债市周周评丨债市企稳回升,关注月中金融和通胀数据

长安基金 2023-01-09 20:33

 安博士 

长安基金


一、近期关键词


上周债市较为平淡,消息面缺少催化剂,在资金面宽松的支持下长债利率小幅下行。元旦假期发布的PMI数据低于预期,叠加宽松的资金面,前半周债券收益率整体继续下行,周四开始在经济复苏预期下,利率债收益率有一定回升。全周十年国债活跃券220025累计下行0.55bp,十年国开活跃券220215累计下行2.25bp。


二、债市回顾


资金方面,上周央行公开市场净回笼,主要回购利率回落,市场资金供给保持充裕。一级市场方面,各品种发行量较上周增加,整体为净融资。除企业债以外,各品种的平均票面利率均下行。期限方面,1年期占比下降,3年期、5年期占比均上升。二级市场方面,利率债前半周收益率整体下行,周四开始利率债收益率有一定回升。信用债表现整体较强,成交量环比抬升,除周五收益率有所上行以外,其余时间均呈现陡峭化下行态势。中短端和中高等级下行幅度更大,信用利差压缩明显。转债指数上涨,涨幅靠前的转债主要来自电子设备、化工、汽车等行业。上周央行、银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制,反映政府部门对改善地产行业销售的政策力度不减,国内经济复苏预期加强。


三、投资建议


利率债:上周央行公开市场净回笼,本周公开市场将有1270亿元逆回购到期。1月MLF操作是春节前一次关键的窗口期,通常是每月15日操作,但1月15日是周日,需要顺延至下周。当前市场交易重心在于疫情冲击后流动性缓释,以及开年政策带动下宏观修复状况。政策效果显现需要时间,再加上疫情影响,一季度债市机会尚在,叠加资金利率总体宽松,也对债市形成支撑。本周将进入数据披露期,需关注金融和通胀数据。预计即使 12 月社融数据偏弱,不会简单带动利率下行,市场机构也可能会左侧抢跑。建议中性操作,不建议提高杠杆或继续拉长久期。


信用债:经过2022年年末的大幅调整,信用债配置价值提升。上周信用债表现整体较强,除周五收益率有所上行以外,其余时间均呈现陡峭化下行态势。中短端和中高等级下行幅度更大,信用利差压缩明显。随着债券收益率的回落,理财净值也呈现回升,大规模赎回也渐进尾声。仍建议高等级中短久期策略,地产债受益于政策的频繁利好,利差水平预计会持续收窄,建议精选主体积极参与。


可转债:上周A股大涨,市场迎“开门红”,中证转债涨幅为2.11%。行业层面看,计算机板块领涨,新能源板块和建筑材料板块表现强势。上涨主要是由于地产需求侧政策出台叠加光伏行业的景气超预期,市场风险偏好有所提升。从行业来看,建议关注以下方向:1)转债信用评级价值凸显,可关注安全垫较高(高信用评级,低溢价率,高YTM)的个券;2)地产板块复苏预期之下,银行有望迎来估值回升;3)受益于疫情防控政策调整,可关注出行、线下消费等板块对应的转债;4)国家安全领域可继续关注数字货币、能源基建等方向的转债;5)行业景气度仍维持高位水平的储能、海风、光伏等板块对应的转债标的。


四、上周行情回顾


数据来源:Wind,截至2023.1.6。

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