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春节前最后一周A股尽管成交大幅萎缩，但指数延续上行走势，沪指上涨2.18%、沪深300指数上涨2.63%、创业板指上涨3.72%。春节期间，海外市场和港股均大幅收涨，其中纳斯达克指数大涨4.32%、标普上涨2.47%。恒生指数、恒生科技指数和纳斯达克中国金龙指数分别上涨了2.92%、5.35%和4.97%。港股成为领跑全球的市场，隐含的是投资者对中国经济恢复常态的信心，这也是对春节期间国内形势变化的正常反应。相信春节后A股的机会将更多：
春回大地
重个股，轻指数
节后内资大概率会成为重要增量资金来源。在此前周策略中我们分析A股春节效应的来源一个重要原因是民间结算周期所导致的。春节后，居民奖励性收入、各机构开门红刺激和政策刺激（包括业绩空窗期的影响）共同促成节后风险偏好明显高于节前的特征（部分年份因为增量资金扰动并不明显，如2020年和2021年）。一个确定性的结论是没有某一资金端口影响情况下，节后风险偏好、成交量将确定性高于节前，这也是历史上春节后个股存在活跃窗口期的原因所在。2023年，春节前外资和机构做了明显的加仓，外资在2022年12月和2023春节前创记录的净流入1475亿，阳光私募仓位到12月底也回升至了62.58%的水平。节后，内资中活跃资金对市场的影响力将明显超过机构资金，这意味着个股活跃的会高于节前，市场机会更多。
从公募基金四季度报告情况看，公募仓位已经提升至88.4%，达到历史较高水平。同时，公募基金四季度出现135亿的净赎回，对A股整体微观资金面形成中性偏负面的影响。推测一季度尽管存在开门红刺激，公募也并不会出现大级别逆转，公募对市场整体影响不大，主要是对市场结构的影响。从四季度情况看，公募持仓继续在分散，偏股型基金持仓市值前10、20的集中度较上一个季度回落了1.16%和1.56%。随着经济恢复，各个行业景气度收敛，公募持仓分散化的趋势仍将延续。这意味着超额机会来自于低位、受疫情影响行业而不是高位行业。
综合上述关于微观资金面的分析会发现，春节后来自于机构的定价权并不强，而国内活跃资金定价权将逐步增强，外资的影响需要跟踪观察。机构对市场的影响也是持仓继续分化的影响。这意味节后不管指数如何，个股的机会将明显增加。就指数而言，因为市场风险偏好仍存在空间，且基本面边际好转的确定性仍在，也仍然存在一定的机会。
综合看：春节期间的变化验证了防疫政策优化后预期逐步转好的现实。投资者，尤其是内资活跃资金存在风险偏好提升的逻辑基础。2023年1季度是乐观预期无法被证伪的一个时间窗口。疫后复苏、政策刺激预期、交易回暖将继续驱动市场机会兑现。与春节前不同的是，春节后个股的机会可能会更加明显。我们维持中长期乐观的判断，也维持市场存在跨年度行情的判断。
华东师范大学金融学硕士。12年资本市场研究、投资经验，对资本市场有深刻的理解与认识。现任安信资管权益产品投资经理。
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