一、市场表现

二、重要资讯

1、习近平主持召开二十届中央全面深化改革委员会第一次会议，会议审议通过《关于强化企业科技创新主体地位的意见》《关于加强和改进国有经济管理有力支持中国式现代化建设的意见》《关于促进民营经济发展壮大的意见》等文件。会议强调，要从服务构建新发展格局、推动高质量发展、促进共同富裕、维护国家安全的战略高度出发，完善国有经济安全责任、质量结构、资产和企业管理，深化国有企业改革。要着力优化民营经济发展环境，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍；要充分考虑民营经济特点，完善政策执行方式，加强政策协调性，推动各项优惠政策精准直达，切实解决企业实际困难。

2、国家统计局日前公布31省份2023年一季度人均可支配收入数据，上海以23489元稳居第一，北京21367元紧随其后，浙江首次突破2万元关口。此外，“苏大强”的人均可支配收入高于“粤老大”，江苏达到17183元，位居全国第四；广东达到13867元，位居第六。

3、央行有关负责人在新闻发布会上介绍，我国不存在长期通缩或通胀的基础，全年CPI将呈“U”形走势。当前住户部门的消费和投资意愿回升，储蓄意愿在下降。近期部分银行调整存款利率是正常现象。季节性因素作用下，今年一季度宏观杠杆率是289.6%，比上年末高8个百分点。近期国际金融市场波动对我国影响有限，下一步将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主、稳字当头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适。

4、4月LPR报价不变，为连续第8个月持稳。1年期LPR报3.65%，上次为3.65%；5年期以上品种报4.3%，上次为4.30%。央行4月17日开展1700亿元1年期MLF操作和200亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%。由于作为LPR报价锚定利率的MLF利率保持不变，市场此前普遍预计4月LPR继续不变。央行表示，今年一季度金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济融资成本稳中有降，金融支持实体经济的力度明显增强。下阶段，稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的持续支持力度，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。

5、工信部总工程师、新闻发言人赵志国表示，下一步，将重点抓好以下工作：一是营造良好产业发展环境。落实落细稳增长政策举措，制定实施重点行业稳增长的工作方案，持续加强政策供给。二是推动出口保稳提质。三是促进内需加快恢复。深入推进消费品、原材料“三品”行动，开展新能源汽车、智能家电、绿色建材下乡等活动。四是持续增强发展动能。加快5G、人工智能、生物制造、智能网联汽车等战略性新兴产业的创新发展。

6、中国经济一季度“成绩单”重磅发布，GDP同比增长4.5%，超出市场预期的4%，环比为增长2.2%。国家统计局新闻发言人付凌晖表示，考虑到去年二季度受疫情影响基数较低，今年二季度经济增速可能比一季度明显加快；随着基数升高，三、四季度增速会有所回落。另外，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。数据还显示，一季度我国固定资产投资同比增长5.1%，规模以上工业增加值同比增长3%；3月，社会消费品零售总额同比大幅增长10.6%，工业增加值同比增长3.9%。

三、宏观点评

点评：1-3月税收收入累计同比增速为-1.4%（前值-3.4%，后同）。分项来看：（1）国内消费税、进口环节消费税和增值税、交易环节印花税等中央税种仍是主要拖累项，1-3月累计同比增速分别为-22%、-14.4%、-52.8%（-18.4%、-21.6%、-61.7%），与去年Q4中央税种提前入库有关；（2）缓缴税款入库推动增值税迅速回升。增值税1-3月累计同比增速为12.2%（6.3%），部分源于去年制造业中小微企业缓税在今年入库和部分税收错期入库拉高今年收入增幅，而非基数效应（去年4月才开始集中留抵退税）；（3）企业所得税和个人所得税修复放缓，1-3月累计同比增速分别为9.3%和-4.4%（11.4%、-4%）；（4）地产相关税收降幅明显收窄。1-3月契税、土地增值税、城镇土地使用、耕地占用税四项合计累计同比增速为-6.5%（-13%）。

此外据财政部，扣除部分税种入库时间错位（预计主要是中央税）、缓缴税款等特殊因素（有增有减），一季度收入增长3%，1、2、3月份全国收入分别增长1%、4%、6%，财政收入呈回稳向上态势。积极财政政策精准发力，相比历史水平来看，支出进度快于收入。3月一般公共财政方面累计收支进度分别为28.7%和24.7%，均处在历史同期较高水平，特别是支出端（接近往年最高水平），基建和民生支出（除卫生健康）明显回升推动经济回稳向好；政府性基金方面分别为13.8%和17.9%，收入端处在历史同期低位，而支出端恰好相反。目前财政收支均不同幅度回暖，其中支出端表现更好。展望后续，财政政策仍是扩需求、提信心的重要手段。

四、流动性分析

上周央行公开市场累计进行逆回购操作2120亿，逆回购到期540亿，此外MLF投放1700亿，MLF到期1500亿，最终上周央行净投放1780亿元。本周税期虽未掀起大波澜，但影响消退缓慢，全周看资金面由宽松趋边际收敛，隔夜上行57.29BP至2.29%；7天上行37.21BP至2.51%。

数据截至2023/04/21，来源Wind。

上周，利率债发行61只，总发行量5074.87亿元，较前周减少2085.47亿元，总偿还量4774.47亿元，较前周增加2614.22亿元，整体净融资额为300.39亿元，较前周减少4699.71亿元。

上周发行存单701只，总发行量9010.50亿元，净融资额为3411.80亿元，较前周增加2134.80亿元。存单利率涨跌互现，以国有行存单为例，1M、3M分别下行2BP、5BP，6M上行7BP，12M持平；以股份行存单为例，1M、3M分别上行3BP、2BP，12M下行1BP，6M、9M持平；以城商行存单为例，1M、3M分别下行2BP、1BP，6M上行2BP，12M持平。

数据截至2023/04/21，来源Wind。

五、债券投资策略

上周，债市影响因素多空交织，整体收益率下行。周一，一季度货币政策执行报告对国内经济判断更加乐观，对货币政策态度略偏负面，未来增量空间可能有限，叠加股市强势上涨，债市回调，全天十年期国债收益率上行1.50bp至2.8425%；周二，一季度GDP数据总量超预期，固投、工增数据不及预期，青年失业率仍未见显著变化，但在总量超预期下，市场对后续政策刺激预期减弱，全天十年期国债收益率下行1.12bp至2.8313%；周三，经济内生动力不足叠加股市走弱，债市整体情绪较好，进入税期走款尾声，资金面整体均衡但边际收敛，尾盘在止盈盘带动下小幅上行，全天十年期国债收益率小幅上行0.12bp至2.8325%；周四，债市窄幅震荡，税期过后资金面继续收敛，金融统计数据新闻发布会上，央行表示继续实施稳健货币政策、平稳有序退出结构性货币政策工具，全天10年国债收益率小幅下行0.02bp至2.8323%；周五，传美国限制对中国高科技投资，避险情绪大幅升温，全天来看十年国债收益率下行0.73BP至2.8250%。

上周初，因货币政策例会传递出对于经济的乐观判断和对货币政策的回摆预期，叠加MLF操作量偏低，以及股市走势强势等多重因素，带动收益率上行；周中公布的经济数据略超预期，市场对后续刺激政策预期减弱，债市走出利空出尽，情绪较好；周尾美企限制对中国投资的消息打压风险偏好，债市情绪走强，收益率继续下行。后续预计二季度经济同比大概率高位，关注月底政治局会议，同时税期过后资金面或逐渐趋稳，短期利率债环境尚可，中长端利率或将维持震荡运行。

资金方面，上周央行小幅增量续做MLF，尽管受缴税走款的影响，但冲击弱于市场预期，资金面呈现边际收敛走势。金融统计数据发布会上，央行对下一阶段的货币政策定调为“继续发挥结构性货币政策的精准导向作用”，“下一步人民银行将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主、稳字当头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适”，预计后续货币政策仍以呵护实体经济为主，精准有力。

信用方面，上周信用债发行量环比上升、净融资环比下降，从认购倍数来看，认购热情整体维持较高水平。信用利差多数下行，低等级信用利差下行幅度更大。税期度过后，短期资金面压力不大，优质高息资产边际减少，信用债性价比仍存。城投方面，多数省份利差收窄，收益挖掘空间不断压缩，后续随着集中供地的释放，土地市场可能会有所回暖，可重点关注土地压力边际改善以及再融资能力相对较强地区或部分优质产业园区。

转债方面，上周权益市场呈冲高回落、大幅调整走势，机械设备、国防军工、银行涨幅靠前，传媒、石油石化、家用电器表现弱势，可以重点关注医药、有色、半导体、券商、一带一路等板块。

六、股票投资策略