每周市场洞察｜权重股延续调整，中小盘趋于活跃

2023-02-13 16:55




本篇摘要：

【市场观察1】A股：权重股延续调整，中小盘趋于活跃

【市场观察2】海外：美国加息周期尾声阶段，大类资产往往迎来拐点

【市场观察3】ChatGPT：打开想象力天花板，人工智能板块节后领涨




△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2023/2/10。



A股：权重股延续调整，中小盘趋于活跃

■ 权重股延续调整，中小盘趋于活跃：
本周大盘维持震荡调整之势，主要宽基指数大多收跌，但大小盘风格差异显著，中小盘股明显跑赢大盘股。整体而言，本周是题材股活跃，权重股调整的格局，市场仍然有较好的赚钱效应。受到信贷数据或大超预期的消息提振，一度推动两市在周四大幅上涨，当日外资也重现百亿元级的净流入。可见，中国经济复苏（预期）仍是当前市场的核心逻辑和支撑。


■ 近期调整在情理之中，经济复苏兑现前料有支撑：
春节过后，包括港股、中概股在内中国股市迎来连续两周的调整。一方面，美国多个数据显示其经济、尤其是就业仍然强劲，令投资者担忧美国通胀将更具韧性和黏性，推动美元、美债收益率反弹；另一方面，10月末以来的快速反弹，积累了较多获利盘，部分投资者开始获利了结。整体而言，近期市场的调整相对健康、合理，更聚焦长期的外资仍在继续净流入，在中国经济复苏从预期变为数据上的现实（例如二季度GDP高增）之前，中国股市仍将受到复苏预期的有力支撑。



△资料来源：万得，数据截至2023.02.10。

海外：美国加息周期尾声阶段，大类资产往往迎来拐点

■ 美国加息周期尾声阶段，大类资产往往迎来拐点：
近期强劲的就业数据，令部分投资者担忧本轮加息周期或会延长，美元、美债收益率也随之反弹，海外股市波动幅度加大。整体而言，当前市场的主流预期仍然是再有1-2次25bp的加息之后，美联储将按下本轮加息周期的暂停键。从历史上来看，主要大类资产通常在美国加息周期尾声阶段迎来拐点。

■ 最后一次加息后六个月，A股上涨概率高、幅度较大：
复盘美联储过往六轮加息周期可以发现，在美联储处于加息尾声阶段时，诸多大类资产的价格具备较为显著的规律性，例如在最后一次加息之前美债收益率通常就已见顶回落，而美股则往往呈触底回升之势。港股、A股的主要规律则是，在最后一次加息之后的六个月里，整体上涨的概率很高。因此，短期市场的预期可能随着部分经济数据的出炉而摇摆，但在市场经历了过去12个月里四十年来最快速度的加息之后，多一次或少一次加息的意义似乎并不能改变加息处于中后段这一大概率事件。如果方向是正确的，又何妨道路曲折一点。




△资料来源：（上）广发证券梳理与总结；（下）数据来源：万得，统计周期：1984.8.9-2019.12.19；指数过往业绩不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。

ChatGPT：打开想象力天花板，人工智能板块节后领涨

■ ChatGPT打开想象力天花板，人工智能板块节后领涨：
兔年开市以来，ChatGPT概念股可谓市场上最亮的仔。相比之前的聊天机器人，ChatGPT核心竞争力主要对人类提问的理解能力特别好，具备一定的思维链能力，显著优于前代。之所以能够表现如此出众，是因为训练过程中使用了人类反馈的强化学习，因此能给出更符合人类偏好、理解性更好的回答。ChatGPT的出现提升了人类NLP（自然语言处理）能力的上限，直接打开了市场对人工智能（AI）题材的想象力天花板，因此在国内外资本市场上都引起了高度关注。

■ ChatGPT长期影响深远，但短期波动或较大：
ChatGPT的出现，预兆着未来AI可能会对人类的文字生产模式产生巨大影响，下游产业有可能孕育出丰富生态。从产业链各个环节的竞争力来看，国内AI在视觉能力领域具备领先优势。但目前阶段，ChatGPT仍处在产业发展初期，股票表现仍以事件驱动为主，同时受到宏观、市场环境等影响，波动较大。因此落到投资层面，或许投资者可以从阿玛拉定律中获得一些启发：我们往往会高估一项科技所带来的短期效益，而低估其长期影响。 




△资料来源：（上）华泰证券，Statista；（下）数据区间2023.01.01-2023.02.10。



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