每周市场洞察｜新兴与传统产业齐飞，A股普涨迎开门红

每周市场洞察 2023-01-09 21:53

本篇摘要：

【市场观察1】A股：新兴与传统产业齐飞，A股普涨迎开门红

【市场观察2】中国资产：中国经济相对全球加速增长时，股市通常也会跑赢海外市场

【市场观察3】海外：非农新增就业超预期，但时薪增速明显回落

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2023/1/6。

A股：新兴与传统产业齐飞，A股普涨迎开门红

■ 新兴与传统产业齐飞，A股普涨迎开门红：

随着2022年压制盈利预期和风险偏好的两大因素——房地产风险和疫情风险——逐渐淡化，A股在2023年迎来开门红，主要指数普涨，上证综指、沪深300、创业板指周涨幅达2.2%、2.8%和3.2%；行业上，新能源、计算机等新兴产业与地产产业链齐飞。两市成交放量，并伴随着北上资金大举买入，开年四个交易日陆股通净买入200亿元人民币，历史累计净买入达1.74万亿元，再创历史新高。

■ 三条线索寻找投资机会，新兴产业仍是置信度最高的方向：

复苏前景提振下，2023年A股有望迎来进一步修复。行业配置上，有几条线索值得重点关注：一是，内需和外需收敛的背景下，外需仍具备需求韧性；二是，在“扩大内需战略”的推动下，内需相关标的是重点投资方向。比如，受益于政府开支扩张的信创、军工、基建，以及受益进口替代的半导体。此外，高景气、高增速的新兴行业，比如光伏、新能源车等，仍是置信度最高的投资方向。

△资料来源：万得，（上）数据区间2023.01.03-2023.01.06，申万一级；（下）数据区间2014.11.17-2023.01.06。

中国资产：中国经济相对全球加速增长时，股市通常也会跑赢海外市场

■ 中国资产备受青睐，人民币与股市齐升：

在本周美国为代表的海外股市再次大幅波动之际，复苏预期提振下的中国资产又一次逆势上扬，人民币、中国股市皆受国际资金追捧，纳斯达克中国金龙指数、恒生指数和沪深300指数分别上涨了13.6%、6.1%和2.8%；在岸人民币对美元升至6.83，创去年8月以来新高。外资显著流入A股，截至周五收盘，陆股通累计净买入A股已经创出历史新高。

■ 中国经济相对全球加速增长时，股市通常也会跑赢海外市场：

从历史数据来看，新兴市场相对发达市场的表现、中国股市相对全球股市的表现均和经济的相对强弱有较为明显的正相关关系。根据IMF等机构预测，以美国为首的发达经济体2023年经济下行压力较大，以中国为代表的新兴经济体的GDP增速比较优势有望再次上行，或对应全球大类资产钟摆再度转向中国等新兴市场。就中国股市内部而言，港股可能更具弹性。一是从行业结构上来看，港股更受益于产业政策的优化；二是作为离岸市场，港股与美联储紧缩放缓的相关性更高；三是港股对于盈利更为敏感，且自身盈利与中国内需更为相关。这一变化可能在2023二年二季度更为明显。

△资料来源：（上）万得，数据区间2022.12.15-2023.01.06；（下）万得，IMF，兴业证券，2022-2025GDP增速为预测值。

海外：非农新增就业超预期，但时薪增速明显回落

■ 非农新增就业超预期，但时薪增速明显回落：

美国12月非农就业人口新增22.3万，失业率意外下降至3.5%，均超出市场预期；然而，平均时薪环比增0.3%，同比增4.6%，均低于市场预期，为2021年8月以来最低。时薪增速的降温，大幅缓解了美国工资-通胀螺旋式上升的担忧，叠加美国12月ISM非制造业PMI等多个指标显示衰退风险增加，都令市场预期美联储加息已经进入尾声，周五美股大幅反弹而美债收益率与美元大幅走低。

■ 一季度海外债市有望多点开花，高质量债券尤其值得关注：

随着越来越多的指标指向美国经济将逐步迈向衰退，海外核心债券的配置价值不断上升。历史数据显示，市场利率过往在最后一次升息时或之前就会达到高峰，然后开始快速滑落。当前美国国债的实际收益率为金融危机以来最高，投资等级债方面，在美国发行的外国金融债券目前亦提供好的收益率，高质量债券有机会率先受惠稳步向下的利率环境。此外，证券化资产、市政债及新兴市场亦有望获得支撑。

△资料来源：万得，（上）数据区间2021.01-2022.12；（下）数据起始于2021.08，零售销售数据截至2022.11，PMI数据截至2022.12。

■ 美国12月制造业PMI终值创逾一年半新低

■ 德国12月调和CPI环比下降1.2%创八年最大降幅，同比涨幅超预期收窄至9.6%

■ IMF警告：今年全球1/3经济体将遭遇衰退

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