泰周刊：宏观环境仍在基本面的验证期

上周表现最好的板块依次是通信、计算机、医药，表现最差的依次是建材、汽车、家电；过去4周涨幅最大的依次是通信、建筑、计算机，表现最差的依次是汽车、房地产、餐饮旅游。

行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）  

数据来源：Wind，截至2023/03/10

过去一周债市的利好信息较多，利率明显下行。具体而言，3月5日政府工作报告的增速目标、赤字率、专项债规模等指标均处于市场预期范围的下限，受此影响上周一债市情绪积极，十年国债下行2.3bp。上周二，进出口数据较弱叠加A股走弱利好债市情绪，当天十年国债下行0.85bp。上周三，受鲍威尔国会听证会鹰派发言以及美债利率上行影响，债市情绪有所转弱，当天十年国债上行1bp。上周四，通胀数据低于预期提振债市情绪，当天十年国债下行1bp。上周五，美国硅谷银行爆发风险事件，全球风险资产承压，避险情绪下债市延续走强，下午发布的超预期社融数据对债市影响有限，当天十年国债下行0.75bp。全周十年国债活跃券220025累计下行3.9bp，十年国开活跃券220220累计下行3.95bp。

我们认为本周债券市场在经历上涨之后会进入短期震荡，但中长期逐步转为乐观。品种上长久期对基本面与政策预期更敏感，中短端可能继续受制于资金面。我们判断硅谷银行事件影响比较有限，但美联储会采取相对宽松的取向，这样前期受到压制的风险资产可能受益。这个情景对债券则比较中性，甚至有可能受损于风险偏好的提高。此外，存单利率已经十分接近MLF水平，我们认为周三的MLF续做不一定能够满足市场的需求，资金利率可能逐步向上。经济基本面对债市较为利多，目前基本处于经济修复速度的拐点，生产消费甚至包括地产已经见到修复的顶端。

截止至上周五（3月10日），伦敦现货黄金报收1,867.17美元/盎司，上涨累计上涨11.33美元/盎司，涨幅0.61%；上周金价震荡下行后周五拉高，最高上行至1,867.17美元/盎司，最低下探至1,813.36美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：上周周中鲍威尔先放鹰声，美元反弹、黄金下跌；但周五降温的非农数据叠加SVB风险事件爆发，又对黄金构成一定支撑，金价走出先低后高的“V型”，小幅收涨。当前美联储货币政策依然是市场定价主要因素，后续仍需关注通胀粘性，可关注本周公布的CPI数据；中长期继续观察宏观经济及地缘政治局势、风险事件的后续发展情况。

上周周中鲍威尔先放鹰声，美元反弹、黄金下跌；但周五降温的非农数据叠加SVB风险事件爆发，又对黄金构成一定支撑，金价走出先低后高的“V型”，小幅收涨。当前来看，美联储的货币政策仍然是影响海外市场的主要定价因素。经济数据来看，通胀粘性及经济韧性对美元有一定支撑，短期可能在更多数据指向衰退预期和降息预期的情况下，方能迎来下一波趋势性上行；但同时，SVB事件一定程度上反映出加息带来的负面影响正在显现，美联储可能会更审慎对待加息节奏，全球避险情绪上升对贵金属可能也有一定支撑。多空交织下黄金短期或仍偏于震荡。长期来看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及地缘政治等风险因素扰动加大，这三因素使得贵金属有望具备上行动能。后续依然需关注货币政策的边际转向趋势，宏观方面关注美国经济衰退程度及通胀粘性，尤其是劳动力短期改善情况；可关注本周公布的CPI数据，警惕通胀反复、美元反弹的风险。长期仍需继续观察全球宏观经济走势、地缘政治局势及部分风险事件的发展。

● 金融监管新方案亮相：设国家金融监督管理总局 央行恢复省分行

继2017年国务院金融稳定发展委员会成立之后，中国金融监管领域又迎来一次重大变革：将成立国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管。在2023年3月7日下午举行的十四届全国人大一次会议第二次全体会议上，国务委员兼国务院秘书长肖捷受国务院委托，根据党的二十届二中全会通过的《党和国家机构改革方案》（下称《方案》），就国务院机构改革方案向大会作说明。《方案》尚待全国人大审议通过。

对于金融监管领域，《方案》提出将组建国家金融监督管理总局，撤销人民银行大区分行、总行直属营业管理部和省会城市中心支行，并恢复31个省级分行。国家金融监督管理总局将在中国银行保险监督管理委员会基础上组建，作为国务院直属机构，统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为。此外，将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，中国证券监督管理委员会的投资者保护职责，划入国家金融监督管理总局。国家金融监督管理总局成立后，将不再保留中国银行保险监督管理委员会。《方案》还提出，证监会调整为国务院直属机构，证监会负责强化资本市场监管职责，划入发改委的企业债券发行审核职责，由证监会统一负责公司（企业）债券发行审核工作。

● 流动性危机引发挤兑 美国硅谷银行倒闭被FDIC接管

曾在多个“资本寒冬”中为初创企业“雪中送炭”的美国风投型银行硅谷银行（Silicon Valley Bank，SVB），成为本轮美国加息周期中最早爆出风险的金融机构，也成为2023年第一家倒闭的美国联邦存款保险公司 (FDIC)承保机构。此前一日，硅谷银行由于流动性危机爆发被市场抛售，股价大跌。3月9日股价暴跌60%的至106美元后，SVB在3月10日盘前一度暴跌至35美元，随后一度拉升至164美元，但随后涨幅又被抹平，跌逾60%后，期间两度停牌，等待发布重要公告。硅谷银行的客户以风险投资基金和初创类企业为主。风险爆发后，多家PE/VC提醒被投企业尽早取回自己的存款，引发挤兑。据彭博报道，3月9日开始，创始人基金（Founders Fund）、对冲基金Coatue Management、风投公司联合广场（USV）等机构均建议他们投资的公司考虑从SVB尽快按需撤资。对于储户存款后续将如何处置，FDIC公告称，所有受保储户将在2023年3月13日（星期一）早上之前完全使用其受保存款；FDIC 将在下周内向未投保储户支付预付股息，未投保的存款人将收到其未投保资金剩余金额的接管证书；随着 FDIC 出售硅谷银行的资产，未来可能会向未投保的储户支付股息。截至2022年12月31日，硅谷银行的总资产约为2090亿美元，存款总额约为1754亿美元。FDIC公告称，在硅谷银行关闭时，超出保险限额的存款数额尚未确定；一旦 FDIC 从银行和客户那里获得更多信息，就会确定未投保存款的数额。账户超过25万美元的存款客户应拨打FDIC免费电话。