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今天，鹏华旗下主动权益基金四季报正式披露，一起来看看这些主动权益基金经理如何总结过往操作、展望未来市场~
王宗合
鹏华基金副总裁
权益投资二部总经理
稳定收益投资部总经理
基金投资策略和运作分析 ：
四季度对市场影响很大的事件包括三个。一是二十大的胜利召开，二十大对未来中国政治经济的基本政策有基本的定调。无论是国外投资者还是国内机构投资者，可能都对未来的中国政治经济有不同的解读，对市场会带来一些影响；二是四季度疫情的优化使得各行各业尤其是消费品为主的一些行业，在未来预期上有了显著的变化，来年很多产业环境也会变化明显，这块对市场的影响也较大；三是中央对2023年的经济定调，二十大是基于中长期的原则性的政治经济的指导，而中央对明年经济定调也很重要。我们可以看到，明年的经济政策可能由过去收紧式的经济政策发生一定的改变，主要以稳定经济预期、提振需求为主。以上三方面对市场带来了较大的影响。
考虑到资本市场本身的发展规律，我们对未来的判断也是偏乐观的，特别是现在估值非常低、预期非常低的一些行业，随着疫情管控的放松，加上明年经济政策的出台，会存在着明显的反转预期。原来非常悲观的一些细分行业和个股，在这种底部都迎来了一波机会。我们也是在上述的两方面政策环境的变化下，对这些基本面优秀的公司持比较乐观的态度。
四季度我们没有去做任何的减仓，都是在加仓，在偏短期的预期转变下、市场中有所反应后，我们肯定是还是要回归到产业本身的景气环境中找到优秀的、长期回报率好的公司，然后做调仓。因此四季度我们都是在系统性地梳理各行各业中优秀的公司，期待找到较好的投资机会。
前十大重仓股
梁浩
鹏华基金副总裁
基金投资策略和运作分析 ：
四季度，我们减持了汽车产业链；对光伏产业链进行了一定调仓；并增加了受益疫后复苏、估值目前处于低位的消费类公司。这种调整为组合带来了一定的超额收益。但是由于组合整体以成长股为主，11月以后光伏、军工、新能源汽车产业链等成长板块多处于资金流出、股价下跌的状态，组合新增加的消费类公司所带来的收益未能完全弥补这些成长类公司下跌所带来的损失。
近几年我们观察到：市场越来越呈现出风格特征和行业特征，活跃资金频繁在风格和行业中切换，导致市场波动明显增加。在有些年份，这种赛道型的投资风格取得了一定收益，但是其有效性越来越不明显。在2022年，这种频繁切换除了给市场带来较大波动，能在赛道切换中获取超额收益的资金较往年应有减少。
我们仍坚持深度研究、广泛覆盖。在市场失去耐心，或者在赛道切换、优秀公司被错杀等适当时机，我们将力争利用机会积极布局优秀公司。
前十大重仓股
闫思倩
权益投资三部总经理/投资总监
本基金与基金经理朱庆恒共同管理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年四季度沪深300微涨1.16%，创业板微涨0.59%，鹏华沪深港新兴成长基金下跌4.28%。4季度行业受防疫及海外加息、外围摩擦影响，整体表现一般。大盘经历了3季度的下跌再次回到3000点。总体预期悲观，随着二十大召开，消费、信创、医药防疫板块开始反弹。年底国内疫情即将达峰渡过，展望2023年，经济恢复的确定性进一步确认，虽然海外经济衰退仍未结束，但防疫、美联储加息和俄乌局势影响逐步进入尾声。我们看好2023年的权益市场表现，2023年恢复和创新的机会有望超市场预期。2023年是恢复的第一年，是从2022年的滞涨到恢复的一年。一方面，滞代表需求，需求会复苏，消费会复苏；另一方面是涨会缓解，过去2年上游油价、能源、大宗产品持续涨价，接下来中下游企业盈利的压制将得到缓解。最后，中长期看好成长和创新的机会。国内经济领先全球恢复增长之后，更长时期的持续增长，还是要回到转型升级和创新成长上来。具体到投资机会，在恢复上，要重视龙头企业的价值，很多是国内各行各业最好的龙头公司。他们都在经历困境反转，不管是从需求角度、盈利角度，还是政策支持角度。比如食品饮料、旅游机场、地产家居、互联网等行业龙头。还有养猪、造纸等盈利恢复的行业龙头。在创新领域，我们持续看好成长，尤其是新能源、智能驾驶、ARVR、工业机器人等。我们认为碳中和板块随着行业快速增长，在行业从1到N的发展过程中依然具备很大机会，包括储能、光伏、智能汽车等。行业也已经是几万亿价值和市值的大市场，未来创新和技术升级的机会越来越多。随着光伏硅料、碳酸锂等新能源上游价格下跌，终端产品降价会刺激需求更好增长。目前新能源领域技术迭代和升级的速度最快，包括ADAS软件、智能驾驶硬件芯片、钠电池、PET铜箔、光伏TOPCON、异质结电池等新技术。鉴于大盘回到历史较低点位，以及对困境反转的行业龙头，及新能源等景气行业整体乐观的观点，基金整体仓位较高，超额收益略微回升。对于具体环节配置，继续看好新能源产业链个股、科技创新领域，维持超配；同时中长期看好受益于上游价格见顶的中下游受益标的，对看好的龙头维持超配。
前十大重仓股
孟昊
研究部总经理
基金投资策略和运作分析 ：
四季度，组合做了一定的调整。减仓了锂电产业，优化了光伏产业链持仓。
新能源汽车受需求端比较疲弱的影响，产业链排产弱于预期。展望23年，整体汽车的需求受刺激政策的扰动比较大，而新能源汽车渗透率已经不低，新能源汽车的需求会明显受到整体汽车大盘的影响，目前看产业情况并不明朗。小幅减仓了锂电产业。进入12月，光伏产业链价格出现明显下跌，长期来看，对终端装机需求会有明显的刺激。展望23年，光伏组件整体的量会有快速的增长，但各环节的单位盈利将有明显的变化。四季度，组合光伏持仓做了一定优化。
前十大重仓股
陈璇淼
鹏华基金董事总经理（MD）
权益投资二部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年四季度，在经历了10-11月份疫情冲击之后，12月份疫情政策大幅转向，我们认为在全国疫情冲击快速达峰之后，经济活动和人民生活将在2023年实现恢复。至于经济活动，由于地产在宏观GDP中占比极大，地产目前看不到清晰的复苏前景，因此2023年经济的恢复程度有待观察；至于人民生活，疫情三年一方面压制的消费出行需求将得到释放，一方面居民收入的下降也使消费升级得到遏制，整体消费需求在2023年至少要强于2022年。我们基于行业长期发展前景及公司竞争力，甄选具有竞争力、业绩增长前景清晰、估值合理的公司进行配置，期望获得绝对回报。
前十大重仓股
伍旋
权益投资一部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
4季度权益市场呈现先跌后涨的局面，特别是在10月底市场见底以后至年末，无论是政策层面还是金融环境上陆续出现的积极信号，在美联储加息预期放缓、疫情管控政策调整、地产政策改善及中国特色估值体系等事件催化下，市场迎来反弹行情。整个季度沪深300指数上涨约1.75%，恒生指数上涨约14.86%。我们一直对中国经济和资本市场的中长期发展保持着足够的信心，综合来看，股市相比于债市当前在估值维度具备一定优势，未来仍存在估值修复空间。组合维持较高仓位，青睐需求稳定、行业格局清晰、公司经营稳健积极、治理结构良好的上市公司，继续维持组合均衡配置结构，看好数字经济、金融、品牌消费等领域的优质公司。
前十大重仓股
袁航
权益投资一部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
无论是在现实世界中还是在资本市场上，不确定性始终陪伴着我们，如影随行。但在不确定性的大环境中，似乎也存在着一些相对确定的因素有迹可循。每一个生命诞生后，我们并不确定他能够存活多久，但可以确定的这个生命终究会有逝去的一天。每一年的春节联欢晚会，我们很难提前三个月确定具体的节目有哪些，但可以确定的最后我们将听到一曲难忘今宵。
在研究中，我们通过观察、思考及实证，寻找长期确定性的因素，而相对放弃了对一些短期不确定因素的追逐把握，在投资中，我们基于股票资产的长期确定性进行投资布局。报告期内，组合延续了过往的投资风格，恪守着投资纪律。组合在低估值、强竞争力的个股上配置较多；在高景气、高预期、高估值的个股上配置较少。
前十大重仓股
蒋鑫
权益投资二部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
四季度，我们对组合进行了一些调整，我们减仓了地产、养殖，加仓了医药、消费、电子。因为我们认为国内虽然经济基本面仍偏弱，但多已反映在股价里。四季度防疫政策发生重大调整，明年经济预计逐步向上爬坡，同时四季度市场整体估值接近2012和2018年底部估值，估值的吸引力大幅提高，因此我们认为2023年市场应该会有更好的表现，我们也更看好成长性的行业。而地产在2022年已经获得明显的相对收益和绝对收益，养殖已经到了周期高点，因此我们认为未来成长股的吸引力更高。正如我们在3季报中所说的，我们会择机加大医药、消费的配置，因为医药消费调整时间长，估值回落彻底，医药在四季度的低点已经跌破过去十年的最低估值，所以我们四季度加仓了比较多的医药，行业政策压力最大的时间已过，简单的降价已经不再是主旋律，往后更多是创新周期，医药是通过科技创新创造供给的行业，明年会有创新的大品种放量。消费在疫情政策变化的背景下明年需求会恢复，同时很多公司在今年进行了提价，成本高点已过，明年会看到盈利能力的提升。我们也加仓了电子行业，2022年电子各个终端需求均较弱，且行业普遍在去库存，23年行业终端企稳后会有更多阿尔法可以施展机会。
未来我们仍会努力做出前瞻的研究，在具备较高性价比的行业和企业中挖掘超额收益的机会，力争为持有人创造中长期的超额回报。
前十大重仓股
王海青
研究部副总经理
本基金与基金经理梁浩共同管理
基金投资策略和运作分析 ：
四季度，因疫情及硅料降幅较慢等原因，风电光伏装机不及我们原有预期，导致我们布局的新能源上游周期品价格不升反降，个股基本面不达预期，我们在Q4减仓了这些品种。
随着疫情管控放松，我们预计23年国内经济迎来逐步复苏。我们增加了在疫后复苏产业链的布局；基于地产基本面仍较弱且仍处在供给与需求侧政策放松的预期中，我们增加了地产链的配置。
前十大重仓股
杨飞
权益投资一部副总监
基金投资策略和运作分析 ：
四季度A股市场整体保持平稳，先抑后扬，内部结构表现分化比较明显，其中代表传统经济的沪深300指数与市场整体表现保持一致，但代表硬科技方向的科创50指数表现却是先扬后抑。四季度市场表现的波动主要受到三个重要因素的影响：一是二十大后的政府工作报告提出2023年主要工作任务是稳增长以及扩内需；二是新冠疫情防控政策调整；三是美债收益率出现明显的向下拐点。四季度传统经济板块与新经济板块在A股市场的表现出现了跷跷板效应，传统经济板块前期调整幅度比较大，机构持仓不高，一旦预期有边际好转，股价短期的反弹幅度比较大。相反，硬科技板块前期超额收益明显，机构持仓比较集中，短期景气度稍有扰动，股价就会出现补跌。分行业看，表现最好的行业为社会服务、计算机、传媒；表现最差的行业为煤炭、石化、电力设备。
本基金在四季度继续围绕硬科技方向进行内部结构的调整。本基金布局的硬科技资产依然集中在TMT、新能源、军工、机械、汽车等行业方向，科技创新里的新技术以及新工艺是选择子领域以及公司的重要标准。组合的风格在硬科技资产内部做相对均衡的配置，个股集中，行业适度分散，用硬核资产增加组合弹性，用均衡配置保持组合韧性。四季度组合在五大板块内部做了局部的调整：一、半导体板块——降低了半导体材料的配置，增加了先进封装技术的配置，组合布局以碳化硅以及先进封装设备为主。二、新能源板块——降低了传统光伏产业链的配置，增加光伏以及锂电新技术的配置，组合布局以光伏设备以及储能为主。三、军工板块——降低了军工新材料配置，增加了航空发动机产业链的配置，组合布局以导弹产业链以及发动机产业链为主。四、数字经济板块——降低了产业互联网的配置，增加了工业软件的配置，组合布局以工业软件以及工业数字化为主。五、智能汽车板块——降低了汽车轻量化与电动化的配置，增加了汽车智能化的配置，组合布局以汽车智能化为主。未来组合也将继续在科技创新方向寻找重要的投资机会。
展望明年一季度，在稳增长、扩内需、疫情放开的宏观背景下，国内经济将逐步复苏；国内市场流动性将继续保持宽松，海外流动性的拐点也已经出现；股债收益比指标也显示了股票资产有非常大的吸引力。目前的宏观经济以及流动性的组合非常有利于市场的整体表现，其中硬科技资产在四度调整幅度比较大，且目前的机构持仓拥挤度不高，因此一季度硬科技资产会有相对较好的超额收益。因此明年一季度组合继续聚焦硬科技领域优秀创新企业，方向主要包括半导体、新能源、军工、软件、智能汽车等，本基金明年一季度将继续保持较高的仓位。
前十大重仓股
金笑非
权益投资二部总经理助理
基金投资策略和运作分析 ：
整个3季度市场在反弹后重回下跌，我们认为市场的风险没有释放完，所以仓位不高。
国庆后，我们认为市场已经进入底部区域，特别是医药板块，我们认为新的向上周期有望开启。于是我们开始加大调仓的力度，将组合中的养殖，地产，交运等周期资产逐步兑现，转向医药板块内部，目前调仓基本完成，我们有信心在23年为持有人获取好的收益。
我们看好的方向主要在医药板块的创新药方向，我们认为医药23年可能是大年，其中弹性较大的方向以创新药，中药等医保政策支持的板块为主。
前十大重仓股
胡颖
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年四季度，国内宏观经济依旧疲弱，但在防疫政策和地产政策优化的环境下，市场抢跑政策预期，整体来看，四季度市场风格变化较快，前半程偏向科技成长，后半程偏向大盘价值。
预计23年一季度春节后，国内进入稳增长的发力期，政策不断出台，资金面相对宽松，关注刺激经济增长政策的落地效果以及在企业层面的验证。
市场处于底部区域，指数整体的性价比很高，但是内外部环境仍然比较复杂，震荡较大，轮动频繁。组合立足于企业个股alpha层面布局，积极调整结构。从布局23年的角度出发，一方面是跟踪现有持仓标的经营向上的趋势是否能延续到明年，另外是根据宏观和中观的动态变化来前瞻布局一些新的产业趋势和技术方向。组合将从赔率、胜率和时间三个维度结合的角度来筛选标的并积极布局新年。
1. 沿着产业发展趋势的方向，新能源在全球能源结构中的占比仍将进一步提升，光伏风电储能等在成本制约缓解后有望出现更大的弹性，汽车的电动化和智能化仍然是在快速发展的过程中，短期销量的波动不改产业链的格局重构的大趋势，从渗透率和格局的角度，筛选高成长的零部件和电子企业。
2. 沿着经济复苏的方向。地产销售的政策不断推出，效果需要进一步观察，相关的建材、家居、可以在春季保持跟踪。消费行业在疫情之后也会出现复苏，但是由于疫情对居民收入预期的影响非常大，细分行业之间的修复进程必然会展现不同的节奏，需要仔细挑选。兼具宏观beta和成长alpha的周期成长股，如工业自动化、机械等细分产业可能也是值得关注的方向。
3. 重点围绕安全主题挖掘机会。内外部环境错综复杂，中央提出统筹发展与安全，新的政策导向酝酿更多投资方向，如能源供应、产业链安全、国防军工、数据资源等方面都可能有新的成长机会，值得深入挖掘。
前十大重仓股
刘玉江
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
四季度，我国经历了疫情防控政策从趋严到大幅放松的巨大转变，在这种情况下市场也经历了十月份的加速下跌，十一的快速反弹，再到十二月的震荡反复。可以说，四季度影响市场的核心因素并非货币政策或经济基本面，而是政策面，具体而言，是疫情防控政策和地产放松政策。
从宏观经济基本面来看，四季度呈现持续下行的状态，PMI连续三个月位于荣枯线以下，且环比持续下行。从拉动经济的三家马车来看：消费和投资都受到了明显抑制，不管是疫情防控政策收紧居民出行受限，收入预期下降，还是防控政策放松初期感染率大幅上升，造成企业开工率不足以及居民自发居家，这种不利状态在2023年一季度第一波疫情高峰到来之后有望缓慢好转。出口方面欧洲日本当前有衰退风险，而美国经济在持续加息的情况下，由强转弱仅是时间问题，因此出口未来面临的压力也将较大。而货币政策和财政政策方面，2022年整体较为平稳，缺乏亮点，一方面是因为抗疫支出挤占了大量的政府资金，另一方面是年初大宗商品价格处于高位，PPI、CPI均存在一定的压力，而2023年这两大不利因素均有所好转，因此货币政策和财政政策的空间相较于2022年有所提升，值得期待。按照我的投资框架，货币政策对A股市场的影响大于经济基本面，因此虽然经济基本面面临压力，但并不代表市场不可为，还是要多跟踪货币政策和财政政策是否有一定的边际向好趋势。
四季度，组合整体持仓变动不大，结构上小幅调整。进一步向国内需求、企业端和政府端需求为主的企业集中，对面向消费者需求的行业保持谨慎。对应到行业上，加仓方向主要是数字经济中真正具备助力产业和政府治理能力升级，能够兑现业绩的工业控制自动化、工业互联网设备、工业软件、物流自动化、设备运维服务、卫星遥感应用等，考虑到上游周期品的价格压力，对持仓中的化工等周期成长板块进行了减持。未来一段时间，组合投资思路不变，数字经济、高端制造、国防军工、风电、医药医疗等行业依旧是长期看好的方向。
前十大重仓股
高松
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
四季度A股市场波动巨大，10月份疫情来袭，众多消费板块剧烈下跌。11月二十大之后，市场开始演绎防疫政策优化调整，消费又快速反弹收复失地。在此过程中，本基金没有跟随市场做风格切换，主仓位仍然守在新能源产业链，尤其是逻辑上将受益于硅料价格下跌的光、储。考虑到新能源行情进入下半场且内部资金拥挤，因此对组合总仓位进行了收缩。同时，在新能源板块持续下跌期间，对持仓的新能源标的做了比较大的优化调整。此外，11月中旬之后，基金经理着眼为明年布局，逐渐加仓了计算机、医药等行业的标的，使组合更加趋于均衡。
前十大重仓股
郎超
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
医药生物板块四季度迎来反弹，主要是受到集采政策缓和预期、医疗基建政策以及新冠疫情防控相关需求增加等催化所致，本组合四季度基本维持了前期重仓的中药、医疗器械与耗材等方向的核心持仓，加仓了业绩显著改善的药房相关个股，波段参与了诊断试剂、疫情防控相关物资的交易性机会。
前十大重仓股
王璐
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
四季度，随着国内环境变化，市场对明年国内经济的信心边际修复，消费板块表现优异。而我们持仓较多的科技板块受到美国商务部新限制影响，有所回调。展望2023年，我们认为经济回暖不仅会出现在消费领域，科技终端也有望在经济较长时间的下行期后触底反弹，因此我们在科技板块上面的配置也由上游设备材料逐步向产品端倾斜。新能源板块受海外需求影响较大，在俄乌冲突、海外加息背景下不确定性加强，我们相信行业龙头有望穿越周期，同时我们也会积极寻找产业变化中更为受益的环节并关注新技术的发展。
前十大重仓股
张鹏
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年4季度市场整体先跌后涨，沪深300指数10月份下跌约7.8%，11-12月份上涨约10.3%。结构上分化非常剧烈，随着疫情政策快速掉头，餐饮旅游出行等消费链条持续上涨，新能源等成长板块则持续回调。内部环境最大的变化是中央经济会议重点强调了稳消费稳增长的思路，外部环境主要是联储加息幅度开始减弱。整体内外部环境上，都预示着2023年或将呈现较好的投资环境，宏观需求端将呈现复苏态势，流动性保持适度宽松。
在策略回报的操作上，一、仓位保持在85%左右的仓位区间，未做仓位择时；二、主要操作是在保持核心公司仓位的情况下，边际上调整结构，控制回撤风险。核心仓位以制造业为主，包括汽车智能化、POE材料、风光储、大圆柱电池、半导体等领域，主要围绕着制造业变化最大的最有前景的领域进行投资，边际上的仓位调整主要是加仓消费复苏和医药领域，二者都是过去两年调整比较充分，且主要集中在能够明显受益于疫情放开政策的子版块，包括医疗服务、择期手术、免税等。三是在制造业核心优质标的上，选择了逢低小幅加仓的策略，这些公司本身的逻辑和资质没有变化，大部分的业绩也呈现环比持续提升的趋势，经受住了疫情的考验，股价也有所调整，因此在下跌过程中选择了坚守和小幅加仓。
4季度中实际面临的最大的挑战是地产政策和防疫政策的大幅的快速的掉头，一定程度上打破了此前对于政策持续性和定力的判断，但是也促进基金经理修正了对宏观策略端和政策端的认知。
展望2023年，我们依然看好泛制造业的各个板块涌现出一批龙头企业，宏观上看国产替代自主可控的大思路没有问题，中观看行业格局优化的趋势仍在，微观看国内制造业企业的持续创新、快速响应和服务、高性价比的产品所带来的比较优势仍在，疫情放开看起来最直接利好的是消费复苏，同时制造业各环节所面临的供给侧的停工和需求侧的延迟等问题也都会得到改善。
前十大重仓股
张华恩
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
回顾4季度，虽然市场仍然是在一片悲观声中徘徊，但一些重要的政策正逐步发生变化，并可能将深刻的影响着未来1-2年的市场环境。一是国内防疫政策的优化——从管控走向放开，尽管在放开之初可能还会存在一些波折，但全社会回归生活常态已渐行渐近。二是地产政策的放松，在信用加速分层甚至断层的背景下，地产行业已很难回归到正常化的市场化运转，因此4季度开始，政策在市场主体端的信用增级将助推行业更快的回归正常的市场化运行。三是游戏、教育、互联网金融等领域一系列政策的微调，政策压力的缓解可能将重新激发这些主体的市场活力。以上种种来看，诸多政策变化已经发生并可能仍将持续，经济的周期性力量和市场化的活力大概率将形成共振，市场机会正处于孕育之中。
展望下一阶段市场，我们认为需求驱动的周期性力量大概将在23年重新回归，政策的钟摆也将朝着更友好的方向摆动，经济、社会回归常态将是最重要的市场环境。因此在组合操作上，仓位上仍然维持在了较高的水平且有小幅提升。结构上，我们系统性增加了一些顺经济周期相关的一些消费品和地产链等公司，同时在政策压抑明显的医药、港股市场，也适度增加了部分优秀公司的布局。在原有持仓较多的制造业领域，则进一步进行持仓优化，重点聚焦在竞争格局优异、公司自身经营周期仍处于较好阶段的公司。
前十大重仓股
包兵华
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
四季度市场继续宽幅震荡，整体较弱，指数层面无大的波动趋势，市场风格在四季度尤其是11、12月出现了非常大的分化，即以上证50为代表的价值板块持续走强，而创业板指数为代表的成长板块持续走弱，价值与成长风格分化异常明显，2022年全年整体市场弱势，风格板块跷跷板效应轮动明显，四季度价值板块的相对强势也对成长板块带来非常明显的虹吸效应，即成长板块更弱。2022年12月份疫情防控全面放开，虽然短期内有一定冲击，中长期看，即使近期变异毒株不断反复，新冠疫情对于人类经济活动的影响在未来会逐步降低。操作上，本基金采用模型进行选股，持仓较为分散，个股和行业配置方面相对较为均衡，主要抓取个股的机会，因为整体上组合个股偏成长，所以组合四季度尤其是最后两个月净值回撤较为明显。
前十大重仓股
柳黎
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
四季度A股市场在高波动中对2022年进行了收官。10月市场关注度都在重要会议上，市场了延续三季度以来的调整，特别是消费、地产板块下跌幅度较深，而信创、军工等板块则随着高层对于安全的定调走出独立行情，组合阶段性表现居前。然而进入11月以来，随着市场对防疫政策调整预期逐步加强，到12月以来防疫政策正式优化，结构性行情波动剧烈、几乎完全与10月走势相反——消费、地产涨幅居前，而计算机、军工则涨幅落后。由于这种极端高波动的行情，而我们的持仓结构并未有重大调整，组合四季度表现落后并大幅拖累了全年的排名表现。
四季度我们持续扩充覆盖面，储备了一批治理或者业绩出现拐点的标的。从操作上，我们减持了行业基本面走弱、估值性价比有限的锂电个股，并根据个股基本面和估值对军工、汽零、光伏内部持仓进行了结构调整；组合新增仓位主要集中在计算机和机械。组合整体仍聚焦在科技制造领域，结构上未发生重大变化。
即使国内经济正在逐步穿越低谷，但通过广泛的调研和覆盖，我们依然坚信在制造业升级方向的投资机会是贯穿经济周期的，因此组合也将持续聚焦在科技制造领域，我们也坚信质地优秀的公司进取开拓的企业家可以走出困境。但这种聚焦和偏离也导致组合阶段性高波动、高弹性的特点；从持有人角度看，组合虽然顺风时进攻性十足，但回撤阶段往往较深，这也对管理人的能力提出了新的挑战。我们将继续发挥优势研究产业、跟踪公司，但也要努力精进组合调整能力——尽可能早地发现投资机会，也及时兑现、享受价值区间内的收益，尽可能平滑这种波动、控制回撤。
前十大重仓股
贺宁
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
报告期内基金经理采取了更均衡的投资策略，增配了电影、免税、景区、线下演艺等个股。我们积极关注疫情影响逐步消退后，一些真正能走出来的子领域和个股，同时密切跟踪传媒互联网、TMT等细分领域创新的进程及可能带来的投资机会。
前十大重仓股
朱睿
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年4季度，A股市场走势保持震荡，投资者信心仍然脆弱。全年角度看，尽管我们跑赢了业绩基准，但仍然是负收益率水平，我们仍有改进的空间。
展望2023年，我们对市场的投资机会感到乐观。过去两年指数走势之所以艰难，主要受新冠疫情、地产行业信用风险暴露等影响，明年这些因素都逐渐迎来改善，企业的生产经营，居民的消费出行，都将回归正轨，映射到权益市场上，也将迎来积极的变化。
历史上每一轮危机和市场磨底之后，都将孕育新的投资机会，我们也有预感这有可能是新一轮市场周期的起点。所以，我们在心态上更加开放和积极。方向上，我们相对关注广泛受益疫后修复的行业和公司、风险暴露后的地产产业链、产业升级仍在中前期的汽车零部件、以及受益于复苏的优秀制造业公司。
过去一年，我们一直在思考我们的收益来源，反思过去的成功与失败，改进投资框架。历史没有办法简单重复，不是每一个跌下来的公司都值得投资，过往的“绩优生”也需要重新证明自己，新的市场周期也会孕育新的投资机会，我们希望保持初心和客观的态度去应对。
前十大重仓股
张宏钧
研究部基金经理
本基金与基金经理梁浩共同管理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年四季度，新能源板块继续震荡下行。我们认为市场风格变化是主要原因，而基本面的变化并不大，在我们此前预期之中。每年年末都是新能源板块波动较大的时候，市场对未来的主线容易产生分歧，又叠加当前面临的国际局势、疫情影响、经济发展等诸多不确定因素，报告期内板块内部没有形成清晰持续的方向。
报告期内，组合大的思路没有发生变化，继续采用“淡化大贝塔、寻找小贝塔和阿尔法”的选股思路和相对均衡的配置结构，仓位略有下降。新兴行业的核心驱动力是创新，创新要始终聚焦“新”的要素，这些新要素就是小贝塔或者阿尔法的来源。我们继续重点在以下三个小贝塔或阿尔法做布局和研究：供应链优化背景下的二供崛起、新能源相关材料的全面国产替代、加速兑现的新技术。与此同时，我们始终认为，包括新能源在内的很多新兴行业，其本质仍然是需求增速快的制造业，需求的增长不可能永远维持在超高水平，但具备强制造能力的企业有更大机会走的更远。因此，我们也在与新能源相关的优秀制造业公司中做了储备。
当前全球政治经济格局错综复杂，多重因素冲击之下，对新能源板块的分歧越来越大，而且我们发现，对待这一问题，产业和市场的认知在发生明显的偏移，我们未来要做的重点工作就是在这种偏移中寻找平衡点。对板块我们的观点没有变化，替代能源的经济性已经开始体现，从长远角度来看，能源安全不但不是替代能源的短板，相反，这是其重要优势。能源转型这个方向，未来仍然将持续涌现出可观的机会。
前十大重仓股
黄奕松
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
回顾四季度，市场偏好系统性下行，担忧点主要聚焦在短期疫情防控对于经济供需两端的频繁干扰以及中长期全球需求向下叠加大国博弈导致的产业链脱钩风险上，在此背景下呈现明显减量博弈特征，机会不多。本产品基于以上的判断，在三季报的基础上进行了一定调整，在成长类制造业仓位中规避中长期逻辑潜在受损于大国博弈的行业，并在持续看好的优质成长赛道中的龙头标的上进行坚定加仓，提高组合收益的确定性和置信度，具体操作上小幅减仓汽车零部件，增配光伏、大储、军工电子。此外，鉴于年末疫情防控防控放开带来的线下场景潜在恢复预期，适度加仓中长期成长逻辑依赖线下场景修复的服务型消费和基础性必选商品消费。
展望23年，我们认为整体市场估值已调整至性价比较高的位置，后续配置思路上会更加积极，主要关注三方面机会：（1）经济弱复苏过程中能够实现内生资本开支和盈利能力扩张的优质成长类制造业企业，（2）在政策潜在重点发力方向上寻找机会，主要涉及到安全发展、住房消费领域，（3）消费中关注中长期居民端资产负债表修复带来的可选消费投资机会。本产品将秉承长期视野、优选行业、精选个股的思路优选相对景气度较高产业内具备持续竞争优势和业绩确定性的企业。
前十大重仓股
梁浩
鹏华基金副总裁
朱睿
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2022年4季度，A股市场走势保持震荡，投资者信心仍然脆弱。全年角度看，我们业绩表现中游，遗憾的是，由于市场下跌，大家整体还是在亏损状态，没能给持有人赚到钱，也感觉到内心不安，我们仍有改进的空间。
过去两年，我们一直在改进投资框架，通过优化投资的流程、理念和方法，提升研究深度和广度，不断迭代、一步一步往前走。我们期望在未来，能够给持有人提供更好的持有体验。
展望2023年，考虑到新一轮政治周期开启、疫情对经济的负面影响进入尾声，叠加美联储加息接近尾声，此前制约市场上涨的因素都在发生变化，我们对市场的投资机会感到乐观。目前市场的底层资产仍然十分优异，国内很多优秀公司核心竞争力突出，放眼全球没有竞争对手，在新一轮周期中也将迎来新的投资机会。方向上，我们将主要配置在计算机、汽车零部件、新能源、消费、化工等领域。
前十大重仓股
以上数据及观点均来自于：2022年4季报，基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓，市场有风险，基金投资须谨慎。
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尊敬的投资者：
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