债市周周评丨债市企稳回升，关注月中金融和通胀数据

上周债市较为平淡，消息面缺少催化剂，在资金面宽松的支持下长债利率小幅下行。元旦假期发布的PMI数据低于预期，叠加宽松的资金面，前半周债券收益率整体继续下行，周四开始在经济复苏预期下，利率债收益率有一定回升。全周十年国债活跃券220025累计下行0.55bp，十年国开活跃券220215累计下行2.25bp。

资金方面，上周央行公开市场净回笼，主要回购利率回落，市场资金供给保持充裕。一级市场方面，各品种发行量较上周增加，整体为净融资。除企业债以外，各品种的平均票面利率均下行。期限方面，1年期占比下降，3年期、5年期占比均上升。二级市场方面，利率债前半周收益率整体下行，周四开始利率债收益率有一定回升。信用债表现整体较强，成交量环比抬升，除周五收益率有所上行以外，其余时间均呈现陡峭化下行态势。中短端和中高等级下行幅度更大，信用利差压缩明显。转债指数上涨，涨幅靠前的转债主要来自电子设备、化工、汽车等行业。上周央行、银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，反映政府部门对改善地产行业销售的政策力度不减，国内经济复苏预期加强。

利率债：上周央行公开市场净回笼，本周公开市场将有1270亿元逆回购到期。1月MLF操作是春节前一次关键的窗口期，通常是每月15日操作，但1月15日是周日，需要顺延至下周。当前市场交易重心在于疫情冲击后流动性缓释，以及开年政策带动下宏观修复状况。政策效果显现需要时间，再加上疫情影响，一季度债市机会尚在，叠加资金利率总体宽松，也对债市形成支撑。本周将进入数据披露期，需关注金融和通胀数据。预计即使 12 月社融数据偏弱，不会简单带动利率下行，市场机构也可能会左侧抢跑。建议中性操作，不建议提高杠杆或继续拉长久期。

信用债：经过2022年年末的大幅调整，信用债配置价值提升。上周信用债表现整体较强，除周五收益率有所上行以外，其余时间均呈现陡峭化下行态势。中短端和中高等级下行幅度更大，信用利差压缩明显。随着债券收益率的回落，理财净值也呈现回升，大规模赎回也渐进尾声。仍建议高等级中短久期策略，地产债受益于政策的频繁利好，利差水平预计会持续收窄，建议精选主体积极参与。

可转债：上周A股大涨，市场迎“开门红”，中证转债涨幅为2.11%。行业层面看，计算机板块领涨，新能源板块和建筑材料板块表现强势。上涨主要是由于地产需求侧政策出台叠加光伏行业的景气超预期，市场风险偏好有所提升。从行业来看，建议关注以下方向：1）转债信用评级价值凸显，可关注安全垫较高（高信用评级，低溢价率，高YTM）的个券；2）地产板块复苏预期之下，银行有望迎来估值回升；3）受益于疫情防控政策调整，可关注出行、线下消费等板块对应的转债；4）国家安全领域可继续关注数字货币、能源基建等方向的转债；5）行业景气度仍维持高位水平的储能、海风、光伏等板块对应的转债标的。