华宝基金多元资产每周观点：延续谨慎配置

市场观点及大类资产配置展望

综述

• 本周A股主要指数表现偏震荡。从板块上看，通信本周跌幅最小-1.51%，计算机-1.62%，传媒-2.88%。此外，地产竣工链短期出现调整，建筑材料-7.22%，家用电器-5.64%，房地产-4.91%。汽车产业链受价格战进一步升级影响，本周-6.24%。受海外硅谷银行倒闭传导、美联储加息政策仍未转向等影响，非银金融-6.05%。

• 23年２月，国内新增社融3.16万亿元，比上年同期多增1.95万亿元，总量上超出预期，延续总量＋结构双优格局，进一步确认经济复苏，需关注后续社融修复的持续性。量来看，强社融意味着政策正逐步发力，经济复苏方向明确；结构上，企业中长期贷款仍是主要拉动，制造和基建维持高景气，从库存周期位置及政策表述看，或有持续性。居民信贷结束连续15个月的同比负增，本期同比转正，其中短期贷款为主要拉动，或和消费贷投放相关；同时，居民中长期贷款同比也开始出现转正，但目前地产销售回暖持续性有待考量，如果出现淡季（３－５月）不淡的情况，居民中长期贷款有望延续抬升。目前来看，市场从去年Q4开始就交易经济复苏，市场对经济复苏的方向较为明确，更需要关注后续社融数据的延续性及经济数据带来的政策预期变化。

• 近期市场调整主要由于来自于海外的不确定性，包括对美国通胀、就业数据超预期，导致市场上修全年加息指引，以及中美关系等政治因素（包括美国制裁浪潮）、以及行业传闻等（汽车竞价进一步恶化）。整体而言，目前处于业绩空窗期炒作主题的行情往高景气方向切换的窗口，市场博弈情绪浓厚，且海外不确定性因素多，导致风险情绪受到压制，短期利空尚未出清，海外流动性压力仍存，A股尚处于业绩空窗期，延续谨慎配置。

• 全年来看，大环境下经济复苏方向确定，资金较为充沛，中期市场或进入上行趋势格局，存量博弈格局下建议风格/市值偏均衡配置；今年更多是均衡轮动行情，建议关注反转：当某一种风格比较极致时，需要进行再平衡。

• 从日历效应来看，两会后A股将步入3-4月的数据验证期，需要提高对高景气行业的关注度。

• 行业上，1、扩内需仍是核心。消费来看，复苏的确定性不变：白酒短期处于淡季且缺乏催化，但板块基本面向好，一季度业绩较为确定；出行链来看，航空数据表现强势，关注两会后公商务出行及国际航班的恢复情况。地产方面，新房拿地及开工率持续不景气，三道红线下板块中长期面临新房销售额中枢下移趋势，今年看好二手房及竣工端的表现，需关注板块估值及需求持续性问题；2、其次，目前有一定基本面支撑的高景气成长赛道（光伏、大储等）已显现一定性价比，赔率胜率兼具，可适当低位左侧布局，关注新技术方向。光伏来看，目前硅料价格尚未跌至盈亏平衡线，市场对需求仍看不清，导致板块情绪不高；但随着硅料３－４月产能释放，价格下跌到合理水平，下游需求开始启动，量价齐升的石英砂、胶膜、Tｏｐｃｏｎ电池以及解决消纳问题的设备材料系统和氢能都存在机会；汽车来看，目前竞价较为严重，格局尚未出清，虽赔率较高，但胜率暂时不确定。3、库存周期即将触底以及产业创新、自主可控的逻辑来看，全年角度仍看好TMT板块的表现，需配合观察需求端的起色，目前第一阶段炒作估值的行情随着浪潮被制裁或已过去。4、医药，一季度处于医药行业兑付阶段，交易结构上市场配置比例相对较低，赔率和胜率均较高。5.煤炭，近期内蒙发生安全事故，后续安全监管或持续趋严，短期供给端或将低于预期，叠加板块估值较低，短期煤炭具有一定配置价值。