鹏扬市场收评：经济“弱现实”的影响上升（2022/12/19）

今日股市调整幅度较大，沪深300收跌1.54%，中证500收跌2.27%，创业板跌幅相对稍小。行业板块方面，医药生物、建筑装饰、电信、零售、石油石化等跌幅居前，为数不多的上涨板块包括锂矿、在线教育。疫情延缓经济恢复，市场似乎正从前段时间交易的“强预期”回到“弱现实”。

上周中央经济工作会议召开，部署“提信心、扩内需”，释放对稳增长的积极信号，财政与货币政策有望延续积极。会议中提及“住房改善”且定义为是一种消费，未来的增量支持政策可期。会议对平台经济的表态也很积极。

本月全国人流出行先扬后抑，多数城市进入疫情爬坡期，防疫优化对消费长多短空。11月固定资产投资除基建外普遍下滑，房地产销售继续磨底，各项生产和需求高频数据普遍低迷。

美国通胀核心商品加速下行，除住房以外的服务价格环比下行，反映出美国内需走弱。美联储上周加息50BP，明年美联储紧缩路径最主要的还是取决于劳动力市场改善，但通胀风险短期缓和。

近期理财市场大面积破净和赎回，中低评级信用债快速调整抬高城投融资成本、降低发行意愿，在地方财政吃紧之际，债券市场再融资能力受到约束。此外，在部分中小银行净息差快速下行、盈利能力减弱，内生造血能力减弱之际，二级资本债发行难会削弱中小银行资本补充能力，约束银行的信贷投放能力，不利于信用扩张。这一局面需要新的政策措施化解。

疫情干扰使得经济恢复常态的时间延长，政策处在新旧交替的换挡器和前期政策的观察期，新政策出台需要时间。在理财赎回的流动性波折之中，固收资产的票息近期显著上升，信用利差大幅走阔，使得债券的配置价值得到了修复。

上周股票市场成交量创6月以来新高后再度持续回落，市场情绪处于中性。目前市场缺乏长线资金，基本面的主线不明显，在经济工作会议政策预期叠加明年1月份信贷开门红预期的催化下，大盘价值风格的机会在近期仍会演绎。短期内随着11月地产消费主线演绎后，可能其他板块有修复可能。后市关注稳增长政策带动的设备投资、疫情中的医药机会，明年重点关注消费、医药、科技创新等板块的机会。