2023年的中央一号文件释放出这些信号！

诺德基金自2006年成立以来，坚持“以稳健的投资管理，为客户提供卓越的理财服务”的使命，秉承着“稳扎稳打、自我革新”的经营理念，崇尚“以人为本”的用人宗旨，以价值创造为根本出发点，以市场为导向，以客户为中心，努力为客户创造稳定且持续的“低风险收益”，从而获得客户的长期信任和托付，用实际行动践行“一诺千金、厚德载物”的企业文化。作为专业的资产管理公司，诺德基金管理有限公司始终坚持完备的风险控制体系，积极引进国内外各大领先的风险系统和方法，切实履行对投资管理人的信托责任，保护每一位投资者的切身利益，致力于打造一家富有独特竞争能力、受投资者尊敬的现代资产管理公司。一诺千金，以专业得信任；厚德载物，以品德共发展。这是诺德的承诺，更是诺德的宣言。

研究员蔡思龙：受俄乌冲突、气候变化及疫情导致贸易成本上涨等因素影响，国际粮食供给紧缺，国际粮价大幅上涨，粮食安全风险蔓延全球。中国虽然稻谷和小麦等口粮基本实现自给，但仍存在结构性短缺问题，尤其大豆等与饲料和油料相关的农产品对外依存度仍然较高，2021年进口大豆数量约为国产大豆数量的6倍。

当前愈加复杂的国际形势使得我国粮食进口面临的不确定性增加，大豆、玉米、棉花等农产品通过进口途径保障国内需求的风险加大，为此“抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供”成为今年三农工作的重点任务。虽然我国利用全世界9%的耕地养活了20%的人口，但耕地面积减少、耕地质量不高等问题依旧突出，在耕地面积开发难度加大的情况下，如何提高单产成为重点发力方向。

相较于历年的中央一号文件，今年三农工作对于推动生物育种的态度更加明确，提出“全面实施生物育种重大项目、加快玉米大豆生物育种产业化步伐”、“有序扩大试点范围，规范种植管理”，转基因商业化进程有望加速，种猪、种鸡繁育及育肥技术等方面也将实现新的突破，未来粮食和重要农产品供应将更有保障。

研究员蔡思龙：大农业板块子行业众多，包含养殖业、饲料、动物保健、宠物、种植业等多个细分领域，其中养殖业和饲料均为万亿级别的市场规模，而动物保健、宠物和种植业均为千亿级别规模，不同子行业未来的发展空间也有所不同。

以全球视角对比海外农业公司，中国农业企业面临更加庞大的消费市场，农业板块拥有数万亿的市场规模，而大行业是诞生大公司的必要条件。虽然中国已经是全球最大的猪肉和饲料生产国，多种农产品产量也处于世界第一梯队，但在生物育种和育肥等技术领域和国外相比仍然存在差距。长期看，随着技术变革不断推进，国内农业公司与世界一流农业企业的差距也将不断缩小，在这过程中农业板块也会体现出较大的成长空间。

研究员蔡思龙：大农业各个细分板块虽然都带有较为明显的周期属性，但不同子行业投资逻辑存在差异。

以生猪养殖板块为例，首先万亿级别的市场规模更容易诞生大市值公司，其次行业仍然处在从小企业到规模养殖企业的发展过程中，行业规模化程度不高、集中度提升逻辑清晰，同时更加典型的周期属性使得资金布局时点相对更易把握。从长期视角来看，生猪出栏量增长最终有望沉淀市值，行业具备典型的周期成长特点，尤其具备成本优势的企业收益更加明显，因此仍然具备较高的中长期投资价值。

而从短期视角来看，农业板块投资虽然也主要由自身供需情况决定，但同时也会受到其他板块走势影响，农业作为偏刚性消费，在市场行情较差的阶段往往具备一定防御属性，而在市场行情过好而透支空间的情况下部分资金也会选择切入到农业板块。

研究员蔡思龙：“猪周期”轮回的本质是养殖主体优胜劣汰、行业集中度不断提升的过程，而不是简单的循环往复——在每轮猪周期底部，成本控制领先、资金储备充裕的养殖主体取得更多市场份额；而在猪周期高点，盲目扩张但成本高企、资金短缺的养殖主体则被淘汰。

“猪周期”投资的关键在于把握周期位置和股价位置，低位布局——其中判断周期位置主要依据母猪存栏量的变化情况，同时可以结合饲料和动物疫苗等销售数据进行交叉验证；而判断股价位置则可以参考相对估值以及头均市值在历史上的分位数等指标，同时可以结合股价对基本面利好或利空的反应来做辅助判断。

2022年11月以来，在供给端规模企业集中出栏叠加消费端仍较弱的大背景下，猪价已跌穿行业成本线，行业产能再次进入下行通道，但短期内能繁母猪仍在高位，市场对产能去化幅度及持续时间存在分歧，“猪周期”演绎过程不确定性增加，后续不排除投资时点前移至猪价底部阶段而非底部反转阶段的可能性。

研究员蔡思龙：大农业领域包含养殖业、饲料、动物保健、宠物、种植业等细分子行业。生猪养殖行业一直是大农业领域的投资主线，市场空间大且行业高度分散，行业集中度存在较大提升空间，龙头企业有望抢占更高的市场份额，板块兼具周期属性与成长属性，长期仍值得积极关注。

白羽肉鸡养殖行业海外引种压力持续，种鸡换羽难度加大，产能持续去化，下游伴随消费复苏需求端有所提振，后续父母代及商品代价格有望在高景气区间运行，产业链上相关养殖公司业绩有望迎来改善。

饲料行业市场空间较大，2022年全国饲料产量首破3亿吨，龙头企业市占率不足10%，行业集中度仍有提升空间，在养殖后周期及原材料成本缓和背景下饲料行业有望实现量利齐升。

动物保健行业在受制于连续近一年的养殖低迷期后，2022年三季度以来动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，此外非瘟疫苗等创新型产品的持续推进有望进一步打开动保市场空间。

宠物行业受益于养宠数量增长、宠物食品渗透率提升以及高端化和国产化趋势，市场潜在空间达数千亿元，后续伴随海外产品去库存接近尾声、宠物相关出口数据逐渐转好以及宠物公司国内业务达到一定体量后利润开始显现，宠物公司业绩端有望迎来改善。

种植业在粮食安全大背景下，政策推动生物育种态度明确，未来转基因有望从短期政策驱动逐渐往长期成长逻辑转变，而转基因技术储备丰富的龙头公司有望凭借先发优势占据更多市场份额。

研究员蔡思龙：农业板块投资需要考虑其强周期属性，如果对周期走势把握精准，投资收益会非常明显，反之则会面临较大的回撤风险。

近年来基金在大农业板块的持仓变化也基本顺应了农业股的产业周期特征，在周期从顶部下行过程中基金持仓持续下降，而在周期从底部上行过程中基金持仓有所回升。

对于大农业板块中部分具备周期成长属性的子行业，基金开始更加注重长期配置，同时在个股选择上也更加聚焦拥有稳固龙头地位或有望迈入头部行列的公司，同优秀的企业一起成长，农业板块的成长属性逐渐受到市场认可。总之在基金筛选上不仅需要考虑农业板块典型的周期属性，也要尽量选择一些有长期成长逻辑、随时间推移能够沉淀市值的子行业，用发展的眼光看待周期板块。