掘金大消费 富荣基金推荐这四个方向

今年受益于防疫政策边际放松，商旅出行需求得以快速恢复。根据旅游平台数据显示，春节后出境团队游和机酒打包产品的预定量有明显增长，商旅需求恢复呈现超预期的态势。

张芷潇指出，过去三年，酒店行业的竞争格局逐渐变好。截至去年末，国内住宿设施约40多万家，相比2019年出清了18%，尤其一些受疫情影响比较严重的、人流量大的一二线城市，单体酒店出清率相对较高。基于酒店的新建周期较长，预计未来1~2年整体恢复供给不会出现爆发式修复。

值得一提的是，在过去三年，国内头5家酒店在逆势扩张，市场集中度较高，头部酒店在需求持续修复期间的RevPAR往往优于行业，预计在今年3月份头部酒店集团的RevPAR有望追平或超过2019年同期水平。在行业集中化加剧的趋势下，头部酒店集团将会更加受益，对其业绩可以长期期待。

根据海南商务厅发布的数据显示，今年春节假期期间(1月21日-27日)，海南全省12家离岛免税店总销售额达25.72亿元，同比2022年春节假期(下同)增长20.69%，同比2019年增长329%。

张芷潇介绍到，免税行业分为离岛免税、机场免税、口岸免税、市内免税等不同业态。随着国际客流的恢复，机场免税销售额亦将恢复，相关公司有望迎来业绩和估值的双重性修复。在近两年各类免税店的全方位布局下，国内免税市场还有比较大的成长空间，增量效应有望在今年显现，因此我们持续看好免税市场的潜力。

医美是一个极为依赖线下消费场景的行业，张芷潇表示，当疫情影响减弱时，前期因为消费场景缺失而被抑制的线下需求有望得到爆发式的快速复苏，推动医美机构包括一些针剂类上游龙头的业绩出现较为明显的好转态势。

她指出，对于上游医美机构而言，今年下游订单增多，尤其目前接近38节、五一小长假等医美传统旺季，下游库存需求较为强烈。因此可以重点关注医美厂商的出货情况，以及他们现有的在等待批文的产品落实情况，当这些情况出现高频数据的好转时，其实都是能刺激医美估值或者行情继续向上演绎的刺激点。

去年因为大家没有足够的机会去线下消费，行业库存处于比较高的位置，目前行业处于去库存的中后期。同时，2022年以来，整个投资市场担心疫情反复，对这个板块的业绩预期相对较低，使得该板块的调整幅度较大。

张芷潇认为，当前纺织服装（申万）的估值24.43，约处于上市以来29%的分位数（数据来源Wind,截至2023年2月22日），整体估值处在较低区间，或更具有安全边际。春节后线下人流量基本恢复正常，预计今年二季度以后，居民生活将恢复正常节奏。伴随服装清库存周期结束，预计二季度开始服装企业的盈利数据可以得到快速的环比回弹，其短期估值有望得到率先修复。

张芷潇强调，可以重点关注两条主线，一是受益于消费场景恢复，率先关注服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比较高、供应链有柔性化管理的一些优质公司；二是受益于高景气度延续和消费者的消费习惯变更出现的国潮品牌，其运动鞋服的细分赛道有望有更强的需求韧性，业绩有望率先恢复。