债市周周评丨经济工作会议召开，持续关注稳增长政策及效果

上周前半周债券市场流动性枯竭，抛盘严重，各期限品种收益率大幅上行，信用债成交寥寥，投资者信心低迷。下半周传言监管救市指导，加上11月经济数据低迷，利率债市场率先企稳，前期超跌的3-5y品种有所反弹，信用债市场买盘力度仍显不足，全面企稳恢复尚需时间。

上周公开市场整体净投放，其中周四MLF超量续做对稳定市场、增强流动性有一定效果。资金面方面，临近四季度末进入税期，隔夜回购利率小幅上行，但银行间资金供给有改善。利率债一级发行规模较上周大幅增加，净融资由负转正。同业存单累计净融资规模为负，发行利率继续上升。二级市场利率品种及信用品种收益率多数上涨，但由于流动性问题成交额较上周有所下降。市场预期转变的触发加上年底多数理财产品到期或开放的助推，当前债市下跌与银行理财抛债之间的互相强化，多重因素交织下债市持续处于震荡调整中。

上周中国11月主要经济数据出炉，规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、-5.9%和5.3%，新增人民币贷款1.21万亿元，均低于市场预期，国民经济依然面临国内外多重超预期压力。上周中央经济工作会议召开，会议要点包括要着力稳增长、稳就业、稳物价，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，要确保房地产市场平稳发展，加强金融、地方债务风险防控，守住不发生系统性风险的底线等等。整体来看，中央经济工作会议对明年的政策定调积极，债市将继续关注后续稳增长政策出台及效果。

利率债：当下经济基本面仍显弱势，但由于地产政策的加码和防疫政策的优化，市场对未来经济走势有整体向上的预期。对于未来经济预期更加积极，决定利率波动的上限，短期经济数据偏弱，限制了向上的空间。短期来看，利率债市场会呈现窄幅区间波动，需要关注后续新的刺激政策出台情况以及年末资金面情况，对长端利率债继续保持谨慎态度，策略上关注中短端品种。

信用债：信用债市场企稳需要负债端整体的赎回潮结束，在外力已经介入的情况下，后续市场的企稳应该指日可待。经过一波大的调整之后，信用债收益率已至偏高位置，配置价值显著提升，关注3Y内高评级品种。

可转债：上周权益市场继续调整，一方面疫情的发展和经济数据的到来验证了短期基本面的冲击；另一方面，上周周中中央经济工作会议暂未召开，使市场对明年的基本面缺乏一致性预期。而且由于债券基金赎回原因，转债抛售压力也较大。市场短期仍在等待，伴随市场缩量过程的逐步完成，未来市场的转机也将到来，但年末时点还需保持一点谨慎。节奏上面短期可以适当以防守为主，待估值、价格到相对低位时再增加持仓。风格方面短期可关注防疫政策不断优化下的可选消费板块、稳增长相关行业，中长期参与二十大报告中提到高端制造、军工、医疗医药等方面，关注银行转债的底价配置机会。