机构减仓给新能源带来筹码风险 估值已充分回调

数据来源：中欧财富，2023/3/22

上周回顾：以电力设备为代表的新能源板块由于前期机构筹码较为集中，在近期行业负面消息扰动下，机构资金减仓带来的股价下跌在短期形成明显的交易负反馈。上周电力设备指数下跌-5.90%，在31个申万行业中跌幅最深且大幅跑输其他下跌行业，主要细分子行业中，储能指数(-7.32%)与光伏设备(-8.38%)领跌，主要受欧洲本土制造法案对中国光伏出口逻辑的冲击，这也是直接引发新能源板块大幅下挫的原因（数据来源：Wind，3/13-3/17）。

本期观点：我们认为欧盟实现风光装机和碳中和仍为首要目标，重演“双反”期间对中国组件限制并重挫欧盟可再生能源发展的可能性较小，但风险较大的点在于新能源在机构持仓中比重较大，若机构减仓形成持续负反馈，对板块价格冲击可能较大，因此我们大幅下调了新能源板块的子项打分，对应的政策面得分大幅下降，作为对该板块筹码结构风险的提示。但另一方面，从基本面来说新能源一季报的分析师盈利预期仍强，且板块估值已经充分回调，建议大家综合多方因素理性看待。

上周回顾：上周军工板块在短期涨幅较高后缩量调整，全周下跌-2.31%，行业排名第26（数据来源：Wind，3/13-3/17）。

最新观点：上周俄乌方面，3月17日，中国外交部宣布，应俄总统普京邀请中国领导人将于3月20日对俄罗斯进行国事访问，俄乌冲突将成为这次会晤中的重点议题。国际局势方面，3 月 19 日美韩空军举行空中联合军演，朝鲜宣布单日有 80 万人报名参军或复队，并向半岛东部海域发射弹道导弹。短期来看，在市场震荡调整、风格更利好价值的当口，军工板块确实可能因为短期涨幅较高而面临一定调整，但也需要看到其自身稳固的长逻辑与动荡的国际局势，短期可能的调整并不影响这二者。

上周回顾：医药板块周一到周四相对平稳，周五大跌，医药生物指数全周收跌1.99%，跑输沪深300指数-1.78pct，在31个申万行业中排第22，细分子版块里，中药逆市上涨+1.62%，主因其自带的近期较热的自主可控、国企改革概念，医疗服务受硅谷银行、瑞信事件导致的风险偏好降低而继续下挫-4.73%（数据来源：Wind，3/13-3/17）。

最新观点：总的来说往后看我们对医药并不悲观，我们认为中期视角下美国经济衰退和通胀中枢下移基本是确定性事件，这也意味着近期美债利率反弹空间是有限的，硅谷银行破产事件更是在短期内大幅降低了市场对联储的鹰派预期，利好成长性较强的医药板块估值。在震荡的过程里医药板块的情绪面打分进一步提升，越跌可能越代表性价比高的机会出现。

上周回顾：以电力设备为代表的新能源板块在近期行业负面消息扰动下，机构资金减仓带来的股价下跌在短期形成交易负反馈，中国智造基准指数中前几大权重行业大幅跑输市场，电池(-6.70%)、光伏设备(-8.38%)、能源金属(-4.31%)、航空装备II(-3.49%)相对指数的负超额明显，受此影响中国制造2025指数上周大幅跑输沪深300，收跌-2.45%（数据来源：Wind，3/13-3/17）。

最新观点：市场总体仍然处于震荡中，我们倾向于认为本轮震荡是季度级别的，不会持续很久，走出震荡后成长风格有望重新占优。

上周回顾：上周权益市场整体震荡，价值大幅跑赢成长，行业表现上AI产业趋势加速带动TMT行情，以电力设备为代表的新能源板块在近期行业负面消息扰动下，机构资金减仓带来的股价下跌在短期形成交易负反馈，硬科技基准指数中前几大权重行业大幅跑输市场，电池(-6.70%)、光伏设备(-8.38%)、能源金属(-4.31%)、医疗服务(-4.37%)相对指数的负超额明显，受此影响中国战略新兴指数上周收跌-3.22%（数据来源：Wind，3/13-3/17）。

最新观点：近期国家数据局成立、科学技术部重组，自主可控仍受到高度重视，需要关注后续落地政策。

上周回顾：上周消费板块走出因GDP增长目标不及预期大跌的阴影，但仍未走出明显主线，各细分子行业结构上延续前一周的行情但情绪冲击明显趋弱，美容护理(-2.12%)、食品饮料(-1.53%)、商贸(+0.67%)涨跌不一（数据来源：Wind，3/13-3/17）。

最新观点：其实高频数据看国内经济仍处稳步修复过程当中，线下消费的修复确定性上升，尤其地产需求较前期有明显好转，上周五的降准进一步增加了政策面对经济复苏的信心。我们维持此前对消费的观点不变，前期消费涨幅和板块热度都不算低，但板块近期确实因情绪面冲击持续调整，从估值角度来看现在比此前更合适。