本期概要：
【市场观察1】A股：“中特估”扩散，大金融领涨
【市场观察2】港股：中国延续结构性复苏，重点关注科技板块
【市场观察3】海外：美联储如期加息，释放暂停加息信号
资料来源：万得，彭博；数据截至2023.05.05。
A股：“中特估”扩散，大金融领涨
节后A股维持了万亿成交热度，但在大金融领涨的背景下，结构分化较为明显，价值显著跑赢成长、大盘跑赢中小盘。两大主线中的“中特估”延续了前期的强势，并且开始扩散至大金融板块，但存量博弈背景下也加大了其他板块和个股的波动。另一主线TMT则延续调整态势，好的一面是情绪较前期已经大幅降温。
4月中国制造业PMI虽超预期回落，一度导致数据公布后仍在交易的港股和海外中概股出现较大波动。但非制造业PMI继续维持在高位，也为市场提供了部分信心，推动中国股票在美联储加息落地之后反弹。随着国内重新开放的进程继续，中国经济仍有进一步的复苏空间。经济温和复苏，而多数中国股票处于相对较低位置，收益和风险之间的性价比较高。
资料来源：万得，（上）数据区间2023.05.01-2023.05.05，申万一级行业；（下）数据区间2023.01-2023.04，月度数据。港股：中国延续结构性复苏，重点关注科技板块
中国延续结构性复苏，美联储暗示暂停加息：
本周公布的中国4月制造业PMI超预期回落至50以下，但非制造业PMI继续维持在56.4的高位，经济复苏继续呈现结构分化特征。在政策支持以及低基数的提振下，预计二季度中国经济将继续保持复苏态势。另一方面，美联储如期加息，并暗示加息将按下暂停键，决议公布后市场预期联储将在6、7月的会议上暂停加息，而9月会议上降息的可能性为70%以上。
暂停加息利好港股，重点关注科技板块：
展望二季度，港股的投资价值仍有进一步显现的空间。一方面，在美联储加息周期按下暂停键的背景下，美国长端国债收益率大概率见顶，对于港股、尤其是科技板块有利；另一方面，国内社融反转，经济稳健上行，预计港股将会进一步修复。历史上来看，由于科技类相关企业往往具有高成长、轻资产的特征，因此也具备高弹性、高收益和较强的进攻属性，在港股较大的反弹行情中，恒生科技指数往往充当着反弹“急先锋”的角色。
资料来源：万得，（上）数据区间2021.04-2023.04；(下）数据区间2003.01.01-2023.05.05。
美联储周三如期加息25个基点，美国联邦基金利率区间升至5.00%-5.25%，为2006年6月以来最高。此次会议声明删除了3月声明上新增的“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是适合的”表述，释放了暂停加息的信号，尽管主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，联储仍认为通胀过高，仍对高物价压力感到担忧，因此现在说本轮加息周期已经结束还为时过早。
美联储暗示可能会暂停进一步加息，主要是为了评估近期多家银行倒闭的潜在影响，等待联邦债务上限政治僵局的解决，并监测通胀演变进程。随着金融不稳定风险上升，美联储平衡“通胀、衰退风险与金融稳定”三者的难度越来越大，投资者预期及市场本身的波动可能会加大。资产配置上关注海外核心债券，以及中国为首的新兴亚洲股票市场，因区域全年经济复苏趋势明显，加上美元相对弱势，资金可望回流。美基准利率已达5.25%，为2006年6月以来最高
金融不稳定对美联储加息抗击通胀形成掣肘
资料来源：万得，（上）数据区间2000.01.01-2023.05.05；（下）数据区间2023.01.01-2023.05.05。
- 美国4月就业增长加速且失业率下降，或迫使美联储将高利率保持更久。
- 五一假期期间，出行和消费数据整体已经超过2019年同期水平。
- 中国4月官方PMI较3月回落，制造业PMI为49.2，降至临界点以下，非制造业PMI 56.4，为年内次高。
