投研视界 | 德邦基金：关注人工智能，静待全年主线（3.20-3.24）

一、市场表现

二、重要资讯

1、国家主席习近平向中国发展高层论坛2023年年会致贺信。习近平指出，当前，世界百年未有之大变局加速演进，局部冲突和动荡频发，世界经济复苏动力不足。促进复苏需要共识与合作。中国提出全球发展倡议，得到国际社会的广泛支持和积极响应。中国将坚持对外开放的基本国策，坚定奉行互利共赢的开放战略，不断以中国新发展为世界提供新机遇。中国将稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，推动各国各方共享制度型开放机遇。

2、中国发展高层论坛2023年年会在北京举行。中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀表示，中国是世界经济恢复发展主要引擎，要着力在三方面增强经济中长期发展动力：一是向人才红利要发展动力；二是向创新驱动要发展动力；三是向改革开放要发展动力。

3、万亿级公募REITs市场迎来大利好。证监会出台12条举措推进基础设施REITs常态化发行，其中包括：研究支持消费基础设施发行基础设施REITs，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等项目，以及保障基本民生的社区商业项目；分类调整项目收益率和资产规模要求；推动扩募发行常态化，支持优质保险资产管理公司等开展ABS及REITs业务；适时推出REITs实时指数。国家发改委同时发布通知，进一步提升基础设施REITs项目申报推荐的质量和效率。

4、深圳重磅发布公积金新规，加大对购买首套住房、多子女家庭购房、购买绿色建筑住房等的公积金贷款支持力度。政策调整后，符合条件的个人公积金贷款最高额度可由原来的50万元至70万元，家庭公积金贷款可由原来的90万元提高至126万元。同时，深圳还将允许提取公积金支持老旧小区改造，经审核通过后最低生活保障边缘家庭的职工可一次性提取本人公积金账户内的全部余额。

5、中办、国办印发《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》，提出到2025年，医疗卫生服务体系进一步健全，资源配置和服务均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和应急处置能力明显增强，中西医发展更加协调，有序就医和诊疗体系建设取得积极成效。到2035年，形成与基本实现社会主义现代化相适应，体系完整、分工明确、功能互补、连续协同、运行高效、富有韧性的整合型医疗卫生服务体系。

6、美联储如期加息25个基点至4.75%-5%区间。这是美联储自去年3月以来连续第九次加息。市场预计美国加息周期接近尾声，今年底之前或开启降息,令利率降至4.25%-4.5%，以应对经济放缓。不过，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储曾考虑过暂停加息，但加息行动得到FOMC成员强有力的一致支持。同时，如有必要，美联储将超预期加息。受鲍威尔偏鹰派措辞影响，美股尾盘跳水并收盘于日内低位；美元及美债收益率走低，现货黄金震荡走高。

三、宏观点评

点评：本次美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调25个基点，升至4.75%-5%。美联储主席鲍威尔表示，按照当前的经济路径下年内不会降息，降息的条件需要观察后续的经济发展变化。劳动力市场紧张，经济增速放缓。当前美国劳动力市场紧张，近期就业增长有所回升，失业率仍保持低位。美元指数年内回落。随着美国经济下行速度放缓，加息逐渐步入尾声，年内已出现降息预期，未来美元指数或将承压。房屋开工与销售量持续攀升，美国地产逐渐向好恢复。欧央行加息进程仍将继续，必要时采取相应手段以维护欧元区的物价和金融稳定。欧元区服务业回升势头强劲，服务业PMI创10个月新高。欧元区消费者信心指数回落。欧元区3月消费者信心指数初值达-19.2，低于预期和前值的-18.3和-19.1。

四、流动性分析

上周央行公开市场累计进行逆回购操作3500亿，逆回购到期4630亿，最终上周央行净回笼1130亿元。上周资金在降准信号落地后转为平衡宽松。隔夜下降97.8BP至1.38%；7天下降36.5BP至2.00%。

数据截至2023/03/24，来源Wind。

上周，利率债发行70只，总发行量4779.99亿元，较上周增加1000.72亿元，总偿还量2898.73亿元，较上周减少206.79亿元，整体净融资额为1881.26亿元，较上周增加1207.52亿元。

上周发行存单545只，总发行量5388.20亿元，净融资额为-2113.50亿元，较上周减少3315.3亿元。存单利率普遍下跌，以国有行存单为例，1M、12M分别下行2BP、3BP；1M、3M、6M、9M、12M股份行存单分别下行3BP、2BP、6BP、3BP、4BP，3M、6M、12M城商行存单分别下行4BP、10BP、4BP，1M存单不变，9M存单上行4BP。

数据截至2023/03/24，来源Wind。

五、债券投资策略

降准公告落地，但上周市场演绎利多出尽，海外银行危机初步解决，风险偏好逐渐回升、周尾限制银行同业业务规模的市场传言压制债市表现，全周收益率有所上行，本周重点关注跨季资金波动情况。周一，海外银行业危机持续发酵，风险偏好继续回落，A股走势偏弱，叠加央行降准利好，债市表现较好，全天十年期国债收益率下行0.6bp至2.865%。周二，欧洲央行不认可AT1全额减计，避险情绪有所降温，股市上涨，早盘资金收紧，债市情绪不佳，午后资金面边际改善，但在权益拉涨的影响下，期货下调，现券跟随，全天十年期国债收益率上行1.25bp至2.8775%。周三，海外银行业恐慌开始明显消散，全球风险偏好显著回升，早盘情绪一般，收益率小幅上行，日内随着资金面全面转松DR001下行49bp，国债发行结果也较好，收益率开始下行，全天来看十年期国债收益率小幅下行0.25bp至2.8575%。晚间美联储加息决议落地，加息25bp，整体符合市场预期，抗通胀仍为主要任务。周四，资金面继续走松，早盘情绪较好，收益率小幅下行，午后随着股市低开高走，收益率开始上行，利率曲线明显走陡，全天十年期国债收益率上行1bp至2.8675%。周五，早盘压降同业杠杆传闻带动收益率小幅上行，利率曲线熊平，尾盘辟谣后有所回调，全天呈现震荡偏弱格局，全天十年期国债收益率上行0.2bp至2.8875%。

上周海外银行危机对国内资本市场扰动逐渐消退，市场风险偏好回归，同时受到同业杠杆限制传言的压制，债市在消化央行超预期时点降准小幅走强后出现回调，全周收益率整体上行，中短端上行幅度更大。往后看资金面对于短端的支持仍比较明显，长端重点关注规模以上工业企业利润数据和PMI数据公布，并进一步观察经济修复的成色，但从工业品等高频数据来看，经济过热概率较小，目前对长端定价较充分，或仍维持区间震荡，建议长端仍维持区间交易策略，短端在跨月扰动后仍有参与价值。资金面全周维持平衡宽松，处于税期和跨季之间的宽松窗口，当前经济处于复苏初期，短期内货币政策仍以稳为主。上周二资金面偏紧，央行开展了1820亿元逆回购投放，在DR007逐渐向政策利率收敛后，后半周大幅降低逆回购投放量，进一步突出政策利率的引导性作用。信用方面，一级市场本周信用债发行量、净融资均环比下降，从投标上限与票面利率的差和认购倍数来看，认购热情有所下降，二级市场收益率大多下行。城投方面，仍可选择优质地区或高等级适当拉久期，以增厚票息。转债方面，上周权益市场在海外银行危机初步解决后反弹走强，三大股指均收涨；转债市场中，煤炭、医药生物、机械设备涨幅靠前，农林牧渔、有色金属、公用事业表现弱势；可关注计算机等高前景、高热度赛道转债及具备标的稀缺性的消费行业转债。

六、股票投资策略