星行研 | ChatGPT为什么突然聪明了？

ChatGPT产业投资目前处于HYPE阶段。其实和苹果产业链，新能源汽车产业链或者Tesla 机器人产业链刚兴起时没什么不同；不仅要考虑长期机会，还要考虑现有的竞争护城河，通过观察产业发展周期和运用合理的估值规则，以及技术采用曲线的速度。AI正在开启新一轮科技产业的投资周期。

算力是基础设施，支撑着算法和数据，作为算力的关键基础，AI芯片的性能决定着AI产业的发展。算法是AI背后的“推手”，需要通过数据训练不断完善，目前主要是巨头们的游戏；数据则是AI算法的“饲料”，随着AI的飞速发展，萌生出大量垂直领域的数据需求。

大模型是“大数据+大算力+强算法”结合的产物，基础设施方面，超大规模基础模型训练涉及到大模型算法、分布式训练系统、计算、网络、和高质量数据集的相关工具等多种核心技术支撑。有望带动算力基础设施、AI芯片、GPU、光通讯、服务器、交换机、高速网络等高增。

面向B端：作为底层平台提供API向其他产品开放，按照数据请求量和实际计算量收费；针对定制化需求提供模型训练服务收费；针对具体属性收费，包括版权授予、技术授权等。面向C端：按照产出内容收费或按照会员制收费。随着商业模式的不断清晰，产业或将走向更广阔的未来。

Chatgpt的智能化进展，使GPT进入商用时刻。满分100分而言，如果说Siri只是一个20分的产品，ChatGPT可以给他打50分，50分则是商用与否的临界点，ChatGPT真正解决了AI从0到1的问题；ChatGPT同时也在打开C端应用的广大产业空间，可以把它想象成类似2017年新能源车Model X的产业机会，或2009年iphone3诞生之后的移动互联网的产业机会。

财务指标是核心，比如PS、现金流、用户数等等，但最重要的是，寻找到能够真实的描述公司经营状况的指标。未来的机会或分为两类：一类是盈利性企业，主要会出现在行业爆发时的供给端瓶颈，如算力、通信模块、芯片等；一类是非营利性企业，比如特斯拉在2019年通过免费来培养用户的习惯，但对A股公司相对来说比较困难。可研究的核心是哪些公司护城河更深，用户规模更真实。