一、本周债市回顾

公开市场操作方面，本周央行公开市场累计进行了18400亿元逆回购操作，共有12380亿元逆回购到期，本周净投放6020亿；央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕；

资金面方面，本周资金面骤然收紧，后续随着央行公开市场加大投放，资金面有所转松，资金利率中枢较上周环比抬升：R001、R007本周平均水平分别为2.26%、2.35%，环比上周平均水平分别抬升56bp、29bp，DR001、DR007本周平均水平分别为2.11%、2.11%，环比上周平均水平分别抬升54bp、15bp。

现券方面，本周债市资金价格中枢抬升影响，1年期内同业存单、利率债及信用债收益率小幅上行，3年以上利率债呈现窄幅震荡走势，而中长端信用债因前期超调原因，收益率反而下行稍多，整体收益率曲线呈现熊平走势；国开与国债利差变动不大，期限利差多数收窄；信用利差、等级利差小幅收窄。

二、本周重要信息跟踪

1、1月通胀平稳，核心CPI回升。

1月CPI同比2.1%，预期2.3%，上月1.8%；食品项1月同比6.2%，较上月扩大1.4个百分点，其中蔬菜和水果等价格环比上行，猪肉价格则是拖累因素；非食品项1月同比1.2%，较上月略微扩大0.1个百分点；核心CPI同比1.0%，较上月扩大0.3个百分点。1月PPI同比-0.8%，预期-0.5%，上月-0.7%；其中生产资料价格同比-1.4%，持平于上月，主要受原油和煤炭等大宗商品价格下行影响；生活资料价格同比1.5%，涨幅较上月回落0.3个百分点。总体来看，1月通胀数据平稳，且核心CPI的回升反映疫情影响弱化后、经济开始温和修复。

2、1月天量社融下，居民企业信贷延续分化，经济内生动能仍显偏弱。

1月新增社融5.98万亿，同比少增1959亿；存量同比9.4%，环比回落0.2个百分点，大超预期；具体来看，政府债、企业债融资分别同比少增1886亿、4352亿，是主要拖累；人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元，其中企业、居民部门同比多增1.32万亿、少增5858亿，居民和企业的分化还在延续，企业贷款中短贷、中长贷同比分别多增5000亿、1.4万亿，新增规模均远超历史同期，创有数据以来新高，居民短贷、中长贷同比少增665亿、5193亿，继续走弱；12月M2同比12.6%，环比0.8个百分点，M1同比6.7%，环比回升3个百分点，M0则回落至7.9%，M2-M1剪刀差收窄至-5.9%，反映企业经营有所改善。总体来看，1月社融数据总量超预期增长，居民企业信贷分化，总量与结构均有改善，但居民部门连续多月信贷需求偏弱，表面经济内生动能仍有待进一步修复。

3、各地继续推出地产放松政策

武汉动态调整住房限购范围，在武汉市住房限购区域购房的居民家庭可新增一个购房资格，在非限购区域拥有的住房不计入居民家庭购房资格认定套数；佛山住建局于2023年2月1日起停止个人住房查询的对外查询业务，停止查册，如果名下房产已结清购房贷款，可当作首套来买，相当于变相的“认贷不认房”；无锡近期降低首套房贷利率降至3.8%，此前为4.1%，自今天开始执行；二套不变仍为4.9%。

4、多位美联储官员表示：通胀放缓，但仍在较高水平，利率需高位维持较长时间。

鲍威尔:当前美国通胀下降的进程已经开始，不过还在早期，限制性利率必须要保持一段时间；储梅斯：遏制通胀的工作“尚未完成”，可能是一场“长期斗争”。

三、市场展望

展望未来，随着防疫政策、地产政策进一步优化，叠加扩大内需、推动平台经济发展等其他政策出台，在政策持续发力下，经济动能与增速或好于去年；当然从政策预期传导到现实需要一定时间，且考虑到疫情尾巴效应、地产政策见效仍需时间以及出口下行中，经济修复应是结构性和渐进性的，各行业修复节奏各有不同；总体上，我们对今年经济谨慎乐观。货币政策方面，短期经济还处于恢复中，前期出台的各项政策尚处于观察期，预计货币政策仍将保持适度宽松，支持宽货币向宽信用转化，后续变化要看基本面修复情况；而资金面随着信贷温和回升以及银行超储需求边际提升，资金面存在一定程度收敛的可能性；映射到债市的话，经济修复叠加资金面边际收敛决定了债市环境偏逆风，但弱复苏下的债市收益率预计上行空间有限，把握好安全边际、寻找合意久期资产以及中性杠杆策略或是较好的应对方式。

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