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新年开工第一天，话题#三亚18万每晚天价酒店一房难求#就上了热搜，第一波阳康已经开始出门旅游了。
而大家汹涌澎湃的疫后旅游热情，也提前两个月就先反映在了资本市场的预期里。
11月以来，随着疫情防控政策的不断优化，旅游及景区（申万）、酒店餐饮（申万）、航空机场（申万）以及免税店指数都经历了大幅上涨，平均涨幅达到了27.82%！旅游及景区更是以35.01%的涨幅成为了过去两个月中，125个申万二级行业的涨幅第一名！（数据来源：Wind，统计区间：2022/11/01-2022/12/30）
（数据来源：Wind，统计区间：2022/11/01-2022/12/30）
涨幅如此抢眼，旅游相关行业自然也是关注度和讨论度都极高的市场当红炸子鸡。于是，爱琢磨的厂长就去拉了拉数据，也翻了不少相关行业的研报，发现“困境反转”是被频频提及的热词，结合板块近期的亮眼表现，事实真就如此吗？现在上车这个方向还来得及吗？
在切入正题前，我们先看看“困境反转”指的是什么。
传奇投资大师彼得·林奇曾将股票分为了缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型以及困境反转型6种，其中，“困境反转”是指已经受到严重打击，一蹶不振的公司，虽然很危险，但一旦出现转机，回报也十分可观。
对应到行业上，陷入困境的行业一般分为“黑天鹅事件”导致短中期市场关注度不高，或者是宏观经济、产业政策、行业供需合力造成的行业景气度下行两种。前者的反转需要黑天鹅事件的影响消退且市场需求增长的趋势未被阻断，后者则需要政策扶持和行业基本面出现改善。
过去三年，在疫情阴云下，旅行出游相关行业可谓受伤极深，不少导游、民宿老板纷纷失业、破产……
回顾2010年以来的数据，作为受疫情影响较大的行业之一，2020年国内旅游人次降至28.79亿次、国内旅游收入降至22286.30亿元，分别较2019年同比下降52.06%、61.07%。2021年的数据虽有所回暖，但距离2019年疫前的水平仍有很大差距。（数据来源：国家统计局、ifind，截至2021/12/31）
（数据来源：国家统计局、ifind，截至2021/12/31）
困境是有了，从以下三个方面来看，反转的条件基本也具备：
首先，新冠疫情对旅游的压制已出现根本性转变。在国内防疫政策得到优化的同时，出入境限制也在放宽。自2023年1月8日起，取消入境人员全员核酸检测，这或许意味着疫情对旅游业影响最坏的日子已经过去。
其次，在2022年12月中旬出台的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中，指出要扩大文化和旅游消费，后期或许会有更大力度的旅游消费刺激政策出台，进一步带动板块回暖。
最后，自防疫政策优化后，国内传统冬季旅游热门城市海南已迎来一波旅游热潮，带动子板块营业数据增长。数据显示，12月1日至12月23日，海口美兰机场与三亚凤凰机场共执飞12045架次，环比上月增长28.5%，恢复至2019年同期的61%；12月13日至19日，海南离岛免税销售额连续7天超1亿元。（数据来源：首创证券，《海南旅游迎旺季加速回暖，看好旅游免税消费复苏》，2022/12/28）
正如开头所述，防疫政策优化后，旅游方向的“困境反转”得到市场一致看好，在经过两个月的持续反弹后，景区、酒店餐饮、免税、航空机场等细分板块的估值已经来到历史较高位置，甚至部分个股的股价高于2019年疫前水平。
（数据来源：Wind，截至2022/12/30）
很显然，短期内的旅游复苏预期已经打得很满了，政策端的利好也已经得到兑现，在更有利的刺激政策出台或者经营数据出现实质性修复以前，匆忙上车还是有不小的风险，现在还得等等第二波上涨行情的支撑点出现……
不过，我们也知道，中长期布局更多是看行业的基本面情况。上述板块2022年三季度的归母净利润大多都还是负的，相较于2019年三季度（疫前）跌幅非常明显，说明中长期来看，基本面或许还有很大的修复空间。
（数据来源：Wind、单位为亿元）
在过去三年，疫情给旅游行业带来了“毁灭性”的打击，如今进入后疫情时代，旅游及其消费市场复苏的到来或许只是时间问题，随着行业复苏逐渐反映到业绩层面，其价值也将得到重估。感兴趣的小伙伴可以保持关注，择机把握“困境反转”的机会。
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