恶化阶段，这样的趋势在明年可能会得到逆转。

一方面，我们看到2023年，整个下游需求会比较不错，下游量上升也会使得价格相对比较坚挺，同时上游的资源品的价格进入到下滑阶段，所以包括像钢铁，像建材里边水泥、防水板块，包括像玻璃等一系列品种，可能都会进入到一个性价比非常高的区间。如果说去看中游或者是中下游，我觉得有几个维度：第一个是工程机械板块，第二个是建筑板块。

工程机械板块其实从过去一个阶段来看，是相对涨幅比较靠后的，其中机械里边涨幅靠前的是偏高端制造方向的，包括像新能源方向的，像锂电设备，包括像一些电池设备等一系列方向。

但是对于传统的基建链条的设备，尤其是跟整个工程机械相关的品种，可能是涨幅比较靠后的，核心逻辑也是源于整个上游在涨价，下游需求也比较差，所以导致他们企业盈利进入到恶化阶段。

对于工程机械的逻辑，一方面上游价格上涨带来利润挤压，2023年这个逻辑可能在变化之中。同时下游整个资本开支周期的上行也会使量进入到放量阶段.但可能会存在风险点，很多工程机械设备的公司会有一些出口，2023年整个海外的经济应该说是相对会比较差的，可能会有衰退风险。所以如果选择投资机会，尽量要去选择需求端在国内的，而不要需求端大幅敞口在国外的，这可能会有比较大的压力和风险。

建筑板块有几个特点：

Q：您刚提到的另一条主线是大消费。消费分为两块，一个是可选消费，一个是必选消费。先来说必选消费,如何看待投资机会？

陈显顺：必选消费在2019年以来是大家投资最青睐的方向，可以称之为核心资产，“滚雪球的雪花”，但这个逻辑在这两年发生了变化，必选消费在发展的过程之中遇到消费力瓶颈。

Q：2023年可选消费会怎么样？随着经济逐步复苏，可选消费的表现具体有哪些会比必选消费更值得关注？

陈显顺：可选消费在未来一个阶段肯定会比必选消费要更强，我觉得可以从几个维度去做对比。

Q：科技成长链条当中，有哪些景气成长的方向值得关注？

陈显顺：科技成长有可能是未来三年未来五年的投资重点，也是社会发展国家强大的必经之路。过去两年，大家对于科技成长的理解可能会更多的停留在新能源以及泛新能源的一系列品种上面。但从2023年后，对于科技市场的理解要赋予一层深层次的内涵，那就是安全。

要基于安全的考虑去谋发展，而安全背后有几个方面要注意：

一是能源或资源品的安全，其实也就是新能源的底层逻辑。我们要拥抱双碳发展的过程，大的一个趋势，同时我们要保证能源的供给安全，所以新能源是大的发展方向。这是第一个能源安全引发出来的新能源科技的投资机会。

第二个的话，自主可控的安全，这对应到的是像电子，包括像计算机一些软件办公软件等一系列投资机会。

第三个是国家的安全，像军工或者说高端装备的发展。

同时科技成长里面有另一个层次，那就是新基建。新基建相比于老基建而言，其实更多的是以项目或者说以产业发展式的推导，在2020年之前我们看到的是一个5G的建设周期，而在2023年之后，也要看到新基建的一个发展可能不仅仅停留在通信维度，还会包括像特高压，充电桩等一系列辅助于能源安全，辅助于自主可控安全，辅助于国家安全等一些方向，偏向于产业驱动。

Q：对于科技成长链条当中您提到的新能源，关注度一直比较高。相关细分板块的投资前景如何？

陈显顺：大家对于新能源应该是最为关注的。新能源可以分成几类，第一类是新能源汽车，第二类是光伏，第三类包括像风电等一系列为代表的清洁能源。简单分为两类，一个是偏消费类型的新能源汽车，一个是偏能源类型的光伏风电。

首先从新能源车的角度去考虑，今年新能源车的销量增速比较超预期，今年大概销售量在600万台或更多。到明年可能会有多少？我们认为，新能源车明年销量预期不需要太担心，很有可能会达到1000万辆左右。

结论大概是基于几个逻辑。

对应到新能源车相关的投资机会，尤其是近期市场在经历一个比较明显的调整之后，是具备性价比的。然后另一边是以光伏和风电为代表，能源性质的方向，会偏能源属性更强一些。

从光伏的角度来讲的话，我们未来几年其实都进入到了一个产业增速复合增长率很高的阶段。2022年大家看到的就是说欧洲、美国放量了，但其实大家还没有看到大基地的放量，光伏大基地的放量可能在2023年会非常的明显，当然我们必须要意识到光伏投资的线索肯定是不断切换的，我们不可能永远停留在投资光伏的上游，或者停留在光投资光伏的这个中游或下游。其实本质上也要伴随着产业发展的周期，大家去不断的变更，寻找投资机会，是这么一个逻辑。

光伏2023年比较大的一个边际可能还是在储能，以大基地为代表的储能方向值得关注。2023年的或2024年的光伏增速预测比较不错，最为亮眼的方向大概率在储能光伏大基地那个方向上。

风电的话，大家对于2023年的情况预期比较高，装机量或进入到增长比较快的阶段，这是因为风电预期相比于光伏和车的预期一直比较高，所以投资机会相对比较有限。